行業分析

　　證券：
　　中期有對沖短期皆可配
　　宏源證券給予“增持”評級
　　今年前五個月股票換手率同比有所下降，但日均交易額卻同比增加了13%，驗證了我們市場交易量的底部將不斷抬升的預測。經紀業務傭金率依然還在下降，但許多地區傭金率下降幅度已經趨緩，傭金率干預初見效果。我們認為，傭金率已經較低的海通、中信、長江、招商等未來下降空間有限。考慮到未來一系列創新業務資本消耗性特征和經紀業務，我們認為應選擇資本規模大，具有“全牌照”，投資服務能力較強，綜合實力行業靠前的券商。貨幣政策放松后資本市場估值中樞將會抬升，而信托理財期限屬性會延滯短期業績下降，貨幣政策轉向對信托有短期推動效應。項目投資能力強，主動理財規模大的中信信托業績更加穩定，其借殼的安信信托值得關注。
　　
　　電力：
　　期待政策改革
　　長江證券給予“看好”評級
　　電荒的根本原因在于電力價格體制改革不到位，上下游相關利益方均處相對強勢地位；特高壓電網和長距離輸變電線路建設相對滯后，煤炭運輸瓶頸長期制約電煤供應；行業盈利狀況長期得不到改善，導致新增裝機增速放緩。入夏后高峰期電荒或卷土重來，未來兩年內用電高峰期將可能持續出現用電緊張局面。我們認為，改革進度將視用電形勢的嚴峻程度而定，電力體制改革和電價機制改革將加速。國內能源困局已在經濟運行層面顯示出改革的必要性，國務院要求深化電價改革根治煤電矛盾。進入夏季用電高峰期，全國部分地區用電形勢可能將較為嚴峻，從而倒逼行業政策改革加快推出。因此我們認為，未來半年時間內，電力體制改革或有實質進展，給予行業“推薦”評級。
　　
　　煤炭：
　　估值優勢明顯
　　渤海證券給予“看好”評級
　　我們看好下半年煤炭板塊行情，主要基于三個因素。第一、周期性因素，我們預計第四季度經濟增速將回升，今年是“十二五”第一年，通常情況下，固定資產投資安排第1至第3年的比例大致約為2:5:3，我們預計明年是“十二五”建設投入規模最大的一年，今年下半年固定資產投資增速預計也將保持較高水平。第二、資源性因素，我們認為下半年國內外能源價格高位運行的可能性較大，即使下半年能源價格出現一定幅度下跌，對煤炭板塊的估值影響也較為有限。第三、流動性因素，根據我們宏觀組預計，CPI頂部預計在三季度；雖然年內不排除1-2次加息及繼續提高存準的可能性，但是預期已較為明確。鑒于上述原因，我們維持行業看好評級，重點推薦安泰集團、昊華能源等。
　　
　　航空運輸：
　　油稅雙降釋放悲觀預期
　　民生證券給予“看好”評級
　　受經濟放緩和高基數影響，國內需求增速雖有回落但4月份以來出現明顯好轉，航空運力投放溫和，供需缺口驅動行業客座率不斷提升，票價維持堅挺，5月份行業凈利潤增速明顯好于市場預期。7月進入旺季，基本面繼續向好將是估值修復行情啟動的核心動力。目前，航空運輸的動態PE為11.53，PB為2.86，行業估值已經非常接近歷史低點，當前估值已經充分反映油價、高鐵對于航空公司業績的沖擊，一旦預期有所好轉，板塊將迎來估值修復的反彈行情。此外，目前各大航空公司均持有大量美元負債，人民幣升值對南航、國航及東航最為有利。我們認為，油價下跌、進口關稅取消、京滬高鐵通車、行業進入旺季將是航空股展開反彈行情的有效催化劑。
　　
　　軍工航天：
　　航母推動產業升級
　　東莞證券給予“推薦”評級
　　隨著航母時代漸行漸近，千億元級別投資將帶動航母產業5個大方向的投機機會：①高端裝備制造；②航空武器系統；③動力系統；④高端材料；⑤信息系統。通過這五個大方向，實現我國軍工技術升級換代以及相關產業的進口替代，同時航母建造將帶動更多細分行業的發展。航母后續的維修保障業務也將給市場帶來巨大的投資機會。航母的建造將帶動整個航天軍工行業景氣度升高，隨著前期行業估值壓力回落以及市場開始企穩回升，我們看好未來航天軍工行業，給予航天軍工行業推薦評級。基于航母建造受益五大方向中，我們看好高端裝備制造和航空武器系統最直接受益的兩個方向，建議投資者關注中國船舶、中國重工、航空動力、哈飛股份以及西飛國際。
　　
　　農林牧漁：
　　CPI預計見頂
　　受建證券給予“強于大市”評級
　　6月我國豬肉價格在生產和流通成本上漲、市場供給不足、去年同期價格低等因素綜合作用下，同比大幅度上漲，并帶動其他肉類、蛋類和水產類價格出現較大漲幅。2011年6月我國食用農產品價格指數同比漲幅為14%左右，CPI同比漲幅預計為6.2%，可能有0.1到0.2個百分點誤差。人民幣升值、國家發展改革委員會的價格干預都能在一定程度上抑制國內消費品價格上漲。去年下半年國內食9212ebbd75b5d2f682bf3d6684d3ece3品等主要消費品價格大幅度上漲，同比基數高，將拉低今年下半年CPI的同比張幅。預計6月份我國CPI將達到年內高點，然后呈現回落走勢。豬糧比價，6月下旬達到8比1，當豬糧比價超過9比1時，政府將適時投放政府凍肉儲備，平易豬肉市場價格，因此下半年我國豬肉市場價格預計是可控的。
　　
　　生物制藥：
　　利空因素逐步消化
　　興業證券給予“推薦”評級
　　上半年醫藥板塊表現不佳，我們認為，醫藥板塊落后于指數的主要原因是溢價率過高、業績增速放緩以及市場風格轉換。我們對醫藥板塊由謹慎轉向樂觀，認為行業中長期投資良機漸行漸近。上半年醫藥股的大幅下跌已經消化了諸多利空因素，行業增速有望在三季度回升，目前板塊的估值也已步入合理區間，國家政策或有放松，長期來看醫藥行業向好的趨勢沒有改變。我們提示中報業績低于預期的風險，但后續如有調整將是提高醫藥股配置的良機，看好醫藥板塊在中報結束后見底回升。市場整體偏弱，短期而言，我們認為業績增長的確定性比未來的成長性更重要，建議回避中報業績可能低于預期的公司，向一線品種靠攏。市場如果回暖，建議在中小市值板塊中精選優質成長股，有望獲得更高的超額收益。
　　
　　造紙：
　　產業升級提高盈利能力
　　太平洋證券給予“看好”評級
　　我們在趨勢上看好造紙行業，主要原因是：造紙行業目前面臨的兩大最主要任務就是節能減排與產業升級。前者將不斷的淘汰掉落后產能，而后者將使得大型企業獲得更多的市場、完善產業鏈、利用規模優勢降低成本，提高盈利能力。而我們認為這將是一個長期的過程。此外不斷擴大的出口也將逐步改善國內造紙業供需環境。前5個月固定資產投資完成額明顯增加，產能集中釋放，預計下半年短期會出現供給過大的壓力；745萬噸節能減排目標的實行力度，將對行業盈利能力產生較大影響。低檔文化紙與紙板將更多受益于節能減排淘汰落后產能。在我們對于造紙行業長期看好的前提下，建議重點關注擁有造漿能力的造紙公司，有望在通貨膨脹與原材料漲價的大環境下獲得額外收益。