偏離價(jià)值的鐘擺運(yùn)動(dòng)

　　負(fù)笈京城時(shí)，曾經(jīng)看到一位偉人這樣說過（大意）：社會(huì)生活是這樣紛紜龐雜，以致我們很容易從中找到所需要的支持自己論點(diǎn)的證據(jù)。這句話同樣可以應(yīng)用到揭示股市升跌的因果關(guān)系上來。
　　面對(duì)日復(fù)一日的股指波動(dòng)，分析師們總是不難從國(guó)內(nèi)外，從政治、經(jīng)濟(jì)、外交、軍事、科技等等不同的領(lǐng)域，以多維的視野信手拈來頭頭是道的解釋。對(duì)于所有那些被列舉出來的理由，你不能說不對(duì)，因?yàn)樗_實(shí)存在或發(fā)生了，而且言之成理，然而卻不能使人滿足。原因是：那眾多的論據(jù)往往多是些表象，更深刻的本質(zhì)并未被鮮明地剝離出來，而它才是真正左右趨勢(shì)的動(dòng)力所在。也正因如此，我們才說那些洋洋灑灑分析股市升跌原因的文章總說不到點(diǎn)上，寫了等于白寫，看了等于白看。
　　在闡述股指波動(dòng)并探討其走向的關(guān)鍵問題上，估值無疑是絕大部分分析師們的理論重器——價(jià)格環(huán)繞價(jià)值波動(dòng)，過高則跌，過低則升，這在邏輯上是完全成立的。但在實(shí)踐的過程中，看似簡(jiǎn)單的問題就變得復(fù)雜了：何者為高？何者為低？這個(gè)尺度怎樣具體掌握？往往是：大家都認(rèn)為已經(jīng)很高了，但大盤還是升。又或者：大家都覺得足夠低了，已接近歷史低位了，可還是跌跌不休，不知伊于胡底！這背后的原因又是什么？
　　首先必須明白：世界上沒有什么絕對(duì)的、永恒不變的價(jià)值，它不是一個(gè)抽象的概念，而是一個(gè)具體的存在，它是隨時(shí)空條件的遷徙而不斷變化、不斷浮動(dòng)的。舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子：當(dāng)供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，人們?cè)械膬r(jià)值觀念就會(huì)出現(xiàn)變化。原來認(rèn)為20倍PE就高的，可以改而認(rèn)為30倍以上才高（因?yàn)槲镆韵橘F了）。又或者反過來：原以為15倍PE已很低的，現(xiàn)在覺得10倍以下才算低……我們平時(shí)習(xí)慣說供求決定價(jià)格，卻忽略了實(shí)際上價(jià)格對(duì)于價(jià)值也有d003921b033378cddc91ba7faa7259aecd7d40fcb77e4fa477a80149ccf3243d獨(dú)立的一面——反作用于價(jià)值的一面。在這個(gè)意義上，我們可以說供求亦改寫價(jià)值。09年之后A股價(jià)值中樞的顯著下移，便和這幾年史無前例的高速擴(kuò)容密切相關(guān)。
　　另一方面——也是更重要的一面是：價(jià)值本身是有兩重性的，是投資價(jià)值與投機(jī)價(jià)值的辯證統(tǒng)一。不同于投資價(jià)值主要取決于上市公司質(zhì)量（業(yè)績(jī)）的是，支配投機(jī)價(jià)值的因素較多、也較為復(fù)雜：它可以是前面所說的供求失衡，也可以是關(guān)乎系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)事件。但最具分析意義、也最值得我們重視的還是在博弈層面上所形成的市場(chǎng)共識(shí)對(duì)于投機(jī)價(jià)值的影響。
　　眾所周知，股市是個(gè)包羅萬象的綜合博弈的場(chǎng)所。這種博弈并不僅僅限于對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)盛衰的博弈，更包涵對(duì)于世界范圍內(nèi)政經(jīng)形勢(shì)及其政策動(dòng)向的博弈。其中市場(chǎng)參與者心理的變化對(duì)于博弈的態(tài)勢(shì)又起著舉足輕重的作用，它既可以放大、也可以縮小來自系統(tǒng)內(nèi)外的諸多干擾和影響——無論它們是負(fù)面的還是正面的。由于博弈的目標(biāo)無非是追求盈利，能否賺錢、獲利前景遂成為這個(gè)博弈場(chǎng)的最高原則。只要有贏利的可能——哪怕是一絲一毫的可能，也會(huì)吸引來億萬資金的追逐與搏殺。至于其時(shí)市場(chǎng)估值幾何是否已經(jīng)偏高，反而是次要的。
　　反過來，假如上行阻力重重、再也沖不上去，即是說眼看賺錢已無可能，資金便會(huì)有如潮水般退去。就算股價(jià)已跌至明顯低于理論價(jià)值，也熟視無睹依然殺跌不止。在這個(gè)過程中，當(dāng)然，也少不了會(huì)有投機(jī)大鱷舞高弄低、推波助瀾，但首先還是因?yàn)榇嬖谟欣谒鼈兩侠麓騼深^操作的市場(chǎng)環(huán)境與追漲殺跌的從眾心理。A股市場(chǎng)二十年來之所以總是大起大落，升也升過頭，跌也跌過頭，原因蓋在于此。
　　由上可見，所謂投機(jī)價(jià)值，主要體現(xiàn)在博弈價(jià)值上。股價(jià)正是通過從價(jià)值到博弈價(jià)值的異化而實(shí)現(xiàn)從升跌兩端大幅偏離價(jià)值的鐘擺運(yùn)動(dòng)的。實(shí)際上，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)到虛擬經(jīng)濟(jì)的異化過程依循的也是同一路徑。至此我們應(yīng)該明白為何“升也升過頭、跌也跌過頭”不是什么“非理性”、而是一種合乎規(guī)律的現(xiàn)象了——其所合乎的是博弈的規(guī)律，是價(jià)格可以而且應(yīng)該偏離價(jià)值的規(guī)律。適者生存，我們應(yīng)該學(xué)會(huì)、應(yīng)該善于從博弈的角度分析市場(chǎng)、把握市場(chǎng)。