初靈信息:受益三網(wǎng)融合 領(lǐng)跑信息接入領(lǐng)域

　　投資要點(diǎn)：
　　1、“三網(wǎng)融合”的直接受益者，在接入網(wǎng)領(lǐng)域布局趨于完善；
　　2、近三年毛利率分別為43.5%、45%及39%，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位；
　　3、募投項(xiàng)目使公司現(xiàn)有接
　　
　　剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板的杭州初靈信息技術(shù)股份有限公司（下稱“初靈信息”，代碼300250）是信息接入系統(tǒng)的主流通信設(shè)備提供商，受益于廣電網(wǎng)絡(luò)改造的發(fā)展建設(shè)。初靈信息在大客戶接入領(lǐng)域有著較為深厚的積累，市場占有率穩(wěn)步增長，前景看好。最近三年，初靈信息營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到63.20%和88.42%。雖然廣電自身的整合尚在推進(jìn)中，但三網(wǎng)融合的政策已然明朗，市場空間巨大，隨著募集資金到位，初靈信息有望借助資本市場實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張及綜合競爭力的大幅提升。
　　
　　毛利率居行業(yè)領(lǐng)先
　　初靈信息主要業(yè)務(wù)分為三大類：大客戶接入系統(tǒng)、廣電網(wǎng)絡(luò)接入系統(tǒng)和機(jī)房設(shè)備管理系統(tǒng)。在大客戶接入系統(tǒng)領(lǐng)域，初靈信息2010年市場占有率為3.56%，成為未來發(fā)展的驅(qū)動力；在機(jī)房設(shè)備管理系統(tǒng)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品處于導(dǎo)入期，是面向機(jī)房智能管理的解決方案。
　　在廣電網(wǎng)絡(luò)接入系統(tǒng)領(lǐng)域，初靈信息戰(zhàn)略定位于成為廣電寬帶接入行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司EoC產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋9個省，超過400家庭萬戶，目前正在拓展貴州、廣東、山西等多個省市。受益于三網(wǎng)融合進(jìn)程，未來2億戶家庭的廣電網(wǎng)絡(luò)雙向改造帶來較大的市場空間，初靈信息該業(yè)務(wù)2008-2010年在總體營收中的占比分別為10.2%，37%和43.03%，預(yù)計后續(xù)其上升趨勢仍然會得到延續(xù)，將成為公司的利潤增長點(diǎn)。
　　由于信息接入行業(yè)屬于高技術(shù)通信行業(yè)，且當(dāng)前市場需求不斷擴(kuò)大，行業(yè)處于快速成長階段，整體毛利率水平較高。初靈信息近三年的整體毛利率分別為43.5%、45%及39%，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
　　
　　獨(dú)具特色的競爭優(yōu)勢
　　多年積累的核心技術(shù)以及跟隨市場變化快速的開發(fā)能力是保證初靈信息穩(wěn)健成長的關(guān)鍵。
　　初靈信息2010年研發(fā)投入占營收比重為5.95%。公司已獲得6項(xiàng)專利，18項(xiàng)軟件著作權(quán)，4項(xiàng)軟件產(chǎn)品登記證書，另有12項(xiàng)專利正處于審批階段。目前初靈信息在信號處理技術(shù)、嵌入式系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)、傳輸和控制技術(shù)等多個領(lǐng)域積累了較深厚的技術(shù)實(shí)力，并以需求為導(dǎo)向開發(fā)了多款產(chǎn)品。其產(chǎn)品的優(yōu)勢特點(diǎn)是：新產(chǎn)品開發(fā)迅速；產(chǎn)品定制化能力強(qiáng)；產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異。
　　得益于市場對寬帶信息接入的需求增長及接入網(wǎng)的建設(shè)日益受重視，近年來信息接入設(shè)備的市場發(fā)展較快。2005年到2009年，我國信息接入設(shè)備市場規(guī)模的復(fù)合增長率為18.47%，市場規(guī)模均穩(wěn)步增加。以初靈信息為代表的具備獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢且對客戶響應(yīng)速度迅速的公司有望獲得市場份額并逐步成長壯大。
　　
　　擴(kuò)張產(chǎn)能貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)
　　初靈信息本次募集資金主要用于產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目、信息接入技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。產(chǎn)能擴(kuò)充后將形成43.75萬臺的信息接入產(chǎn)品生產(chǎn)能力，使公司現(xiàn)有接入設(shè)備產(chǎn)能增長2倍。研發(fā)中心與營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)也將提升公司的競爭力和市場份額。
　　其中年產(chǎn)43.75萬臺信息接入產(chǎn)品的完全達(dá)產(chǎn)將給初靈信息帶來新的利潤增長點(diǎn)。在三網(wǎng)融合，信息化與工業(yè)化融合和互聯(lián)網(wǎng)市場迅速增長的大背景下，該項(xiàng)目有助于初靈信息在行業(yè)關(guān)鍵的時間窗口期擴(kuò)大產(chǎn)能，提高市場占有率。本項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，將年新增凈利潤4182.51萬元。增發(fā)項(xiàng)目的的成功實(shí)施對于增強(qiáng)初靈信息的技術(shù)實(shí)力、核心競爭力和提升市場占有率具有深遠(yuǎn)意義。