中小板:業(yè)績行情已近尾聲

　　本周中小板指數(shù)繼續(xù)弱勢小幅下調(diào)，周跌幅僅為0.39%，與創(chuàng)業(yè)板綜指-0.54%相差不大，但明顯小于上證指數(shù)-1.31%和深證成指-1.98%的同期跌幅表現(xiàn)，成為上周表現(xiàn)相對較好的成份指數(shù)之一。在可統(tǒng)計(jì)的570家中小板上市公司中，除了毅昌股份、川潤股份兩家走勢持平外，有261家公司上漲，307家公司下跌。其中，有12家公司的周跌幅超過了10%以上，更有海普瑞（-25%）一家的周跌幅超過了20%，顯示在年報(bào)和季報(bào)公布后，仍存在部分資金套現(xiàn)后的下跌行為；另外，也有22家中小板公司的周漲幅超過了10%以上，冠福家用（22%）更是成為僅有的一家周漲幅超過了20%的公司。
　　 從中小板公司的周換手率和成交量來看，僅有40家中小板上市公司的周換手率超過了30%，占整體比例僅約7%左右，較以往已有明顯的大幅下滑。目前，中小板新股和次新股在上市初期放量換手后，其后大部分的成交和換手已有較顯著回落。上周周換手率超過60%的9家中小板公司，只有冠福家用（22%）和常鋁股份（13%）兩家公司的周漲幅超過了10%，其它都體現(xiàn)出放量滯脹的跡象，而濮耐股份（周換手率103%，周跌幅10%）、步森股份（周換手率98%，周跌幅5%）和伊立浦（周換手率96%，周跌幅8%）這3家甚至出現(xiàn)了明顯的放量下跌走勢。
　　隨著4月底年報(bào)和季報(bào)已近尾聲，中小板業(yè)績情況已逐步明朗。截至2011年4月20日，有1703家A股上市公司公布了2010年報(bào)，其中有可比業(yè)績的公司1613家，凈利潤較2009年同期上漲約37%。另外，基金組合也已開始陸續(xù)公布倉位和數(shù)據(jù)。其中，中郵創(chuàng)業(yè)、銀華、萬家、中歐等基金公司率先披露了2011年一季報(bào)，這些基金公司大部分因重配了新興產(chǎn)業(yè)等板塊，導(dǎo)致一季度業(yè)績表現(xiàn)落后。在對待周期類板塊大漲后的未來判斷中，存在明顯的分歧。而從這些基金管理下各個(gè)基金的實(shí)際行業(yè)配置來看，基金對于金融保險(xiǎn)等大盤股的配置比例仍低于市場標(biāo)配，大都并不太看好大盤股的未來行情。目前，根據(jù)測算，全部股票型基金倉位高達(dá)約90%左右，接近歷史高位。在此高倉位下，基金可動(dòng)用的資金并不多，除非進(jìn)行大幅度的調(diào)倉，否則預(yù)計(jì)市場較難在缺乏主力資金支持下持續(xù)上行。如果未來成交量不能跟上，短期市場可能出現(xiàn)調(diào)整至3000點(diǎn)左右的走勢。我們認(rèn)為，由于貨幣政策緊縮程度對股指漲跌幅度和節(jié)奏影響較大，投資者對市場繼續(xù)上漲壓力、貨幣政策不明朗等存在一定的擔(dān)憂，使市場短期進(jìn)入政策觀望期。
　　溫總理在兩會(huì)后強(qiáng)調(diào)，通脹是今年國家首要面對的問題，也是一切問題的核心。通脹初期，在通脹預(yù)期走高情況下，企業(yè)提高庫存，中短期帶來盈利增長，這也是為何去年和今年一季度上市公司業(yè)績增長相當(dāng)快的主要原因之一。但如果通脹持續(xù)惡化下去，就可能會(huì)逐步影響并降低下游需求，從而引發(fā)緊縮政策，帶來市場下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，從這個(gè)角度分析證券市場，在目前全社會(huì)還處在通脹預(yù)期較高的格局下，指數(shù)將仍會(huì)有一定幅度的沖高，但未來極有可能會(huì)回落。
　　而今年上半年，正是處在通脹不斷走高的背景下，下半年通脹是否能回落，還存在較大的不確定性，目前正是處于二季度嚴(yán)厲政策調(diào)控下的觀察期。在此情況下，A股市場更多地體現(xiàn)為區(qū)間震蕩走勢。從以往經(jīng)驗(yàn)判斷，在通脹預(yù)期持續(xù)高位下，部分低估值周期行業(yè)如鋼鐵、煤炭、銀行等，仍會(huì)表現(xiàn)較好。但如果緊縮政策不斷調(diào)控和發(fā)揮作用，市場可能將重新考慮配置部分受益于通脹上升的行業(yè)，如房地產(chǎn)、醫(yī)藥等。另外，由于國家對固定資產(chǎn)投資不斷收緊，預(yù)計(jì)未來部分供給緊縮的行業(yè)可能會(huì)由此帶來景氣度上升，如前期的水泥行業(yè)。
　　從4月初公布的第一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，緊縮政策還存在一定的調(diào)控空間。其中，地產(chǎn)調(diào)控未來仍有加碼的風(fēng)險(xiǎn)，雖然預(yù)期整個(gè)行業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)已提前反映，基本在市場預(yù)期之中，但預(yù)計(jì)二季度在如此緊縮的背景下，也較難產(chǎn)生趨勢性行情。同時(shí)，近期銀行間市場利率跳升，在某種程度上可能反映了市場流動(dòng)性收緊效應(yīng)開始顯現(xiàn)。從市場經(jīng)驗(yàn)來看，在市場資金緊張下，中小板等中小市值股票對比大盤股的調(diào)整壓力反而相應(yīng)減輕。
　　當(dāng)然，在大盤股和周期行業(yè)仍存在一些投資機(jī)會(huì)時(shí)，部分A股中小公司和新興公司仍可能存在一些投機(jī)性機(jī)會(huì)。不過，由于2010年的年報(bào)已經(jīng)出現(xiàn)高增長和高送轉(zhuǎn)，這意味著2011年小公司和新興公司繼續(xù)保持高增長和高送轉(zhuǎn)的可能性相應(yīng)降低，未來或許只有波段和個(gè)股機(jī)會(huì)。綜合來看，我們認(rèn)為在當(dāng)前政策觀察期下，市場整體機(jī)會(huì)并不會(huì)太大，但題材類交易機(jī)會(huì)仍可能不斷輪動(dòng)，成為市場熱點(diǎn)。策略上建議配置部分低估值的抗通脹行業(yè)，如醫(yī)藥和商業(yè)零售等行業(yè)，這些將有望在一段時(shí)間內(nèi)有超越市場的表現(xiàn)。