乾照光電:4年增值20倍仍繼續(xù)看好

　　乾照光電（300102）曾經(jīng)創(chuàng)下中國新股上市的一個傳奇，從2006年成立到創(chuàng)業(yè)板上市，只用了4年時間。
　　與此同時，乾照光電也寫下了創(chuàng)投資本的傳奇。成立僅一年，知名的創(chuàng)投機構紅杉資本便專為入股乾照光電單獨成立紅杉資本中國II基金公司。而乾照光電的凈利潤從2007年的2000多萬，到2011年上半年接近9000萬，在企業(yè)跳躍式發(fā)展背后，紅杉資本當年更像是“天使投資”的回報達到20倍。
　　8月12日，乾照光電7887.1萬股將解禁，其中紅杉資本解禁數(shù)量占比接近60%。從當初入駐成本僅1022萬美元（當時折合人民幣7167萬元），到現(xiàn)在持股市值約15億元，紅杉資本對于乾照光電未來發(fā)展的看法引人關注。為此，本刊專訪了紅杉資本中國基金合伙人周逵。
　　
　　看中的是技術和團隊
　　乾照光電前身最早成立于2006年2月，但紅杉資本中國II基金2007年6月專為投資乾照光電而設立。一般的創(chuàng)投機構都會等待公司運營三五年甚至更長時間后，看看企業(yè)產(chǎn)品成熟度情況才確定是否投資。而紅杉資本在企業(yè)成立初始便毅然大舉投資，這更像是場風險投資，甚至有些接近于“天使投資”。乾照光電有何吸引力？
　　“我們當初是看中LED市場在全球和中國的巨大潛力，以及業(yè)內(nèi)少量公司迅速發(fā)展的苗頭。在此之前已經(jīng)做了很長時間的行業(yè)研究。乾照光電處在產(chǎn)業(yè)鏈的外延片和芯片關鍵環(huán)節(jié)，有一個成熟扎實的創(chuàng)業(yè)團隊，有紅黃LED和高效太陽能電池核心產(chǎn)品線，以及長期技術積累。”周逵在回憶幾年前的投資決策時說到。
　　乾照光電專注于高亮度四元系紅黃光LED 外延片、芯片及三結砷化鎵太陽電池外延片的研發(fā)生產(chǎn)，掌握了四元系紅黃光LED 外延片、芯片生產(chǎn)的核心技術。公司四元系紅光LED 芯片產(chǎn)品主要技術指標處于國內(nèi)領先水平，部分達到國際先進水平，是國內(nèi)僅有的幾家初步具備LED 外延片和芯片工業(yè)化生產(chǎn)能力的企業(yè)。
　　在三結砷化鎵太陽能電池外延片的領域，乾照光電擁有完全自主研發(fā)的MOCVD技術，是國內(nèi)最大的能夠批量生產(chǎn)三結砷化鎵太陽能電池外延片的企業(yè)之一。其加工制成的空間電池產(chǎn)品（主要用于衛(wèi)星等航空航天領域）光電轉化效率達到27%-29%，地面用聚光三結砷化鎵太陽能電池芯片產(chǎn)品光電轉化效率達到35%-39%，均處于國內(nèi)領先、國際先進的水平。由于光電轉化率高，未來有逐步替代多晶硅的趨勢，是公司重要的增長點。
　　在管理團隊上，“乾照光電的管理團隊本身就有一個較好的議事決策的工作習慣，也有開放的心態(tài)。”周逵指出，“乾照光電之所以能成為國內(nèi)資本市場從成立到上市最短時間的公司，這也是公司高質量的決策和運營能力的一個反映。所以即使處在企業(yè)相對早期，紅杉資本和乾照團隊在2007年接洽兩次后，我們就做出了清晰的投資決策。”
　　
　　碰到少有“做得比說好的”的企業(yè)
　　作為國內(nèi)知名的創(chuàng)投機構，紅杉資本這幾年在乾照光電，“我們不是一個只舉手或只挑刺的伙伴，而是企業(yè)發(fā)展的參謀和助手。所以這些年大家合作關系健康順暢。”周逵在談到自2008年以紅杉資本代表方進入到乾照光電，擔任公司副董事長的感受時說到。
　　“當初我們是乾照IPO前唯一的機構投資人，是加入的新伙伴。我們進入后，在開好董事會，財務規(guī)范運作，公司確立清晰的業(yè)務發(fā)展策略，以及投行引進和IPO過程管理，介紹獨董、海外伙伴牽線搭橋等方面，都作了大量工作。比如我們最近看到企業(yè)上市后業(yè)務快速發(fā)展，和CEO商議他需要找到一個好的助理，CEO也有類似感覺。我們就調動我們自己的人才招聘網(wǎng)路，花一個多月時間，找到一個比較滿意、愿在揚州和廈門工作的人才。”對于此輪解禁后紅杉資本是否會大幅減持，不再像前些年那樣在公司管理等方面繼續(xù)“輔佐”乾照光電，周逵2b3QHxpnpjbJjwpJdPQG6NVE6gbILAXatkirRXw0o/Q=說：“現(xiàn)在，乾照有了一個資本平臺，我們希望發(fā)揮投資公司廣泛人脈和產(chǎn)業(yè)資源的優(yōu)勢，更大力度幫助乾照業(yè)務發(fā)展方面多做工作。”
　　“乾照現(xiàn)在的發(fā)展，說明我們當初對事、對人的判斷是對的：當初他們是市場新進入者，需要降低價格吸引用戶，現(xiàn)在他們是行業(yè)公認的細分行業(yè)領頭羊。公司2007年利潤2000多萬，今年上半年利潤近9000萬，是跳躍增長。”除了業(yè)績的高速增長外，周逵不斷地贊揚，“乾照管理團隊是風險投資遇到的少有的‘做得比說的好’的團隊。這幾年公司每年完成的業(yè)績，都比我們年初商議的要好些。我想這是核心團隊做事情的文化，我們是受益者。”
　　面對市場對紅杉資本此輪可能會大幅減持的傳聞，周逵回應說：“幾年前乾照還是一個比較小的公司，現(xiàn)在他們抓住產(chǎn)業(yè)機遇和資本市場機遇，企業(yè)實力大大增強。目前LED市場處在有量有速度的發(fā)展期，高效太陽能電池處在產(chǎn)業(yè)積聚面臨迸發(fā)的階段，可以說是面臨大機遇，可做大文章。因此，我們會作合理決策，尊重市場規(guī)則。”
　　二季度機構大幅增倉
　　在公司最近公布中報后，有多家賣方機構看好乾照光電未來三年的發(fā)展，其中中郵證券預計2011-2013年EPS可達到1.10元、1.68元和1.92元。
　　除紅杉資本對于乾照光電未來的信心外，二級市場上，今年一、二季度不少機構也用持續(xù)增倉持股的實際行為表達了對乾照光電的良好預期。
　　剛公布的半年報顯示，前十大流通股東中，有5個基金、私募機構在震蕩行情中，不但在一季度持倉的情況下，二季度都有相應幅度的加倉。華安策略、航天證券、安順基金以及私募基金尚雅系旗下的富錦8號、雙贏8號二季度共加倉超過232萬股。伴隨著機構加倉，二季度乾照光電股東人數(shù)進一步下降至7137人。