投資的悖論

　　還是標普具有非凡及大無畏的勇者氣概，套用毛主席當年的話來講，就是在美利堅這個紙老虎的屁股上，狠狠地揣了一腳，讓美國人痛到刻骨銘心，白宮現在也沒有能把標普怎么樣。
　　歐美人家里出了喪事、或者倒了大霉，全世界都要陪著哭號嗎？按照中國人的理解，A股也難以置身事外，并且比美歐投資人的痛楚和悲哀，還要有過之，這就讓人匪夷所思。A股跟隨全球股市暴跌的原因或借口，雖然眾說紛紜、見仁見智，其實也就是那么幾條：
　　一、投資人預期美債危機，會讓中國持有的約1.16萬億美國國債大幅縮水。有分析指，至少會縮水20%以上。
　　二、美國經濟的衰退及惡化，會直接影響到中國的對美出口，包括對相關國家的出口。
　　三、美歐經濟的長期衰退，會在事實上影響到全球經濟、包括中國經濟的復蘇與增長。
　　剩下的最大理由應該只有一個，即在全球一體化之下，各國金融市場的樂觀、尤其是悲觀恐懼的情緒，會自然而快速的傳遞與感染，并且具有乘數極度放大的“蝴蝶效應”，這是誰也無法阻止和漠視的現實，也正應了那一句中國成語，叫做“兔死狐悲”：因為同類的失敗或死亡而感到悲傷。
　　此次標普下調美國政府的長期主權債務評級，由此所引發投資人的負面聯想、甚至到了胡思亂想的地步：美債糟、美國經濟糟，當然會導致全球經濟變得糟糕、也會拖累中國經濟。
　　但是非常諷刺的是，正當美國經濟和美債均被市場嚴重看衰之時，多數人想當然的以為，美國長期國債應該被眾人拋棄、價格一路走低。在票面收益率或票息率不變的前提下，孳息率會走高。按照很多媒體的說法，美債大危機，好像美國明天就要完蛋了，股市投資人作出了過激的負面反應，全球上演災難大片，股市全線重挫。
　　事實卻剛好相反，在國家主權信用評級遭到調降后，10年期美國國債并沒有出現被恐慌性拋售和收益率飆升，卻下降至2.2%左右，創今年來新低；反而受到投資人的大力追捧，逆勢大漲。本月8日，美國10年期國債價格大漲，收益率降至2.33%，為2009年1月以來最低；到了9日，10年期國債收益率一度下探2008年12月創下的紀錄低位2.04%，稍后回升至2.21%。2年、3年和5年期國債收益率亦均創下新低。國債價格上升，孳息率自然下降。而價格的走高，當然是追捧買入者的力量要遠大于賣出者。
　　主權債的評級下調，發債者需要以更高的收益率來吸引買家，直接后果就是借貸成本的上升，并傳導至實體經濟層面受影響及拖累，但是美國國債這一次的市場表現卻是一個例外。我們不得不承認，美債在事實上還是最安全的市場，依然還是全球各類資產中風險相對較低的品種，這是一個很難解釋的悖論。
　　在美債評級下調的初期，股神巴菲特是最先站出來力挺美國國債的一位名人。他表示愿意對美債給出4個A，顯得比誰都要激進與看好，因為他旗下的伯克希爾公司據稱持有幾百億美元的美債。有一個說法是，“屁股可以指揮腦袋”。意思是當你處在不同的位置上時，就會有不同的立場和觀點；而當你明天的位置發生改變后，其立場和觀點就會隨之改變。這句話看似可以較好解釋巴菲特挺美債的動機。
　　有海外媒體由此得出結論稱，巴菲特是看好美國經濟的長期“大好友”。按照筆者的研究以為，其實也不盡然。1999年7月時，巴菲特在一個富豪與網絡精英的聚會中，就曾經對當時的美國經濟和股市表現出中長期（10年以上）的憂慮；況且他還多次說過，他的投資思想中有75%是來自其恩師格雷厄姆。
　　后者在其25歲之前，就曾經歷過四次金融危機和三次經濟蕭條，是一位悲觀厭世者中的“極品”。正是由于他年輕時的“悲慘世界”，才會催生出后來的“安全邊際”法則和價值投資理念。巴菲特將這兩樣法寶傳承并發揮到極致，就不可能不受其恩師“悲觀厭世”價值觀的嚴重影響，但他個人卻又是一個堅定看好美國經濟的長期“大好友”。在這兩者之間，同樣充滿著悖論。