中小板:警惕跌破長期趨勢后的調整

　　本周中小板綜指出現今年以來的最大跌幅，如果不是周五在年線附近小幅止跌反彈，可能將跌得更多。綜指全周大幅下跌5.97%，雖好于創業板指數-9.15%跌幅，但仍遠差于深證成指-3.11%和上證指數-3.29%的同期表現。這次中小板的大跌，在技術上有較明顯頭肩頂的走勢，且目前將面臨年線下破可能。如果下破09年至今形成的上漲趨勢，未來中小板將有可能開始步入下跌調整周期，這是未來中小板投資者不得不謹慎面對的風險。
　　在可統計的573家中小板上市公司中，上周只有37家小幅上漲，且只有雪萊特（10%）一家的周漲幅超過了10%；卻有536家公司下跌，而周跌幅超過10%的中小板公司多達144家，其中尚榮醫療（-24%）、中材科技（-22%）、星網銳捷（-22%）、廣州國光（-21%）、威爾泰（-20%）、高德紅外（-20%）、青龍管業（-20%）這6家公司的周跌幅更是超過了20%以上。這些中小板公司上周大跌的主要原因，基本上都是因為一季度業績遠差于預期所致。
　　預計5月影響A股市場的主要因素包括：通脹繼續創出新高，繼續上調存款準備金率或加息的可能性仍存；4月宏觀數據顯示經濟復蘇情況；新一輪房地產調控政策有可能出臺；4月我國主要投資項目開工情況；海外經濟和大宗商品價格波動等。從這些影響因素來看，今年上半年，高通脹下的流動性收緊累計效應將可能逐步顯現，對二季度A股市場形成一定程度上的制約。
　　從4月已經公布的A股上市公司年報業績分析，截至2011年4月20日，約有1703家A股上市公司公布了2010年報，其中有可比業績的公司1613 家，凈利潤15354.1億元，較2009年同期上漲37.75%；如果把已發布2010年報公告及預告的1858家公司一并統計，凈利潤15737.05億元，較2009年同期上漲38.39%，兩者的業績增速比較接近，且增速明顯較大。目前，根據已經公布年報和全部A股、中小板和創業板的整體業績來看，每股收益分別平均為0.5075元、0.5680元和0.6485元。其中，除了創業板2009年剛上市那年的每股收益高于去年外，全部A股、中小板上市公司的平均每股收益均創出歷史新高。但另一方面，上市公司的整體凈資產收益率卻開始出現下滑。而通脹上漲、成本上升的背景下，未來上市公司業績下滑風險將逐步顯現。業績風險將使大小盤股的股價表現分化，大小盤股溢價縮減趨勢將繼續延續。目前盈利大幅低于預期的公司集中在中小市值股票，在其盈利被下調后，對應估值仍然偏高。
　　在基金普遍接近滿倉情況下，如果整體需要進行投資品種的調倉，那必然將拋售部分所持品種，轉而增持其它看好品種，導致市場可能產生先調后穩的走勢。另外，從以往投資經驗來看，每年基金公布其季報和季度投資組合后的1月、4月、7月、10月，都存在調倉可能，市場的波動由此受到影響。例如，2010年的市場行情，基金的此類調倉行業，在一定程度上有可能影響了以下行情產生：A股市場在4月16日出現大幅下挫，在7月2日探底后開始止跌反彈，在10月8日國慶假期后大幅拉升。而在基金可能存在的調倉行為中，中小板和創業板是近期最有可能被減持的對象之一，這是投資者需要暫時謹慎的。
　　我們認為，近期政府提出了“消除通貨膨脹的貨幣性因素”，在一定程度上默認了通脹的主要成因部分來自貨幣超發。目前從緊的貨幣政策表明，堅決把抑制通脹作為今年第一調控目標。在此情況下，上調存款準備金率，甚至是加息的可能性仍然存在。
　　當然，在大盤股跌幅有限的情況下，本輪市場指數下跌的幅度應該不會再如去年那么大，但近期行情調整的概率相當大，而且個股跌幅有可能會遠大于指數。除了金融等少數大盤股能支持外，一些基金重倉股調整的幅度相對偏大，基金調倉的可能性也比較大。因此現在最好的策略就是輕倉觀望，回避風險，暫時不宜抄底，耐心等待機會。