大摩華鑫基金劉釗:量化投資長跑取勝

　　摩根士丹利華鑫量化投資負責人劉釗，主要研究領域包括數量化投資、金融產品創新、金融市場微觀結構等。2010年1月加入摩根士丹利華鑫基金公司，任金融工程和風險控制部副總監。
　　
　　記者：量化投資有什么特點？
　　劉釗：量化投資的主要特點是買入、賣出股票，不再是由人的主觀判斷做出決定，而是由量化模型決定。量化投資是一套科學的方法，有嚴格的分析、計算，什么好什么不好，不是我們自己說了算，是數據和模型說了算。即使是簡單的低市盈率投資方法，只要能嚴格執行，就能取得超額收益。
　　記者：排除了人為主觀情緒的影響，但由量化模型控制的量化投資基金的收益會如何呢？
　　劉釗：我們可以看看美國最成功的量化投資大師——詹姆斯·西蒙斯管理的大獎章基金，在1989年—2006年的17年間，大獎章基金平均年收益率達38.5%，而股神巴菲特過去20年的平均年回報率也不過20%。正是鑒于量化投資的巨大威力，摩根士丹利華鑫基金公司經過兩年的精心準備，推出了國內真正意義上的量化投資基金——大摩華鑫多因子基金。
　　記者：量化投資的成敗，關鍵在哪里？
　　劉釗：普通投資者買賣股票，主要是基于政策、基本面、市場、技術等各種信息和經驗來做出交易決定，這些因素屬于主觀判斷，而且往往容易受到情緒的影響。量化投資是將投資思路通過設定的指標、參數體現在量化模型上，通過計算機系統自動買賣股票，因此，量化投資的關鍵點就在于建立一個好的量化模型。
　　記者：量化投資和價值投資沖突嗎？
　　劉釗：說到投資，大家首先想到的是巴菲特的價值投資，從長期的歷史實踐看，價值投資確實比較有效，量化投資也可以建立價值投資類的模型。
　　舉例來說，衡量價值投資的最重要指標是低市盈率，如果以市盈率為標準來建模，以2005年5月為時間點，按市盈率對所有上市公司排序，再按市值比例模擬買入市盈率最低的100只股票，第二年5月，重新計算市盈率最低的100只股票，并調整組合，如此重復，每年調整一次倉位。得到的結果是，從2005年5月至2010年5月，滬深300指數的年化收益率為25.4%，同期量化建模的低市盈率策略基金的年化收益率達到29.46%，與滬深300指數相比，低市盈率策略基金的超額收益為4.06%。以此為基礎，再以預期市盈率為基礎建立一個模型，并模擬買入當年預期市盈率最低的100只股票，量化模型的年化收益率有36.51%。
　　記者：大摩華鑫的量化投資模型有何成功之處？
　　劉釗：大摩華鑫量化投資的模型既有一些過去歷史上證明非常有效的投資方法，比如價值投資，也有投資管理團隊的支持，大摩華鑫資深基金經理多年的投資經驗也為大摩華鑫的量化模型提供了一些思路。此外，我們還通過外方股東摩根士丹利以及通過數據挖掘的方法，找到一些好的投資策略，為建模提供思路和方法。
　　記者：國外的量化投資技術，在中國能否有效，是否適應中國國情？
　　劉釗：量化投資在國外成熟市場頗受重視，但在新興的中國市場是否會水土不服？劉釗表示，量化投資在中國應該比在美國更好使用。當然，完全不加選擇、照搬照抄地使用量化投資的方法肯定會有問題，因此，必須要花時間進行本土化改造，模型的因子必須根據中國市場的特點來選擇。量化投資之所以會有超額收益，與市場不成熟、非理性因素較多有關，也與市場中量化方法使用的多少有關，目前中國市場量化投資的應用還較少，應該會更有效。