開山股份:具有節(jié)能優(yōu)勢的空壓機龍頭

　　投資要點：
　　1、公司占有國內(nèi)螺桿式空氣壓縮機21%的市場份額，市場占有率第一；
　　2、公司產(chǎn)品性能指標不遜于外資品牌，但價格較低，具有性價比優(yōu)勢；
　　3、緊跟低碳潮流，產(chǎn)品的節(jié)能水平位于行業(yè)前。
　　
　　即將登陸創(chuàng)業(yè)板的浙江開山壓縮機股份有限公司（下稱“開山股份”，代碼300257）是國內(nèi)空氣壓縮機的行業(yè)龍頭企業(yè)，目前主營業(yè)務(wù)保持快速增長。近三年，開山股份年復(fù)合增長率營業(yè)收入達49.77%、凈利潤達72.4%，成長性顯著。未來，隨著螺桿式空氣壓縮機在多個領(lǐng)域逐漸取代活塞式壓縮機和新產(chǎn)品不斷投放市場，開山股份的盈利能力將持續(xù)提高。
　　
　　行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)路者
　　螺桿主機是螺桿式空氣壓縮機的核心技術(shù)，是進入該行業(yè)的最高壁壘。開山股份已逐步形成以螺桿主機為核心的空氣壓縮機、冷媒壓縮機和螺桿膨脹機的全系列旋轉(zhuǎn)機械產(chǎn)品體系。其中核心產(chǎn)品螺桿式空壓機2010年市場占有率為21%，國內(nèi)排名第一，并逐步開始實現(xiàn)進口替代，穩(wěn)步搶占高端市場。
　　開山股份產(chǎn)品在節(jié)能方面表現(xiàn)優(yōu)異，全譜系的15個產(chǎn)品都超過國家二級能效標準3%-7%。從功率、噪聲等指標比較，開山股份產(chǎn)品的技術(shù)設(shè)計能力顯著高于內(nèi)資同行業(yè)企業(yè)，個別產(chǎn)品甚至走在世界前列。
　　目前我國已經(jīng)成為全球最主要的空壓機生產(chǎn)基地，2010年我國螺桿式空氣壓縮機的總市場容量約為150億元。未來五年國內(nèi)空壓機市場仍維持10%-15%增長，2015年國內(nèi)總市場容量將超過300億元。螺桿式空氣壓縮機對活塞式空氣壓縮機的部分替代在“十二五”期間仍將繼續(xù)，螺桿式空氣壓縮機行業(yè)產(chǎn)值增速有望達到15%-20%，超過空氣壓縮機行業(yè)產(chǎn)值增速。
　　開山股份盈利模式的核心是基于核心技術(shù)開發(fā)能力，通過突出的技術(shù)優(yōu)勢帶來技術(shù)溢價，提高性價比擴大市場份額。憑借著先進的國際研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、節(jié)能優(yōu)勢，開山股份正努力打造空氣動力“中國芯”，進入高端市場，與國際廠商相媲美。
　　
　　冷媒壓縮機市場突破在即
　　冷媒壓縮機是制冷設(shè)備的核心部件，用于壓縮冷媒介質(zhì)的壓縮機在制冷領(lǐng)域的應(yīng)用廣泛，2009年，我國制冷和空調(diào)設(shè)備行業(yè)的市場容量超過1200億元。據(jù)統(tǒng)計，2007年－2009年裝配有冷媒壓縮機的制冷系統(tǒng)市場需求平均在500億左右，根據(jù)成本分析估算，冷媒離心式壓縮機的市場容量約在60億左右。
　　開山股份生產(chǎn)的的冷媒壓縮機獨家使用Y2轉(zhuǎn)子型線，有效的解決了國內(nèi)目前冷媒壓縮機效率低、耗油量大、噪音大的問題。2009年底，開山股份完成了冷媒壓縮機型線設(shè)計，于2010年實現(xiàn)冷媒壓縮機的小批量試銷，并取得良好的市場反應(yīng)，標志著公司開始進入制冷用壓縮機領(lǐng)域。開山股份2011年初步實現(xiàn)冷媒螺桿式壓縮機的規(guī)模化生產(chǎn)，預(yù)計2011年銷售冷媒螺桿式壓縮機1000臺，2012年銷售量約為5000臺。
　　
　　募投項目提升高附加值
　　開山股份擬將募集資金投向開山凱文螺桿配套、維爾泰克螺桿配套、開山壓縮機整機、維爾泰克系統(tǒng)整機4個項目，將分別實現(xiàn)年產(chǎn)13000臺SKY螺桿主機生產(chǎn)能力、5500臺冷媒壓縮機和1000臺螺桿膨脹機主機、8000臺SKY螺桿壓縮機整機，700套離心葉輪和200臺離心式空氣壓縮機的生產(chǎn)能力。
　　由于新增產(chǎn)能屬于高附加值傳統(tǒng)產(chǎn)品和盈利能力強的新產(chǎn)品，具有能效、成本等方面的優(yōu)勢。項目實施后將有效擴大開山股份的產(chǎn)能和市場占有率，而對離心式空壓機、冷媒壓縮機、螺桿膨脹機等產(chǎn)品領(lǐng)域的拓展，也有望通過增加產(chǎn)品技術(shù)含量、提高產(chǎn)品附加值而帶動開山股份盈利能力的提升。按照募投項目進展情況，預(yù)計該塊業(yè)務(wù)將于2012年貢獻部分收入，2013年完全達產(chǎn)，完全達產(chǎn)后將貢獻4.5億元收入，且有進一步擴產(chǎn)的可能性。