高鐵事故對(duì)股市影響幾何?

　　“7·23甬溫線(xiàn)特別重大鐵路事故”發(fā)生后，引發(fā)了各界對(duì)高鐵超速發(fā)展的熱議。高鐵事故真實(shí)原因的查明還有待時(shí)日，而從“7·23事故”后的首個(gè)交易日——7月25日（周一）的股市行情走向來(lái)看，證券市場(chǎng)已對(duì)事故作出了及時(shí)的反應(yīng)。當(dāng)日市場(chǎng)暴跌的“領(lǐng)頭羊”即為高鐵概念相關(guān)個(gè)股，這使得任何將A股市場(chǎng)“7·25暴跌”與“7·23事故”割裂關(guān)系的言論都顯得蒼白無(wú)力。
　　高鐵事故對(duì)股市影響幾何？這一問(wèn)題的答案盡管難以量化，但我們?nèi)栽噲D從“直接”和“間接”的兩條主線(xiàn)來(lái)尋找答案：其一；與高鐵產(chǎn)業(yè)鏈直接相關(guān)的上市公司，它們的業(yè)務(wù)和發(fā)展受事故影響的程度；其二；事故在宏觀層面上對(duì)固定資產(chǎn)投資等可能造成的影響。
　　
　　高鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的公司
　　在“十一五”期間，鐵路投資規(guī)模高達(dá)2.2萬(wàn)億元，并由此形成了一個(gè)從基建到配件的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了“高鐵盛宴”。
　　圍繞著高鐵的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，目前國(guó)內(nèi)A股上市公司與之密切聯(lián)系的除了大部分投資者熟知的中國(guó)南車(chē)（601766）和中國(guó)北車(chē)（601299）外，還有多家與高鐵密切相關(guān)的公司，這條“高鐵產(chǎn)業(yè)鏈”其實(shí)并不算特別復(fù)雜，它的特征首先是以鐵道部為核心，圍繞著“鐵老大”，多家公司提供設(shè)備和運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
　　特征之二是產(chǎn)業(yè)鏈上的多家公司，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈本身的依存度有高低之分，部分生存在這條產(chǎn)業(yè)鏈上的公司對(duì)單一客戶(hù)鐵道部有著極高的依存度（見(jiàn)表一），而也有部分公司盡管涉足高鐵產(chǎn)業(yè)鏈，但業(yè)務(wù)對(duì)此并沒(méi)有高依存度。
　　我們的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，共有25家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉足高鐵產(chǎn)業(yè)鏈。它們分別是：中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)、晉西車(chē)軸、中鼎股份、南方匯通、北方創(chuàng)業(yè)、太原重工、晉億實(shí)業(yè)、華東數(shù)控、佳訊飛鴻、廣電運(yùn)通、新北洋、時(shí)代新材、東方雨虹、中國(guó)中鐵、世紀(jì)瑞爾、回天膠業(yè)、中鐵二局、中國(guó)鐵建、隧道股份、寶勝股份、特銳德、鼎漢技術(shù)、博深工具、輝煌科技，業(yè)務(wù)層面包括從設(shè)備供應(yīng)、鐵路鋪軌到機(jī)車(chē)維修等工作。
　　其中，中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)、輝煌科技、特銳德、鼎漢技術(shù)、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾，以及國(guó)電南自是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈具有較高依存度的公司。
　　輝煌科技（002296）可以作為理解高鐵產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)樣本進(jìn)行觀察：輝煌科技主營(yíng)鐵路通信信號(hào)，公司于2001年成立。在早期，輝煌科技只能算是一個(gè)小型公司，其最初注冊(cè)資本僅有2300萬(wàn)元，發(fā)起人為9個(gè)自然人股東。
　　輝煌科技迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇是在2006年，此時(shí)恰好是高鐵開(kāi)始進(jìn)入規(guī)模建設(shè)的第二年。2006年，輝煌科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為9571萬(wàn)元。而2007年—2010年則是輝煌科技真正輝煌的時(shí)期，公司營(yíng)業(yè)收入至2010年已經(jīng)達(dá)到2.50億元，5年時(shí)間增長(zhǎng)了1.6倍。凈利潤(rùn)則從2006年的2344萬(wàn)元增加至8572萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)53%。
　　事實(shí)上，依托高鐵的快速發(fā)展，能夠從中獲取業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)源泉的公司，也必然是主營(yíng)產(chǎn)品較為單一，并對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈有著高依存度的公司。這使得“高成長(zhǎng)”與“高依存度”緊密聯(lián)系，而一旦高鐵發(fā)展“減速”，這些公司的高成長(zhǎng)源泉也會(huì)有“斷流”之憂(yōu)。
　　預(yù)期難預(yù)期不妨?xí)阂?guī)避
　　記者在采訪(fǎng)中了解到，在高鐵事故發(fā)生后，各券商研究所對(duì)高鐵未來(lái)發(fā)展的預(yù)期也存在著根本性的差異，即看好者與看空者各持己見(jiàn)，難以找到共同點(diǎn)。
　　平安證券認(rèn)為，高鐵事故或改變出行觀念，減緩高鐵進(jìn)程——事故絕非簡(jiǎn)單的單個(gè)因素引起，而是一系列看似偶然的因素同時(shí)發(fā)生引起的。這說(shuō)明高鐵在車(chē)輛調(diào)度、信號(hào)、防災(zāi)、監(jiān)控等諸多系統(tǒng)上存在著安全運(yùn)行管理的系統(tǒng)漏洞，安全冗余度不足。相比于延誤來(lái)說(shuō)，民航在安全管理上明顯具備更大的優(yōu)勢(shì)，高鐵的安全性問(wèn)題將改變旅客出行觀念。短期內(nèi)高鐵分流航空的旅客將回流，在高鐵系統(tǒng)安全未得到有效證實(shí)前，公商務(wù)旅客的出行選擇將更多傾向于航空。
　　平安證券亦強(qiáng)調(diào)，此次事故使高鐵對(duì)航空的短期分流減少，長(zhǎng)期則將減緩未來(lái)高鐵的建設(shè)進(jìn)程，進(jìn)而改變了高鐵對(duì)航空影響的時(shí)間表，大大降低了高鐵進(jìn)一步提速和增加運(yùn)能的機(jī)率。
　　華泰聯(lián)合證券則是“力挺”派，并用“在曲折中繼續(xù)前行”來(lái)描述中國(guó)高鐵投資建設(shè)未來(lái)的路徑：“此次事故不涉及高鐵的核心技術(shù)問(wèn)題。管理不善是主因，管理層后續(xù)會(huì)出臺(tái)整頓處理措施，調(diào)整安全保障機(jī)制。這些措施短期內(nèi)便能取得成效，對(duì)高鐵長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展無(wú)方向性影響。管理層再次下調(diào)高速鐵路建設(shè)規(guī)劃的可能性不大，中國(guó)高鐵建設(shè)目標(biāo)和進(jìn)度會(huì)如期實(shí)現(xiàn)，高鐵設(shè)備板塊仍具有確定成長(zhǎng)性和盈利能力。”
　　在事故原因尚未查明、政策態(tài)度難以明朗的背景下，各種預(yù)期都建立在并不完備的“推測(cè)”上，這使得各家之言只能成為投資時(shí)的一種參考，確定性的“預(yù)期”本身就難以預(yù)期。
　　更多的策略分析師則認(rèn)為，在事態(tài)并不明晰的時(shí)候，從投資策略的角度上可采取較為保守的態(tài)度，以“君子不立危墻之下”的心態(tài)暫時(shí)規(guī)避對(duì)高鐵產(chǎn)業(yè)鏈有著高依存度的公司不失為上策。
　　
　　固定資產(chǎn)投資或減緩
　　在7月25日市場(chǎng)的大幅下挫中，領(lǐng)跌的除了高鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股外，包括鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等一系列與高鐵建設(shè)相關(guān)的上游行業(yè)也在市場(chǎng)的跌幅前列，市場(chǎng)除了擔(dān)心高鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)設(shè)備公司會(huì)因事故直接受到影響外，更多的是擔(dān)心由此引發(fā)的中長(zhǎng)期高鐵投資建設(shè)速度放緩，固定資產(chǎn)投資減速。
　　宏源證券指出，此次事故對(duì)于高鐵的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)將產(chǎn)生較大影響，高鐵建設(shè)充滿(mǎn)不確定性，如果最終事故的認(rèn)定為設(shè)備故障，則后續(xù)高鐵建設(shè)中的設(shè)備采購(gòu)與招投標(biāo)必然受到影響，各條高鐵線(xiàn)路能否按時(shí)竣工并投入運(yùn)營(yíng)存在不確定性；高鐵運(yùn)營(yíng)中，為了保證系統(tǒng)安全，鐵道部近期采取的“降速降價(jià)”策略將維持更長(zhǎng)時(shí)間，已經(jīng)竣工的京滬高鐵試驗(yàn)期限也有可能延長(zhǎng)。