昊華能源:高家梁煤礦進入收獲期

　　本周市場以調整為主調，在周一大幅下探后，后續交易日連續下跌，至周四達到高潮。本輪調整中，中小板和創業板成為市場領跌的先鋒，新股亦頻繁破發，而大盤藍籌股的跌幅較小，具有較好的穩定性。從結構性調整的情況來看，市場并非系統性全面下跌，而是高市盈率品種風險開始集中釋放，造成了格局的分化。從策略的角度出發，投資者宜注意前期高市盈率個股的估值風險，風險釋放需要時間消化，難以在1-2天就完成。從另外的角度，調整帶來了一定的中長線機會，不過仍應靜待時機，避免過早進場。
　　招商證券本周晨會推薦了昊華能源（601101），立足點是公司未來2年將依托高家梁煤礦實現產量的快速提升。昊華能源本部現有煤礦產銷量約穩定在500萬噸/年左右，而招商證券判斷高家梁煤礦至2012年有望達到600萬噸/年的產量。此外，紅慶梁煤礦則是高家梁煤礦之后的又一儲備項目，昊華能源未來幾年將進入高速增長期。
　　招商證券指出，昊華能源本部目前擁有木城澗、大臺井、大安山和長溝峪4個煤礦，可采儲量合計2.4 億噸，產銷量穩定在500萬噸左右，這是公司現有的穩定產能。
　　在2010年10月1日，高家梁煤礦已經開始正式生產，2010年貢獻的產量是205萬噸。招商證券了解到，昊華能源對高家梁煤礦的計劃是2011年產量達到357萬噸，2012年爭取達產600萬噸，分別增長152 萬噸和253萬噸，這是昊華能源2011年~2012年煤炭產量的增長點所在。
　　不過，目前高家梁煤礦面臨i/eeKWqdvA5txyUVFZAnOQ==的問題是洗出率較低，2010年高家梁煤礦的205萬噸產量中，售價較高的洗精煤和塊煤占比僅為30%，末煤比例為70%。較低的洗出率導致高家梁2010年盈利能力較低，稅后凈利潤僅為1419萬元，換算成噸煤凈利僅7元/噸。未來高家梁煤礦要提升盈利能力重點工作之一就在于提升洗出率。招商證券稱，昊華能源已計劃力爭在2011年將精煤和塊煤的洗出率提升到設定的50%，而洗出率的提升將使煤炭的綜合售價，進而盈利能力都有跳躍增長，業績貢獻增幅遠大于產量增加幅度。
　　運輸方式由汽車運輸向鐵路運輸的改變是投資者應當關注的另外一個關鍵點，目前高家梁煤礦銷售主要是汽運為主，運輸成本較高，且銷售半徑受限，很難銷售到價格較高的煤炭消費地。銅匠川鐵路專用線建設是昊華能源的募投項目之一，銅鐵路全長23.41公里，與我國第四大南北通道包西線（包頭到柳州）在東勝西站接軌。鐵路已于2010年底基本完成建設任務，預計在2011 年5-6月份通車開始調試運行，計劃4季度正式通車。
　　未來鐵路通車后，高家梁煤礦一方面降低了運輸成本，另一方面，大幅擴大了銷售半徑，煤炭可以銷往供求相對緊張而售價較高的東部和南方地區，從而提升盈利能力。
　　更遠的觀察，昊華能源未來的工作重點之一是發展紅慶梁煤礦。紅慶梁煤礦規劃產能600萬噸，目前正在報批中，招商證券預計該項目能夠進入煤炭行業的十二五規劃。昊華能源對紅慶梁煤礦的計劃是2013年開工，2015年投產。
　　業績預測方面，招商證券給出昊華能源2011年~2013年EPS分別為2.87元、3.2元和3.28元。