劉勘:短期內不會加息

　　（嘉賓介紹：國元證券研究中心副總經理）
　　自美國兩黨就債務上限問題達成協議后，標普隨即將美債評級下調，美國失去AAA評級，加上愈演愈烈的歐債危機，由此引發全球性的金融海嘯，股市、金市等均如同過山車急劇波動。在這樣的背景下，我們該做何選擇？深圳電臺先鋒898（FM89.8）上午9點至10點播出的《創富贏家》節目主持人孫小美與特約評論員劉勘就此展開了討論。劉勘表示，歐美債務危機會對全球市場形成持續的干擾，在其維持低利率的背景下，超發貨幣會以熱錢的形式流入中國等新興經濟體，客觀上將迫使人民幣升值，綜合考量通脹及匯率等問題，短期加息的可能性不大。
　　孫小美：目前大家普遍擔憂全球經濟增速會放緩，如果經濟數據欠佳，將會制約金融市場的表現，甚至會引發連鎖性的挫傷。您是怎么理解的？
　　劉勘：歐債問題本來是一團糟，而美債危機將問題更加復雜化，在雙重危機的疊加下，歐洲市場缺乏提振的動力，據傳法國也極有可能失去AAA評級。在當前的背景下，任何不好的消息都容易在極短的時間內發酵，產生恐慌，進而形成可怕的傳導，令股市及大宗商品市場出現不同程度的下挫。
　　美聯儲近期宣布維持低利率至2013年，由于聯動效應，非美貨幣國家也必須維持超低利率，而低利率的本質實際上是貨幣的連續釋放，一旦貨幣構成超發態勢，就會以熱錢的形式流入新興市場。事實上，英國也宣布維持低利率政策，歐美國家的這些貨幣政策客觀上會就加大人民幣的的升值壓力，更會助漲國內的通脹水平。我們所面臨的是外圍市場的不確定性及國內居高不下的通脹壓力，這就決定了國內的貨幣政策將趨于謹慎。反映到二級市場上，投資者的心態也將趨于保守，短期內，震蕩就是市場的主基調，我預計一時半會不會爆發出大的行情。
　　孫小美：剛才您說到，熱錢會流向高息市場，目前國內的利率水平已讓相當一部分中小企業陷入資金短缺的困境，而7月份的CPI又顯示通脹問題已經很嚴重了，在這種情況下，加息或不加息是一個兩難選擇，您是怎么看待這個問題的？
　　劉勘：人民幣兌美元匯率連創匯改以來的新高，人民幣升值通道早已形成了。如果一旦加息，匯率也會同向變化，最終造成雙率齊漲的局面，就目前的情形來看，這種局面絕對是惡性的。等于說歐美在人為的壓制利率，如果我們反其道而行之，在某種程度上就是迎合了他們的政策。從這個角度上來說，短期內加息概率偏低。另外，由于歐美債務危機引起的大宗商品下跌，國內進口的原材料價格也會順勢下跌，最終會使PPI降低，經過產銷的傳導，CPI上行的動力也會減弱。這也是短期內加息概率偏低的重要原因。
　　因此，表面上來看，加息或不加息是一個兩難選擇，操作過程中會面臨諸多的問題。加息的內在邏輯是抑制通脹，如果CPI不繼續創新高，暫時保持穩定，加息的動力就會減弱。而進口原材料價格的下降會形成對沖效應，壓制通脹繼續走高。
　　孫小美：人民幣升值是一個不得不提的問題，近期人民幣升值進程明顯加快，貿易順差也在上升，您認為人民幣未來升值的空間到底有多大？
　　劉勘：剛剛公布的數據顯示，7月份貿易順差達到320億元，創下30個月以來新高。在今年一季度時，貿易順差是-10億，經過這幾個月沉淀，貿易順差迅速攀升，其背景恰恰是歐美等國出現了嚴重的債務危機。按常理來說，主要貿易伙伴出現債務危機的時候，一國的貿易水平應下降，不應該出現這樣大的順差。美國目前的MI系數0.8倍，我們是3.8倍，結合貿易數據，就說明了一個問題，即美國缺少的不是流動性，而是市場的有效需求。美國釋放大量的貨幣，從定量寬松轉為定期寬松，長期維持低利率，貨幣必然會發生轉移，最佳策略就是流向中國等市場。該過程會提升人民幣的升值壓力，如果沒有良好的應對措施，估計人民幣升值進程會向前推進。因此，央行有必要開動更高的智慧積極應對，匯率及利率問題是一個長期的挑戰。
　　（本專欄由深圳電臺先鋒898《創富贏家》節目與《股市動態分析》雜志社聯合推出）