耐心等待戰略性買入機會

　　盡管當前A股走勢強于歐美市場，但并不意味著A股已經出現戰略性買入機會。結合國內外基本面因素來考慮，對于本次上漲的高度和深度，我們并不樂觀。結合市場資金層面的因素來看，當前A股反彈高度也有限。
　　首先，國內外經濟基本面不支持A股走出牛市行情。
　　07年次貸危機發生之后，以美國為首的各國央行開啟了量化寬松政策，此舉對抑制經濟的進一步下滑和衰退，取得了短期的效果，但離經濟體的真正復蘇還有相當大的距離。關鍵在于，經濟體的復蘇需要顛覆過往的經濟增長模式，包括美國的過度負債消費模式已經難以持續。美債危機是以美國國家資產負債表為基準體現的債務危機，而同時，在美國的企業和個人同樣也存在債務危機。而要調整這種過度消費支出模式，就必須積累收入和儲蓄并減少消費，這對中美經濟依存度較高的經濟模式構成了威脅。中國經濟繼續依賴出口拉動的貢獻度會大幅降低，必須依靠內需拉動。
　　從中國經濟復蘇的模式來看，中國啟動內需主要靠的是投資拉動，投資對GDP的貢獻度超過50%，投資拉動形成了中國房地產泡沫和各種融資平臺的資產風險。但消費對GDP的貢獻度卻沒有實質性提升，甚至出現了下降。
　　在中國房地產風險沒有化解之前，A股缺乏強勁的基本面因素支撐?；夥康禺a風險的最大動力在于避免出現金融業的系統風險。在房價沒有回歸居民收入的合理比例之前，中國靠投資拉動的經濟增長模式就難以有效轉換為以消費拉動經濟增長的模式。
　　其次，救市政策對市場的影響力將呈現邊際遞減效應。
　　從國際市場對美債危機的評價來看，基本上是負面更多些。當美債危機與歐債債務危機同時爆發之時，在中國經濟步入“滯漲”困境之際，G8央行們黔驢技窮，全球老百姓對自量化寬松以來的經濟復蘇投出了堅定的不信任票。無論是通過量化寬松的貨幣主義，或是依靠投資與消費驅動的凱恩斯主義的財政政策，央行們故伎重演的效果如何？還能出現09年上半年那樣的市場行情嗎？邊際效應遞減的原則告訴我們，恐怕很難。即使本輪周期性危機沒有爆發，央行們除了印鈔票，沒有其他可以選擇的方法了。繼續發債的話，無疑將加劇債務危機。因此，財政政策已經捉襟見肘，貨幣政策陷入零利率陷阱，新興市場的匯率政策將進一步加大資產泡沫風險。
　　最后，考慮到人民幣升值因素仍將成為短期市場熱錢博弈的主要套利機會，中國熱錢的流動將對A股市場構成一定的支撐。除非中國經濟基本面惡化且人民幣一次升值到位，否則，A股繼續大幅下跌的可能性亦不大。
　　就市場熱點而言，地產、銀行不應該成為本次反彈的主流，因為，地產和銀行基本面沒有出現實質性的改善。
　　不可否認，中國房地產泡沫仍沒有得到有效化解，房地產企業資金鏈愈加緊張，行業供求失衡，價滯量縮，房價隨時可能出現拐點。即使中國房價不跌，房企不計提大幅資產減值，但成百上千的房企賺取高額利潤率的歷史已經過去。美國1920年代曾經有一百多家汽車制造商，但最終留在美國的本土汽車企業只剩下3家。同樣，缺少成長性的中國地產業，由于面臨土地供給有限、房產又并不屬于快速消費品及國內市場飽和度等原因，最終整個行業會面臨全面洗牌。地產行業已經淪為夕陽行業，不值得長期持有。
　　銀行業仍然存在資產質量的風險。中國金融業的系統性風險依然存在，不僅存在，而且風險敞口依然很大，當前銀行業的撥備無法有效應對房價下跌帶來的系統性風險。
　　當然，如果房價仍然保持穩定，且通過不斷投放貨幣增加居民收入來對沖房價高估的風險，那么，銀行股大幅下跌的空間就不大，但立刻上漲的可能性已不大。畢竟市值過大，且行業不是稀缺行業，未來等待上市的商業銀行仍比較多，供大于求。所以，我們對銀行股中期持謹慎看法。
　　醫藥及食品飲料等防御性板塊缺少安全邊際，估值過高。但在目前國內資金仍將寬松的情況下，仍有可能保持較強的態勢。不過如果未來A股繼續下探，這些強勢股都可能存在補跌的機會。包括中小板和創業板，尤其具有市值較小的特點，亦為市場游資所青睞。但就上述行業的基本面而言，多數公司股價已透支。
　　整體而言，A股市場戰略性買入的時機仍未來臨。