淘汰落后產能下的投資機會

　　工信部7 月11 日公布了《2011 年工業行業淘汰落后產能企業名單》，將2011 年18 個工業行業淘汰落后產能目標任務分解落實到企業。要求各地采取有效措施確保列入公告名單的企業落后產能在2011 年底前被徹底淘汰。近期，溫總理主持召開的“國家應對氣候變化及節能減排工作領導小組會議”強調“要繼續把節能減排作為調結構、擴內需、促發展的重要抓手”，而“推進重點領域節能減排”首當其沖的便是“工業節能要注重以先進生產能力淘汰落后生產能力”。
　　
　　有色金屬等行業淘汰力度大
　　2011 年18 個工業行業淘汰落后產能共涉及2255 家企業，按照《2011 年工業行業淘汰落后產能企業名單》，所有行業實際淘汰的落后產能都將超出工信部5月份公布的任務目標，超出幅度最大的行業有檸檬酸、銅冶煉和制革等，分別超出任務目標145%、46%和23%。
　　對比2009 年以來的落后產能情況，無論是任務目標還是實際淘汰量，總體上來看淘汰力度都在逐年加大。從數據來看，18 個行業中，有11 個行業2011 年實際淘汰產能將比2010 年的淘汰量大。其中電石、銅冶煉、鉛冶煉、玻璃、檸檬酸等行業的落后產能淘汰量增長幅度超過100%；其次是電解鋁、水泥和造紙行業，增長幅度在50%左右。整體上來看，有色金屬、非金屬建材（水泥&玻璃）和造紙行業淘汰產能較之前出現顯著的增長。
　　
　　重點關注非金屬建材、鋼鐵行業
　　從供給關系來看，淘汰落后產能的政策和執行對相關產業是持續性的收縮供給，而從產能過剩到平衡將是一個長期的累積效應；除了淘汰的產能，其供需平衡還需要考慮需求、新增產能等因素；鋼鐵、水泥、造紙經歷了前期的持續性淘汰，供需關系已經從嚴重過剩過度到了供需平衡的局面。從淘汰落后產能的初衷出發，其調控目標是提高生產效率、減少資源浪費，而這不僅對產業的持續高效發展有提升作用，而且產業中的優勢公司也能從中受益。我們認為水泥、鋼鐵等產業將會在目前相對平衡的供需關系中持續提高邊際效用。
　　水泥行業是《國務院關于促進企業兼并重組的意見》提到的重點重組行業，而工信部今年5 月下發的《關于抑制平板玻璃產能過快增長引導產業健康發展的通知》要求“十二五期間，通過兼并重組，逐步將玻璃深加工率提升到45%以上，行業前10 家企業平板玻璃產能占總產能的比重提升到75％以上”。
　　市場可以說對淘汰政策已作較充分預期，但這一政策真正執行后對行業的實質性利好程度相信目前是無法準確預測的，畢竟是1.53 億噸的總量規模，其淘汰時點大概率是在8-9 月后正好是行業年內最旺的一季！供給下行，需求上行，具體會出現何種情況無法準確預期！標的：海螺水泥、華新水泥、冀東水泥等”。
　　鋼鐵行業在煉鋼方面淘汰力度增長很快（有去年基數低的原因），煉鐵、焦炭產能淘汰的力度較去年有所下降，但淘汰力度總體上還是比較顯著增加了。4 個子行業今年總共淘汰8102 萬噸產能，而去年為7159 萬噸。經過前幾年的落后產能淘汰，鋼鐵行業已逐步從產能嚴重過剩逐步過渡向供需平衡狀態。今年以來，粗鋼產能利用率處于高位，而下半年來看，保障房建設、水利建設的投資力度逐步加大的概率較大。在這種背景下，下半年出現鋼鐵供需狀態偏緊的可能性較大。另外，兼并重組作為淘汰落后產能的重要手段，鋼鐵行業是我國促進企業兼并重組的重點行業。跟非金屬建材一樣，我們需要關注后期各省市淘汰落后產能的執行力度和效果。根據工信部公示的數據，我們統計了各省市鋼鐵行業的落后產能。總體上，華北地區是鋼鐵落后產能淘汰的重心，特別是河北和山西，建議積極關注河北鋼鐵、太鋼不銹等相關標的。