好公司和好股票

　　從股票市場的表現(xiàn)來看，投資者明顯更青睞競爭中形成的寡頭公司，因?yàn)闄?quán)力寡頭，產(chǎn)品價格等受到嚴(yán)格制約，缺乏想象力，屬于產(chǎn)業(yè)資本有興趣而股票資本沒興趣的領(lǐng)域。
　　
　　對于一家上市公司，往往有好公司或好股票兩種稱呼，前者是從產(chǎn)業(yè)角度來說，能夠在市場中通過出售產(chǎn)品或服務(wù)為股東獲取較豐厚的利潤。后者是從資本市場角度來說，能夠使股票市場中的參與者較容易的獲取價差收入。只是，由于產(chǎn)品市場與資本市場的不同屬性，使得好公司不一定是好股票，好股票也未必是好公司，這就要求我們在判斷一家上市公司的產(chǎn)業(yè)屬性之余，還必須考慮它在資本市場的金融屬性。前者需要通過行業(yè)、運(yùn)營模式、管理等等角度進(jìn)行分析，盈利是第一位，所以毛利率很重要。后者需要通過基本面、資金面、政策面、情緒面等方面綜合考量，能上漲最重要，所以盈利之外，彈性、故事等，都是重要的因素。
　　從產(chǎn)業(yè)的角度而言，盈利是最艱難的，只要有盈利，就可以吸引產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入。但從股市的角度看，一家上市公司盈利并不難，難的是能否每年都有較快的增速，而且是持續(xù)的。產(chǎn)業(yè)資本可以接受100元每年賺10元，但股票資本卻只能接受第一年賺10元，第二年要賺11元，第三年要賺12.1元。產(chǎn)業(yè)資本可以滿足于單利，股票資本追逐的是復(fù)利，創(chuàng)造復(fù)利的時間才是有價值的時間，才能夠滾雪球。
　　不同資本的屬性，有著不同的需求，這樣也造就了好公司與好股票之間的差異。這使得我們在股票市場幾千只股票中，經(jīng)常顯得無所適從，無從下手，好在資本市場的有效性決定了“好公司更可能成為好股票”的邏輯依然有效，使我們能夠遵循一定的邏輯，找到好公司，然后買入，等待它的好處被市場發(fā)現(xiàn)，或者經(jīng)過一些方法讓市場發(fā)現(xiàn)，從而得到其他人的認(rèn)可并買入，實(shí)現(xiàn)好公司變成好股票的過程。
　　鑒于選擇好股票的復(fù)雜性，我們嘗試先選擇產(chǎn)業(yè)上的好公司，解決炮彈的問題，然后再依據(jù)不同時期的市場特點(diǎn)，最終決定投向哪個投資標(biāo)的。這是因?yàn)槲覀兿嘈藕唵蔚拇髷?shù)法則，好公司更可能成為好股票，壞公司即使成為好股票，需要付出的代價也更高。對了，這里的壞公司不是絕對的，只是相對于好而言。而好公司，也是相對于壞公司而言，都是相對的，不用在這里糾纏不清，因?yàn)殡u生蛋，蛋生雞，是個死循環(huán)。
　　出于這個出發(fā)點(diǎn)，我們嘗試從產(chǎn)業(yè)的角度整理一下篩選好公司的原則或方法。這里所謂的原則與方法的術(shù)語，都和管理學(xué)更貼近，而非經(jīng)濟(jì)學(xué)。而管理學(xué)大師邁克爾·波特的著作《競爭優(yōu)勢》，恰好符合我們選擇好公司的邏輯初衷，所以我們暫且把本系列命名為“競爭優(yōu)勢”，以與之前的“常識”系列相區(qū)分。這也意味著我的學(xué)習(xí)范圍，由原來的宏觀、策略范疇，逐漸轉(zhuǎn)移到公司的范疇，想要做一名合格的資產(chǎn)管理者，這可能是必經(jīng)之路。正是由于學(xué)習(xí)的緣故，這個競爭優(yōu)勢系列探討的意味更濃，出錯的概率更大，更需要大家多多指教了。
　　我們所討論的競爭優(yōu)勢，就是在一個行業(yè)內(nèi)，一家公司之所以超越其他公司的核心所在。一個行業(yè)往往都有行業(yè)平均收益率，既然是平均，就意味著有的公司高于平均，有的低于平均。競爭優(yōu)勢就是要尋找出高于平均的原因與邏輯。我們打算從技術(shù)優(yōu)勢、渠道、營銷、集中度、商業(yè)模式、管理、門檻等角度進(jìn)行闡述，并盡力在每個角度都能找到相應(yīng)的案例進(jìn)行討論。正如你發(fā)現(xiàn)的，以上的角度簡單而“粗暴”，而且經(jīng)常有重合，這是因?yàn)橐环矫孢@也是我的一個學(xué)習(xí)過程，角度的混亂是由于學(xué)習(xí)過程中思維的混亂。另一方面是，一家公司的競爭優(yōu)勢，往往不是從一個角度出發(fā)，往往具備多種競爭優(yōu)勢融合而成的綜合競爭力。所以在寫作的過程中，以上的角度不是固定的，可能會增加，也可能會刪除，希望在本系列討論結(jié)束的時候，我們能夠整理出一個更像樣的邏輯出來。
　　技術(shù)優(yōu)勢是最容易理解的，領(lǐng)先的技術(shù)往往意味著強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢，意味著高昂的毛利率，意味著微笑曲線的兩端。微軟與蘋果就是20、21世紀(jì)的兩個真實(shí)案例。但恰是這兩個公司，不但告訴我們技術(shù)給予的競爭優(yōu)勢，也能讓我們發(fā)現(xiàn)，這個優(yōu)勢也是有期限的，再尖端的技術(shù)也會被超越，這只是個時間問題。20世紀(jì)，PC操作系統(tǒng)誰能與Windows爭鋒，U