中國(guó)股市不應(yīng)成為下一個(gè)“高鐵”

　　作為證監(jiān)會(huì)研究中心主任，祁斌先生對(duì)“資本市場(chǎng)十二五規(guī)劃”的解讀無(wú)疑讓聽(tīng)者為之動(dòng)容、觀者為之叫好——在通過(guò)回顧中外資本市場(chǎng)發(fā)展歷史、剖析當(dāng)前國(guó)際金融局勢(shì)后，祁斌向人們描繪了一個(gè)美好的前景：通過(guò)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的“提速”式發(fā)展，擁有5000年文明和13億人的中國(guó)將走向更為輝煌的明天。
　　然而在冷靜的思考后，卻又不難發(fā)現(xiàn)，這一高屋建瓴的“解讀”又有著“屁股決定腦袋”式的視角之惑。
　　
　　視角差異是根本
　　在祁斌先生的解讀中，“加速中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大、資本市場(chǎng)服務(wù)于中國(guó)創(chuàng)新型國(guó)家的建設(shè)”幾乎成為唯一的邏輯線索，而對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成的“基石”——投資者則鮮有提及，投資者在資本市場(chǎng)發(fā)展中的訴求更難以成為思考“資本市場(chǎng)發(fā)展方式和方向”這一命題時(shí)所需要因循的邏輯之一。
　　站在監(jiān)管者的視角上，祁斌先生對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)模的快速壯大有著近乎沖動(dòng)的渴求，并以規(guī)模作為衡量資本市場(chǎng)發(fā)展成效的標(biāo)準(zhǔn)。“做大”是否就是“做強(qiáng)”姑且不論，至少“做大”后的最直接效果是令人側(cè)目。祁斌先生們現(xiàn)在參加國(guó)際會(huì)議時(shí)碰到的尷尬將不會(huì)延續(xù)，因?yàn)楝F(xiàn)在的情況是“原來(lái)所有的論壇都是歐美人主導(dǎo)，他們從來(lái)不屑于聽(tīng)你中國(guó)人說(shuō)什么……但是只有你用實(shí)力證明之后，他們才會(huì)真正聽(tīng)一聽(tīng)你們?cè)谙胧裁矗苍S會(huì)有很多東西他們可以從我們這里也學(xué)習(xí)一些”。
　　 這其中的“實(shí)力”，首先當(dāng)然是“資本市場(chǎng)的規(guī)模壯大，讓更多企業(yè)上市”，在各國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)比中占據(jù)體量?jī)?yōu)勢(shì)。
　　祁斌先生當(dāng)然也考慮了國(guó)內(nèi)投資者，并認(rèn)為通過(guò)規(guī)模的壯大，更多的老百姓成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的股東，就可以分享經(jīng)濟(jì)成果。然而這一判斷卻與中國(guó)資本市場(chǎng)近年來(lái)快速擴(kuò)容后的實(shí)際情況不符，在2009年新股發(fā)行重啟后，至今已近2年時(shí)間，而上證指數(shù)在2009年8月4日尚在3478點(diǎn)，至2011年8月2日，則收盤(pán)于2679點(diǎn)。在相同的時(shí)間周期內(nèi)，2009年8月4日，道瓊斯指數(shù)位于9320點(diǎn)；至2011年8月2日，收盤(pán)于12132點(diǎn)。
　　規(guī)模的擴(kuò)大，讓更多的老百姓成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的股東，這是祁斌先生談話(huà)中正確的部分，但僅僅依靠規(guī)模的擴(kuò)大就可令投資者“分享經(jīng)濟(jì)成果”，則留有太多的問(wèn)號(hào)。
　　
　　沒(méi)omBEYvCj57TQKogqEtT0dq5QCkv+aUPL5aKqXHGg9FY=有人討論嗎？
　　事實(shí)上，在過(guò)去一年以來(lái)，以創(chuàng)業(yè)板和中小板“三高”發(fā)行為代表的市場(chǎng)癥結(jié)就成為公眾媒體和眾多投資者詬病的焦點(diǎn)。但在祁斌先生的談話(huà)中，卻帶有更多身處“高堂之上”不知民間疾苦的論調(diào)。
　　祁斌先生稱(chēng)，“去年中國(guó)發(fā)行了350個(gè)IPO，一天一個(gè)，沒(méi)人討論，為什么？說(shuō)明大家已經(jīng)習(xí)以為常了，說(shuō)明市場(chǎng)化改革基本上成功了”。
　　當(dāng)市場(chǎng)對(duì)“三高”發(fā)行和快速發(fā)行“習(xí)以為常”的時(shí)候，是否意味著市場(chǎng)以此接受了“市場(chǎng)化改革”，并宣告為成功？祁斌先生可以到投資者中做一個(gè)調(diào)查，對(duì)于“350個(gè)IPO，一天一個(gè)”真的是“沒(méi)有人討論”嗎？祁斌先生也可以翻翻過(guò)去一年媒體對(duì)新股快速發(fā)行、新股質(zhì)量堪憂(yōu)的眾多討論，看看是否真的“沒(méi)有人討論”。
　　中國(guó)資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演的角色愈加重要，而任何資本市場(chǎng)的構(gòu)成除了證券發(fā)行的供應(yīng)方，也有證券購(gòu)買(mǎi)的需求方，以此構(gòu)成了資本市場(chǎng)的生態(tài)平衡。這猶如一架天平，僅僅強(qiáng)調(diào)一端，必然帶來(lái)失衡。
　　我們并不否定祁斌先生推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的良好愿望，然而作為決策者，其立足不應(yīng)僅從一端出發(fā)，而應(yīng)站在全局的視角進(jìn)行考量。惟如此，方可令市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡、立體式發(fā)展，不致出現(xiàn)“跛足”現(xiàn)象。
　　
　　建議與對(duì)策
　　縱觀祁斌先生對(duì)于資本市場(chǎng)十二五規(guī)劃的解讀，我們認(rèn)為目前管理層的主流思想是把規(guī)模作為資本市場(chǎng)建設(shè)的唯一目標(biāo)，忽視投資者的合理回報(bào)。追求規(guī)模不能以犧牲質(zhì)量為代價(jià)，資本市場(chǎng)不應(yīng)成為下一個(gè)“高鐵”。基于此，本刊提出幾點(diǎn)建議：
　　第一，國(guó)際板應(yīng)當(dāng)緩行。如今的高速擴(kuò)容已經(jīng)令股市疲憊不堪，如果再?gòu)?qiáng)行推出國(guó)際板勢(shì)必進(jìn)一步壓低A股市場(chǎng)的估值水平。
　　第二，引導(dǎo)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者入市。2007年以來(lái)，中國(guó)最主要的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍——證券投資基金的規(guī)模陷入零增長(zhǎng)，始終難以逾越3萬(wàn)億大關(guān)。而股市擴(kuò)容規(guī)模卻逐年增加。這表明市場(chǎng)的融資規(guī)模與投資隊(duì)伍已經(jīng)明顯失衡，市場(chǎng)急需引入真正的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。
　　第三，加強(qiáng)監(jiān)管，提升上市公司質(zhì)量。上市公司質(zhì)量是一個(gè)證券市場(chǎng)的根基。只有進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，打擊上市公司違規(guī)行為，脆弱的投資者信心才有可能逐漸恢復(fù)。
　　第四，盡快推出創(chuàng)業(yè)板退市制度。深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在接受媒體訪問(wèn)時(shí)披露了創(chuàng)業(yè)板退市制度的原則及框架——“直接退市、快速退市和杜絕借殼炒作現(xiàn)象，是我們?cè)O(shè)立創(chuàng)業(yè)板退市制度的基本原則。”創(chuàng)業(yè)板退市制度的建立，可以在一定程度上震懾市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)與炒作，杜絕重組的炒“殼”游戲。
　　
　　本刊編輯部針對(duì)《證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌解讀資本市場(chǎng)十二五規(guī)劃》內(nèi)容所作《九問(wèn)祁斌》、《中國(guó)股市不應(yīng)成為下一個(gè)高鐵》等文章，就其中部分觀點(diǎn)與祁斌先生商榷，并非針對(duì)祁斌先生個(gè)人，也歡迎社會(huì)各界的批評(píng)指正。）