貨幣政策與股市運行的思考

　　時間逐漸來到2011年年中，但貨幣政策放松的跡象并不明顯，那么接下來貨幣政策如何演變，股市又將如何變化，是所有投資者都非常關注的焦點問題。本文的核心思想就是探討其中的規律，如果存在的話。
　　
　　央行貨幣政策考慮的主要目標
　　根據經典教科書的解釋央行的貨幣政策目標一般包括：充分就業、穩定物價、經濟增長和國際收支平衡四項內容。但在實際的經濟發展中，貨幣政策要同時滿足四項目標的要求，事實上是不可能的，所以各國都以其中一項作為主要目標。而在國內通常情況下經濟發展是第一目標，之后是考慮通脹的問題，再次是考慮就業的問題，最后才會輪到國際收支是否平衡。
　　從1985年以來的數據也表明，我們貨幣的投放更多的目的是拉動經濟的需要。當然在某些年份也刺激了CPI的上漲，不過這個是刺激經濟增長的副產品。
　　
　　當前貨幣政策是否需要調整
　　從今年2月份開始，市場上一直有種聲音說央行的貨幣政策要放松。但是我們看到了四個月過去了，央行的貨幣政策依然沒有任何的變化。很多人認為自2010年開始的宏觀調控導致了中小企業的困難，甚至導致大量企業倒閉。但我們看到的數字都是一個籠統的描述，事實上并無確切的數字表明當今中小企業面臨的困境超過了2008年。
　　從銀行的資金供應量來看，總額依然是保持相對寬松的局面。造成部分中小企業資金需求緊張的局面主要原因是資金投向出現了一定的偏差，本來不該上的項目或者不該大上的項目占用了其他地方的資金。
　　在當前通脹依然維持在高位，并且有可能再度創新高的局面了，期望央行短期放松貨幣政策顯然是大現實的。但在第一部分我們也提到央行的貨幣政策短期內首要考慮的目標是經濟的增長，如果二季度經濟回落的速度過快，則可能導致央行下一步貨幣政策有可能趨于觀望期，但短期內出現放松的可能性依然比較小。
　　
　　股市運行的核心驅動原因
　　股市運行的核心驅動力到底是什么？從國外市場來看，股市的上漲應該是來源于新經濟模式或者新技術推動企業盈利的增長。但具體到我們的股市，好像這樣的判斷并不符合運行的實際情況。
　　在我們這個新興加轉軌的市場，籌碼的供需關系可能才是決定市場的核心驅動力。當然影響股價的因素還有很多，比如政策的導向，企業盈利的增長，對未來預期的變化等等。
　　
　　持股成本的均衡過程仍將持續
　　自2005年資本市場開始股改以來，原先不能流通的大小非紛紛轉變為大小限。隨著時間的推移，大小限又逐步解除了限制變成可以自由流通的股份。但這個過程就產生了一個很新的問題，那就是持股成本不均衡的問題。
　　根據相關統計，截止到目前2011年大宗交易減持量基本和2009年持平。雖然并不能把大宗交易和原始股東（包括大小非、大小限、高管持股等原先不流通的股份的持有人，下同）的減持劃一個等號，但原始股東的減持大多是通過大宗交易平臺來完成的。從這個方面來判斷，我們依然可以根據相關數據的變化做一個簡單的趨勢性預測，這對指導相關的投資可能亦會起到較好的參考作用。
　　一般來說原始股東的持股成本大大低于二級市場的投資者，當所有的股份開始自由平等的流通之后，根據均衡理論雙方的持股成本有趨近的可能性。表現在股市上就是原始股東通過不斷地減持從而壓低了二級市場的股價，造成新入場的投資者持股成本的下降。經過再一輪的籌碼交換，達到市場平均持股的新的均衡。這個將是制約資本市場上行高度的主要原因，。
　　基于這個理論的延伸，六月份我們的投資策略是“曲折的尋底之旅”，并指出月底創新低之后出現反彈，之后再度回落創新低。