破發藏玄機 心細自豪邁

　　自從今年4月19日，滬指向下調整，尤其是滬指跌破季線以來，以創業板、中小板里的新股跌幅為最慘。持有這些股票的投資者嘗盡了因高價、高市盈率發行，股票回歸價值而帶來的陣陣痛楚。他們成就了不用通過經營，只用市場的真金白銀堆砌起來的一個個億萬富翁。也同時承受著難以支撐的重壓。
　　有人認為，導致市場出現破發潮的罪魁就是高市盈率。如果真的是這樣，那么，我們看到目前發行上市的不少新股，市盈率僅只有20倍左右，甚至有的僅為10余倍，也遭遇破發。這是怎么回事呢？——雖然對市盈率的高低以及它對于市場產生的作用是積極還是消極？并非本文所探究的內容，但在這里還是要說一個大概。
　　我們知道：一般而言，高股價和高市盈率發行的新股，會帶來較多的虛幻。而平價、低市盈率發行的新股會較為靠實些，泡沫會少些，市場的認可度也會高些。但其實并不完全如此。須知：高價發行的新股同時也在增厚自己的每股凈資產，故其含金量也會得到同步提升。平價發行的股票，每股凈資產低，含金量也少。這樣一高一低，如果同時上市，且股價定位仍舊一樣，人們自然會追捧高價發行的新股，因為它具備了高送轉的潛能。這就是為什么人們在指責新股價高離譜的同時，仍然能夠接受這般高價；仍斥重金與其“眉來眼去”地“做一波”再說的原因。也就是說，高市盈率不見得就能夠完全阻止了人們追逐新股的熱情。
　　當我們借著“含金量”投機一把之后，因其“股權分置”——市場上流通的這點籌碼，遠不及暫不流通的更大部分的股份將來分享“高溢價”大餐來的恐怖。所以，股價仍舊要有一個復歸其應有價格的過程。這樣，便出現高價發行之新股，被承銷商精心粉飾的光環，很快就像肥皂泡一般紛紛破滅的情景。那么，平價發行的新股，為什么也不能幸免破發呢？一方面，20倍的市盈率嚴格說來，并不算真的“低”。再加上其含金量下降，對投資者的吸引力自然也會降低。誰愿意拿著真金白銀去投給它們？尤其是在市場的大背景處于調整的市道時。
　　知道了以上的道理，即我們都會“兩害相權取其輕”，在市場稍稍轉暖的時刻，寧可選擇那些低價發行之“超募不很嚴重”也省的太擔心替那些坐享市場饕餮盛宴的大佬過多買單。于是，無奈之舉：姑且去找一些破發的平價、低市盈率股票介入吧！——只要它在以下幾方面能“及格”：（1）發行市盈率相對更低一些；（2）上市首日或者稍后即“破發”；（3）有機構介入建倉的跡象；（4）上市首日的換手雖然未能夠達標，即通常我們說的新股首日換手率要實現70%以上為好。但是也可以做個“創新”：只要首日換手能夠完成流通盤的三分之一，即33%以上。不妨把2天的累計起來計算。反正都在“破發價”里。大家有個共同的成本共振點，那就是“發行價”。這時節，大家都惶惑不安，尤其新股申購者，好不容易中一回簽，卻買了一個“套”，百般猶豫，痛苦不堪之際。比較容易“認栽”把籌碼交出來。
　　這樣，就有了我們這里對目前“破發”新股所呈現的主要特征以及怎樣把握相對的解套或者是贏利機遇的一番粗淺探索。
　　這里，我們選擇了本周上市即破發的一只中小板新股“豪邁股份”和一只主板的破發股票“華鼎錦綸”結合其市場的表現做個簡要的分析：
　　豪邁科技（002595），交通運輸業的汽車子午線輪胎模具研發生產。流通盤為4000萬股。發行價：24元，發行市盈率：25倍。該股的一季報：0.19元。筆者給其首日合理價格評估是不宜超過26.80元。
　　我們看到，這只股票不具備行業佼佼者的地位，也算不上什么“第一股”概念。其開盤價剛好是發行價：24元，且開盤就跌。最后以23.54元幾乎是最低價的跌破發行價收盤。原始申購者全部被套。其首日的換手率僅僅有34.76%，也就是流通盤的三分之一。若按照一般的道理，這只股票日后漲難跌易，并沒有多少關注價值。但仔細看一下這只新股，我們發現它有兩個明顯的特點：（1）首日龍虎榜顯示該股有2家機構介入。買進金額6850萬元，相當于買進7%的流通籌碼。（2）其上市首日的“振幅”只有2.68%！這是一個比較罕見的窄幅，它等于是說：機構買進的成本價格被控制在了這個范圍內。
　　有鑒于此，筆者在該股上市次日的6月29日早間解盤中指出“豪邁科技”被兩家機構拿走了近億元的籌碼。可繼續關注。
　　果然，該股在當天（6月29日），高開2.7%后，稍作回探，便一口氣漲升了7.7%。第二天的換手率是：47.93%。按照一般規律，新股上市次日的這種換手率，會導致股價隨后下跌。但該股第三天又漲升1%。并且在第二天，有2家機構繼續買進2000萬元。沒有見到機構席位的賣出。
　　稍作梳理，我們認為：上市破發的新股，其染指其中的主力資金，似乎在刻意探索“破發價”之下的“低吸”籌碼之道。如果我們把“豪邁科技”前兩個交易日的換手率相加，是82.69%——這并不是說：中簽籌碼的82.69%已經流通到了市場。因為這里面含有首日獲利盤的賣出。這恰恰是我們以往特別看重首日換手率是否達標的根本原因。但就這只股票來說，有其自身的特點：首日的小振幅橫盤和機構的大手筆買單。這不能排除主力資金似乎在收集籌碼。雖然他們也會做一些差價，但這里畢竟沒有多大空間。
　　華鼎錦綸（601113），化纖類的民用錦綸長絲制造業。流通盤：6400萬。2010年每股收益：0.35元。發行價14元，發行市盈率：40倍。這是一只4月26日發行，5月9日上市的生不逢時的新股。正好趕上市場的下跌時節。該股上市的首日開盤價為13.40元。即已跌破了14元的發行價。收盤在13.42元。首日換手率：34.61%。也是流通盤的三分之一。這只股票首日的振幅約6.3%，不算很大。我們同樣看到：該股上市次日的換手率為42.15%。上市后2日內的換手率合計為76.76%。由于破發制造的震懾效應，可以認為，除了想弄出些動靜的實力資金（包括私募資金）敢于買進，一般中簽的人們，都會在股價破發時擇機逃走。——該股在隨后又震蕩探底2天后，便拉了一個漲停板。接著連漲兩日，漲幅約25%！在破發條件下，竟也完成了新股上市后的一波強勢拉升。
　　此外，筆者還錄得以下新股的有關參考數據：
　　（1）恒大高新（002591），流通盤1600萬股，發行價：20元，上市首日破發，收盤價19.50元。首日換手為：43.71%。次日跳空下跌，換手率：26.36%。上市頭兩天換手累計79%。該股隨后3天內也有一個10%的漲幅，使股價站上了發行價。
　　（2）北京君正（300223），流通盤1600萬股，發行價：43.80元。上市首日開盤39.99元，收盤于41.21元，破發。首日換手率38.10%，該股次日高開高走，換手為35.82%。兩天的總換手為73.92%曾經一度收復失地，站上了發行價。
　　（3）科大智能（300222），流通盤1200萬股，發行價：32.40元，上市首日破發，收在31.25元。首日換手：50%，第二天跳空低開，換手率為28%兩天合計換手率：78%。隨后又小幅調整2天后，開始上漲。截稿時，該股正將收復失地，站上了發行價。
　　我們同時還看到了另一種情況：
　　（1）舒泰神（300204），流通盤1340萬，發行價：52.50元。上市首日破發，報收49.87元。首日換手率：22.86%，第二天換手為9.59%。兩天合計換手率：32.55%——該股一直跌到了36.18元。
　　（2）天喻信息（300205），流通盤1595萬，發行價：40元。上市首日破發，收在了37.04元。首日換手為20.94%，次日換手10.12%。兩天總計換手31.06%。該股迄今已經下跌到了29.51元。仍無轉強的任何跡象。
　　（3）天澤信息（300209），流通盤1600萬，發行價：34.28元。上市首日破發，收于30.24元。首日換手：21.19%次日換手為：10.12%。兩天總計換手31.31%。該股從今年4月26日上市，開跌，一直跌了2個多月，股價最低跌到了23.62元，
　　 諸如此類，不勝枚舉。因篇幅所限，僅就以上的六個案例，兩種類別，做一比較。其共同特征都是：（1）流通盤都不大。（2）發行價都偏高。其最根本的區別則在于：它們上市的第一和第二天換手率相加起來，一個是超過75%了，另一類是無法超越50%！凡不能超過50%者，基本就算注定其沿著下跌通道一直走下去，直至腰斬股價的厄運。反之，上市前兩天的換手率相加，達到75%以上者，其后，都會至少有一波救贖自身的上攻。有的新股還能夠走出來一波行情。雖然不算驚人。但是，在整體弱勢市道中，這也算是難能可貴了。
　　 綜合以上，我們認為：從市場炒作的角度來說，資金推動式的行情上漲，離不開換手率的放大。特別是在大市下跌背景下。如何仔細研究新股的細微末節，從破發的股票里，去探索和把握相對確定的機會。至少需要具備以下幾個要素的破發新股才是具備了最初級別的受關注資格：
　　第一，如果是在上市首日，某只新股沒有選擇放量上行而是“縮量”破發的話，那么，就要關注其第一天和次日的換手率總和。倘若加起來都不到50%，最好還是先行退出為宜。
　　第二，若其前兩日的換手率相加，超過75%，我們可以先按自救看待。可能會給我們原始申購者一次解套離場的機會。定要珍惜和把握住這個機會。
　　第三，當我們看到有機構的大手筆殺入，且特別是首日的振幅偏小（在5%以下）的破發新股時，應該認為，或有一波上沖的可能。因破發而被套者也應伺機脫身。
　　第四，這種把兩個初始交易日的換手率相加超過75%，即能夠出現一波超短線救贖走勢的言論，或許只是一種巧合。尚算不得是弱勢市場主力資金介入一只股票并發現被動時，情急之中而采用的一種策略。
　　我們期待著，豪邁科技能夠有個“豪邁”的表現，以之給予我們的探討一種鼓勵。