新聯(lián)電子:中報(bào)放“煙霧彈”掩護(hù)基金出貨

　　營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)92.61％、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77.09％、每10股轉(zhuǎn)增10股……當(dāng)這些敏感而又“看上去很美”的元素組合在一起時(shí)，是否會(huì)成功吸引投資者眼球？答案是肯定的！所以，當(dāng)新聯(lián)電子（002546）7月28日公布2011年半年報(bào)的當(dāng)天，公司股價(jià)即跳空高開，并曾一度接近漲停，其后幾天股價(jià)越戰(zhàn)越勇，連創(chuàng)上市以來(lái)的新高。
　　不過(guò)，深交所盤后龍虎榜顯示，28日賣出金額最大的5個(gè)席位中機(jī)構(gòu)占據(jù)其中3席。從交易金額來(lái)看，只有半年報(bào)位居流通股股東前列的基金才擁有如此多的股數(shù)，具備拋售的“資本”。基金的行為儼然是在借利好出貨。而新聯(lián)電子為投資者勾畫出的“靚麗”業(yè)績(jī)，卻猶如一朵帶刺的玫瑰，可能隨時(shí)會(huì)扎傷投資者。無(wú)論是各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率的全線下滑，還是因銷售不暢導(dǎo)致的存貨激增等都猶如一個(gè)個(gè)暗藏的地雷，指不定何時(shí)爆炸，而其帶來(lái)的后果無(wú)疑是相當(dāng)嚴(yán)重的。
　　
　　機(jī)構(gòu)借利好逢高派發(fā)
　　47.39元！7月29日，新聯(lián)電子股價(jià)創(chuàng)下了上市以來(lái)的新高。創(chuàng)下這一新高的時(shí)間恰巧是公司公布半年報(bào)的次日。而在半年報(bào)披露的當(dāng)天（28日），新聯(lián)電子更是跳空8個(gè)點(diǎn)高開，并一度沖擊漲停，最終收盤漲幅達(dá)7.40％，為次日創(chuàng)新高奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。
　　深交所盤后龍虎榜顯示，28日新聯(lián)電子換手率高達(dá)27.43％，較前一交易日明顯放大，而576萬(wàn)股的成交量和25989萬(wàn)元的成交金額，更是堪比上市之初的狂熱。在買入金額最大的前5名中，著名游資大佬五礦證券深圳金田路營(yíng)業(yè)部以1105.81萬(wàn)元的買入金額首當(dāng)其沖；位居第2和第3位的方正證券杭州平海路營(yíng)業(yè)部和華西證券北京紫竹院路營(yíng)業(yè)部在買入的同時(shí)均有賣出行為，短線炒作意味濃厚；此外，排在第4位的機(jī)構(gòu)專用席位買入了635.43萬(wàn)元。反觀賣出金額最大的前5名中，機(jī)構(gòu)專用席位占據(jù)了其中的3席，賣出金額分別為1349.22萬(wàn)元、903.5萬(wàn)元和808.52萬(wàn)元。按當(dāng)天新聯(lián)電子45.13元的成交均價(jià)來(lái)計(jì)算，機(jī)構(gòu)賣出的成交量分別在29.9萬(wàn)股、20萬(wàn)股和17.9萬(wàn)股。
　　事實(shí)上，能賣出如此多股數(shù)的機(jī)構(gòu)并非等閑之輩。新聯(lián)電子半年報(bào)顯示，位居公司第十大流通股股東的自然人姚國(guó)民持有的公司股份也不過(guò)16.2萬(wàn)股。據(jù)此推算，能夠拋售這些股份的機(jī)構(gòu)其持股量應(yīng)該可以進(jìn)入到公司前十大流通股股東。從新聯(lián)電子半年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，共有3家基金和1家險(xiǎn)資進(jìn)入到前十大流通股股東，分別是持股71.78萬(wàn)股的中郵中小盤靈活配置混合型基金、持股57.2萬(wàn)股的天安保險(xiǎn)、持股26.59萬(wàn)股的易方達(dá)安心回報(bào)基金，以及持股25.38萬(wàn)股的華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)基金。7月28日大舉拋售公司股票的機(jī)構(gòu)很可能來(lái)自于上述4家機(jī)構(gòu)。
　　“很典型的機(jī)構(gòu)逢高派發(fā)籌碼。”廣州一位私募人士對(duì)記者表示，“公司中報(bào)業(yè)績(jī)同比大增，同時(shí)又有高送轉(zhuǎn)的題材，兩者激發(fā)市場(chǎng)炒作熱情，而機(jī)構(gòu)卻正好利用這一不可多得的時(shí)機(jī)進(jìn)行套現(xiàn)獲利出局，說(shuō)明機(jī)構(gòu)對(duì)該股的后市并不樂(lè)觀。雖然其后公司股價(jià)又創(chuàng)出了新高，但中小投資者不宜盲目追漲。”
　　
　　靚麗半年報(bào)業(yè)績(jī)的背后
　　事實(shí)上，上述人士提及到的機(jī)構(gòu)所借的利好，即公司業(yè)績(jī)大增以及高送轉(zhuǎn)題材，都是出現(xiàn)在新聯(lián)電子剛剛披露的半年報(bào)里。半年報(bào)顯示，2011年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.19億元，同比增長(zhǎng)92.61％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4246.42萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)118.68％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3693.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.09％；每股收益0.46元。同時(shí)，公司董事會(huì)審議通過(guò)了以現(xiàn)有總股本8400萬(wàn)股為基數(shù)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股的預(yù)案。單從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，新聯(lián)電子的這份半年報(bào)無(wú)疑是靚麗的，不過(guò)仔細(xì)研讀公司其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)便會(huì)發(fā)現(xiàn)其中還暗含著不少地雷。
　　上半年，新聯(lián)電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利6232萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)78.77％，其增長(zhǎng)幅度低于收入增長(zhǎng)；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率41.84％，較上年同期的45.08％，同比下滑了3.24％。從利潤(rùn)貢獻(xiàn)情況看，公司230M專網(wǎng)終端、公網(wǎng)終端、采集器、其他和主站等業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)毛利的貢獻(xiàn)率分別為22.29%、36.02%、20.62%、6.52%和14.55%。然而上述所有產(chǎn)品毛利無(wú)一例外的出現(xiàn)了下滑。其中占營(yíng)收比例近4成的公網(wǎng)終端毛利下滑幾乎最為嚴(yán)重，達(dá)到4.42％；此外，主站、230M專網(wǎng)終端和其他的毛利分別出現(xiàn)了0.69％、0.25％和4.98％的下滑。而采集器相對(duì)于去年下半年的毛利率也下降很多。“很顯然，隨著電網(wǎng)公司招標(biāo)業(yè)務(wù)的數(shù)量增長(zhǎng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司各項(xiàng)產(chǎn)品的價(jià)格均出現(xiàn)了較大的下降。”上海證券研究員陳啟書對(duì)此表示。他同時(shí)提醒投資者未來(lái)應(yīng)注意“產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。”
　　半年報(bào)還顯示，截至6月30日，公司存貨已達(dá)1.28億元，較年初的6342.99萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)101.40％。對(duì)此，公司方面給出的解釋是，“因?yàn)楣颈灸晷桕懤m(xù)交貨的訂單較多，生產(chǎn)投入較大所致。”真實(shí)的原因果真如此嗎？記者在存貨分類情況中看到，產(chǎn)成品是存貨中增長(zhǎng)幅度最高的種類，除開32.57萬(wàn)元的跌價(jià)準(zhǔn)備，其期末金額為4276.50萬(wàn)元，較年初的433.24萬(wàn)元，增長(zhǎng)了8.87倍；原材料的增長(zhǎng)幅度并不大，僅從年初的2864.56萬(wàn)元，增至3684.56萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為28.63％。一位不愿具名的分析人士對(duì)此表示，“產(chǎn)成品增加較大比例，而原材料增加并不多，就不能說(shuō)明市場(chǎng)需求較旺，更不需要擴(kuò)大生產(chǎn)。”該人士同時(shí)指出，“存貨的大幅增長(zhǎng)，極有可能是銷售不暢所帶來(lái)的惡果。”
　　此外，記者在公司現(xiàn)金流量表中看到，上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.07億元，而上年同期僅為-954.83萬(wàn)元。公司通過(guò)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.06億元，上年同期這一金額為9963.03萬(wàn)元。“營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了近一倍，但收到的現(xiàn)金卻幾乎沒(méi)怎么增長(zhǎng)，不排除公司為了扮靚業(yè)績(jī)而提早確認(rèn)收入。”上述人士同時(shí)指出。此外，公司應(yīng)收賬款從年初的8153.85萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.29億元，同比增長(zhǎng)58.69％，也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明公司回款并不順暢。