華夏基金樹標桿公募基金全行業價值1500億

　　困擾華夏基金股權一事終于有了最新進展。7月4日，北京金融資產交易所掛出公告，中信證券擬轉讓華夏基金51%股權，受讓方為五家，分占總股本的11%、10%、10%、10%和10%，其中11%股權作價17.6億元，10%股權作價16億。
　　北金所國有產權交易流程顯示，掛牌公告期為自公告之日起20個工作日，7月29日掛牌期滿。華夏基金股權轉讓漸趨明朗。
　　
　　華夏基金股權掛牌價格合理
　　一般來說，對于資產管理公司的股權價值往往采用Price/AUM比率（價格與管理資產規模比率）進行估值。按照華夏基金股權掛牌價格，華夏基金整體股權價值為160億元。
　　根據銀河證券基金研究中心的統計，華夏基金2011年6月末的資產管理規模為2215.15億元，由此計算華夏基金的Price/AUM比率為7.22%。
　　這一比率高于當前市場中基金公司股權的交易水平。一些分析人士認為華夏基金股權掛牌價格被高估。事實上，在實際運用Price/AUM比率時，要考慮不同基金公司的過往收益水平、預期收益能力、管理資產規模增長能力和公司成長性等因素，從而確定定價或折價的程度。另外，在具體的轉讓中，收購方愿意支付的溢價水平還會受到國家政策、新設基金成本與收購成本對比、收購后控制權程度等因素的影響。
　　考慮到華夏基金在中國基金市場中的龍頭地位，這一價格基本合理，并未有明顯的低估或高估。不過，由于這一價格略高于市場判斷，因此在一定程度上反映了市場對于資產管理公司行業的信心，間接對于A股市場構成正面影響。
　　對于華夏基金來說，順利解決股權問題，無疑為日后發展掃除了障礙。
　　如果股權能夠順利轉讓，將對華夏基金未來經營發Oz49nWESPPZTs+/NzWdN3w==展構成十分正面的影響。華夏基金受制于股權問題已經有相當長的時間，錯失了新產品發行機會，與行業中第二至五名的潛在差距在縮小。雖然其品牌價值猶在，但畢竟缺少新產品發行，在渠道、終端投資者中的影響力有所下降。而股權問題得到解決后，相信公司會積極發行新產品，提升市場影響力。
　　
　　公募基金全行業股權價值1500億元
　　按照銀河證券基金研究中心的統計，截至2011年6月末，公募基金全行業資產管理規模為25194.49億元。
　　自從2007年末公募基金資產管理規模達到歷史高點后，四年來基本陷入停滯，發展速度遠遠低于資產管理行業中的券商集合理財、私募基金、銀行理財等。未來，公募基金行業如果不能夠有制度性的突破，全行業資產管理規模難以實現內生性的增長，更多的需要期待市場行情轉暖帶來的增長。
　　華夏基金7.2%的Price/AUM比率為基金行業股權價值樹立了一個標桿。據天相投顧測算，在國內基金行業過往的股權轉讓中，Price/AUM比率在2003、2004的平均值為3.14％，在2007年的平均值為5.73％，達到最高，其中銀華基金、博時基金股權轉讓時的PRICE/AUM分別達到6.73％、6.24％；而隨著市場逐步陷入低迷之后，2008年上半年發生的4起股權轉讓的Price/AUM比率平均值下降到4％。
　　我們認為，對于資產規模雄厚、投資管理能力突出、運作經驗豐富、治理結構優良的老牌基金管理公司，Price/AUM比率在6%-7%比較合理，而對于規模優勢不大、投資能力平庸、缺乏運作經驗、治理結構不佳的基金管理公司，Price/AUM比率應該在5%左右較為合理。平均來看，6%的Price/AUM比率可以作為評價全行業的均值標準，既反映了中國資產管理行業的長期發展前景，同時緩解了當前公募基金行業所面臨的困境。
　　按此計算，中國公募基金全行業股權價值在1500億元左右。