寧波GQY:市場(chǎng)困局和技術(shù)隱憂(yōu)

　　這是一家曾榮登福布斯最具潛力中小企業(yè)榜的高新技術(shù)企業(yè)，但盈利能力卻呈現(xiàn)拐點(diǎn)并遭到了其所謂戰(zhàn)略投資者的連續(xù)減持；這也是一家自稱(chēng)“Great Quality For You”（為您創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)）擁有核心發(fā)展力的企業(yè)，但其股價(jià)跌幅已逾70%，令投資者蒙受了巨大的損失。
　　寧波GQY宣稱(chēng)注重包括技術(shù)、市場(chǎng)及服務(wù)在內(nèi)的多重創(chuàng)新，并且反復(fù)強(qiáng)調(diào)技術(shù)與渠道的優(yōu)勢(shì)，而在此優(yōu)勢(shì)的牽引下，寧波GQY并未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，相反，這種并不牢靠的優(yōu)勢(shì)讓寧波GQY面臨艱難選擇。仔細(xì)探究，不難發(fā)現(xiàn)，寧波GQY“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式與其中期戰(zhàn)略并不匹配，而市場(chǎng)的單一加上并不高明的成本控制能力，讓寧波GQY的技術(shù)褪色不少。
　　
　　核心技術(shù)在國(guó)外
　　寧波GQY的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括兩個(gè)方面，即大屏幕拼接顯示系統(tǒng)與數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)，不過(guò)后者占比并不高，對(duì)寧波GQY的整體貢獻(xiàn)有限。在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)領(lǐng)域，寧波GQY曾創(chuàng)造過(guò)輝煌，資料顯示，2006-2008年間，寧波GQY在這一領(lǐng)域的市場(chǎng)份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前兩位。對(duì)于這樣的強(qiáng)勢(shì)地位，寧波GQY表示，“較早進(jìn)入市場(chǎng)、強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和完善的售后服務(wù)體系”是推動(dòng)因素，而在這些因素中，寧波GQY認(rèn)為技術(shù)是最為重要的。
　　據(jù)了解，大屏幕拼接顯示系統(tǒng)涵蓋顯示技術(shù)、流媒體技術(shù)及拼接安裝工藝等系列技術(shù)，任何一個(gè)技術(shù)的缺失將導(dǎo)致系統(tǒng)失靈。表面上，寧波GQY已完整的掌握了上述一整套技術(shù)，實(shí)際上，該技術(shù)鏈?zhǔn)怯伞安皝?lái)品”和本土技術(shù)組成的，換言之，寧波GQY并不具備完整的研發(fā)技術(shù)。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，大屏幕拼接顯示系統(tǒng)設(shè)計(jì)諸多子領(lǐng)域，是一個(gè)科技含量較高的系統(tǒng)性工程，如果將產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，便可發(fā)現(xiàn)，寧波GQY處于該工程的偏后端，事實(shí)上，行業(yè)龍頭威創(chuàng)股份（002308.SZ）也是如此。大屏幕拼接顯示系統(tǒng)的核心技術(shù)是前端的顯示芯片制造技術(shù)，包括CRT（陰極射線(xiàn)管）、LCD（液晶顯示器）及DLP（數(shù)字光處理）等技術(shù)，目前DLP背投技術(shù)應(yīng)用最為廣泛，產(chǎn)品性能也最為穩(wěn)定，寧波GQY也沿用了這一技術(shù)。但問(wèn)題在于，該技術(shù)是由比利時(shí)BARCO公司及美國(guó)科視等少數(shù)公司所掌握，并非寧波GQY研發(fā)的。
　　寧波GQY多次在公開(kāi)資料表示，公司的核心技術(shù)居于行業(yè)領(lǐng)先水平，擁有近二十種專(zhuān)利，但是此處的核心技術(shù)是指一體化雙引擎成像技術(shù)、色彩平衡調(diào)節(jié)技術(shù)及IPAL內(nèi)置圖像處理技術(shù)等，而專(zhuān)利也多為平衡調(diào)劑、投影之類(lèi)的發(fā)明。
　　上述人士進(jìn)一步指出，國(guó)內(nèi)企業(yè)不具備DLP等技術(shù)研發(fā)能力是不容爭(zhēng)辯的事實(shí)，也并不是要求寧波GQY一定要不計(jì)成本的掌握這種尖端技術(shù)。問(wèn)題的焦點(diǎn)在于，寧波GQY過(guò)分渲染不是核心的“核心技術(shù)”，而忽略實(shí)際的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，會(huì)造成某種程度的短視。
　　
　　成本控制能力一般
　　在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)中，寧波GQY可發(fā)揮的空間還是較大的，中后端的技術(shù)沉淀依然可以提升產(chǎn)品的附加值，只不過(guò)，寧波GQY的成本控制能力并不突出，由此導(dǎo)致盈利能力下降。
　　如同多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)一樣，寧波GQY也享受到了補(bǔ)貼政策，去年的營(yíng)業(yè)外收入（以補(bǔ)貼為主）大幅增長(zhǎng)8.10倍，在利潤(rùn)中的占比高達(dá)25.10%，如果剔除這一項(xiàng)收入，寧波GQY去年的業(yè)績(jī)下滑幅度將遠(yuǎn)大于財(cái)報(bào)中的0.17%。營(yíng)業(yè)外外收入勉強(qiáng)維持了寧波GQY的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但卻掩飾不住連續(xù)下滑的毛利水平。
　　數(shù)據(jù)顯示，寧波GQY最近三年的營(yíng)業(yè)收入分別環(huán)比增長(zhǎng)10.19%、20.91%、12.80%，然而毛利率卻持續(xù)下降，分別為55.70%、53.14%、50.88%，今年一季度更是下降到43.17%。大屏幕拼接顯示系統(tǒng)是一系列技術(shù)的合成品，本身議價(jià)能力相對(duì)較高，但是與威創(chuàng)股份相比，寧波GQY則明顯弱勢(shì)。威創(chuàng)股份近三年的毛利率分別為58.09%、58.82%、57.63%，今年一季度為57.18%，均高于寧波GQY。
　　據(jù)了解，大屏幕拼接顯示系統(tǒng)的成本主要來(lái)自于上游核心芯片，由于此類(lèi)芯片系國(guó)外廠(chǎng)商生產(chǎn)（如美國(guó)德州儀器公司），具有壟斷性，因此，寧波GQY等國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商難以控制原材料成本，不過(guò)，核心原材料之外的配件及后續(xù)的組
　　合、拼裝等工序卻可以適度控制。另外，產(chǎn)品的技術(shù)含量也決定了產(chǎn)品的價(jià)格，高居不下的成本也間接說(shuō)明了寧波GQY的產(chǎn)品附加值并非如其宣稱(chēng)的那樣高。
　　除成本之外，在經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、管理費(fèi)用等方面，寧波GQY的掌控能力也不盡如人意，今年一季度上述費(fèi)用沖減了近一半的營(yíng)業(yè)收入；而根據(jù)寧波GQY的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，“由于公司2011年上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化，人員增加、薪酬調(diào)整及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)等導(dǎo)致本期經(jīng)營(yíng)費(fèi)用增加”，上半年業(yè)績(jī)預(yù)減50%-60%，與之相對(duì)的是，威創(chuàng)股份上半年預(yù)增31.08%。
　　
　　難以突破單一市場(chǎng)
　　按照寧波GQY的設(shè)想，大屏幕拼接顯示系統(tǒng)2012年產(chǎn)值可達(dá)25.63億元，年均增速約為25%。另外，寧波GQY認(rèn)為大屏幕拼接顯示系統(tǒng)行業(yè)存在技術(shù)、資本、規(guī)模等行業(yè)壁壘，只有具備技術(shù)、品牌和營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展。
　　寧波GQY的技術(shù)和渠道均具備一定的優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)中名列前茅，但其發(fā)展速度（以營(yíng)收衡量）卻不及行業(yè)平均增速，而在市場(chǎng)前景方面，東方證券王天一認(rèn)為寧波GQY主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴(lài)單一市場(chǎng)，遂在7月初將寧波GQY的EPS從0.79元調(diào)至0.60元，將目標(biāo)價(jià)從29.20元調(diào)至19.20元。
　　目前，寧波GQY的客戶(hù)主要集中在公安軍警等泛政府領(lǐng)域，此領(lǐng)域往往配備有大型的調(diào)度中心，寧波GQY的市場(chǎng)就是這些需要實(shí)時(shí)監(jiān)控和遠(yuǎn)程指揮的調(diào)度中心。2007-2009年，公安交警及市政公用給寧波GQY創(chuàng)造的營(yíng)收占比分別為55.07%、68.37%、58.13%。去年，北京市公安局公安交通管理局及遼寧省公安廳為寧波GQY的前兩大客戶(hù)，營(yíng)收占比為5.19%。
　　奧維咨詢(xún)（AVC）曾做過(guò)統(tǒng)計(jì)，在全球范圍內(nèi)，大屏幕拼接顯示系統(tǒng)應(yīng)用最為廣泛的領(lǐng)域是能源及資源，公共交通，公共安全（包括交警、軍隊(duì)等），管理、通信及廣電等，這四大領(lǐng)域是大屏幕拼接顯示系統(tǒng)最主要的細(xì)分領(lǐng)域，合計(jì)比重約為60%。如果以此為標(biāo)桿，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)空間將更為巨大，不過(guò)，包括威創(chuàng)股份在內(nèi)的企業(yè)均未能有效形成市場(chǎng)突破，業(yè)務(wù)領(lǐng)域依然囿于政府等財(cái)大氣粗的部門(mén)，于是形成了較為明顯的悖論，即市場(chǎng)潛力巨大，但業(yè)務(wù)范圍單一，寧波GQY目前就在這一悖論中徘徊。王天一在其研報(bào)中極力看好寧波GQY的數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)業(yè)務(wù)，認(rèn)為云教育將推動(dòng)該業(yè)務(wù)快速發(fā)展，并認(rèn)為這項(xiàng)業(yè)務(wù)將是公司未來(lái)的亮點(diǎn)，而對(duì)大屏幕拼接顯示系統(tǒng)只字不提，由此可見(jiàn)一斑。
　　相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，大屏幕拼接顯示系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)并不普及，分析人士認(rèn)為，在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，寧波GQY的任務(wù)是培育潛在客戶(hù)，擴(kuò)充市場(chǎng)規(guī)模，對(duì)此，寧波GQY有一定的規(guī)劃。前不久，寧波GQY在深交所投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)指出，“公司的拼接大屏幕部分應(yīng)用于包括軌道交通、高速公路、橋梁監(jiān)控、港口等交通管理系統(tǒng)中，我們期望通過(guò)自身技術(shù)進(jìn)步，能有機(jī)會(huì)進(jìn)入鐵路安全監(jiān)控應(yīng)用領(lǐng)域，為中國(guó)高鐵的發(fā)展盡企業(yè)微簿之力。”
　　
　　以銷(xiāo)定產(chǎn)有待商榷
　　寧波GQY采取的生產(chǎn)模式是“以銷(xiāo)定產(chǎn)和預(yù)估計(jì)劃相結(jié)合”的方式，其中，“以銷(xiāo)定產(chǎn)”是主要模式。這種生產(chǎn)模式廣泛應(yīng)用于大屏幕拼接顯示系統(tǒng)領(lǐng)域，威創(chuàng)股份也是采取按訂單組裝的生產(chǎn)方式。
　　資料顯示，“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式在汽車(chē)制造行業(yè)運(yùn)用較為成熟，豐田的“JIT”模式（準(zhǔn)時(shí)化生產(chǎn)）就是經(jīng)典案例。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在相對(duì)飽和的市場(chǎng)，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，庫(kù)存壓力較大，這種模式可有效降低成本；而在亟待開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)，這種模式未必是萬(wàn)能鑰匙。
　　大屏幕拼接顯示系統(tǒng)領(lǐng)域的潛在規(guī)模巨大，但目前的規(guī)模偏小，由此保持了20%以上的年均增速，并且這種增速有望維持。如果寧波GQY確能發(fā)揮領(lǐng)軍作用，最大限度的整合市場(chǎng)資源，那么公司就可以提前作出生產(chǎn)計(jì)劃。不過(guò)，寧波GQY的資源利用能力畢竟有限，在不能正確預(yù)估銷(xiāo)量的情況下，寧波GQY的無(wú)奈選擇就是以銷(xiāo)定產(chǎn)。
　　寧波GQY的年均產(chǎn)能利用率（實(shí)際產(chǎn)量/設(shè)計(jì)產(chǎn)能）均在100%左右，而產(chǎn)銷(xiāo)率（實(shí)際銷(xiāo)量/實(shí)際產(chǎn)量）也在90%左右，相比之下，威創(chuàng)股份的產(chǎn)銷(xiāo)率更高，在100%左右。從這個(gè)邏輯出發(fā)，寧波GQY目前的瓶頸并不是所謂的產(chǎn)能過(guò)剩，相反是產(chǎn)能不足，此處的產(chǎn)能不足是相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境而言的，一方面是產(chǎn)能不足，另一方面是僵化的以銷(xiāo)定產(chǎn)模式，寧波GQY的尷尬再度呈現(xiàn)。
　　當(dāng)然，寧波GQY表面上不承認(rèn)這樣的悖論模式，但其募投項(xiàng)目卻說(shuō)明了一切。募投項(xiàng)目之一即是“生產(chǎn)高清大屏幕拼接顯示系統(tǒng)項(xiàng)目”，計(jì)劃投入2.27億元，截至今年一季度，該項(xiàng)目投資進(jìn)度為39.17%。該項(xiàng)目旨在提高寧波GQY的產(chǎn)能水平，這與以銷(xiāo)定產(chǎn)的既有模式并不匹配，但卻與大屏幕拼接顯示系統(tǒng)領(lǐng)域的整體前景是契合的。
　　在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)領(lǐng)域，寧波GQY功底還算深厚，只不過(guò)，寧波GQY的市場(chǎng)拓展能力相對(duì)有限，將制約其后續(xù)發(fā)展。