多頭信心全失 毫無章法

　　 在金融危機從次貸（2007年）蔓延到金融業（2008年），如今轉化為主權債務危機的疑慮下，本周的大盤讓投資人繃緊神經。周一滬深300大跌3.57%，創今年單日跌幅第二名。周二低開，創去年7月20日后新低。隨后又在社保基金入市、定向寬松等利好刺激下，連續4日反彈。從周二9點45分到周五收盤，反彈6.61%。周K線以下跌0.76%報收，留下167點的長下引線。日K線繼續保持在60日均線以下，季均線斜率也向下，仍為偏空格局。
　　 本周多方仍然難有起色，5個交易日的價差平均值，3天貼水。全周平均貼水0.09%，十分罕見。持倉量也快速下降，是春節過后的最低點。即便大盤反彈，期指多方依舊缺乏信心。
　　
　　多頭心態混亂
　　 從本周的交易情況來看，一個字——“亂”。多方該攻不攻，該守不守；前一刻剛離場，后一刻又進場。打得毫無章法，凸顯的是不自信。
　　 逐日檢視。周一開盤，當時的背景是日韓股市都下跌超過1%，9點15分的期指卻只下跌0.21%。正當看客滿心期待A股上演“風景這邊獨好”之際，9點25分，現貨開盤下跌1.14%。瞬時間，期指發現自己在“裸泳”。如何是好呢？咬緊牙，繼續游，不要上岸。這就造成了9點30分到9點50分，平均升水高達0.45%，9點30分的升水甚至高達0.89%。
　　 多方一路苦撐，企圖當力挽狂瀾的勇士。高升水一直持續到10點55分，大大晚于當天現貨的高點10點整。11點整，指數跌幅達到2.83%，已經再創新低。多方終于倒下，11點到14點25分，平均升水僅剩0.06%。可是，大盤在11點10分就沒有再擴大跌幅，該接不接，多方沒有走出早盤買錯后的后悔情緒。
　　 14點25分以后，升水又拉高為0.23%，這是跌幅不再擴大后的選擇。請注意，距離最低點已經過了105分鐘，多方才回過神來。結果，隔天開盤重挫2.61%，這證明錢不會給沒頭緒的交易者。
　　 周二9點45分見到最低點后，日內就反彈3.75%。然而，持倉量卻減少4218手，創非結算周的當日最大降幅。多方看到反彈的反應是恐懼，不是喜悅。
　　 持倉量下降有沒有可能來源于空方的獲利了結，說明低點已經出現？答案是否定的。周二全天，價差平均值為-0.03%，不僅貼水，也小于周一的0.18%。所以，多方更想走（交易指令為賣），造成價差貼水。
　　
　　把貼水進行到底
　　 周三，面對前面連續三天低開，以及美聯儲承諾維持低利率兩年的背景下，大盤高開1.69%。面對如此強勁走勢，期指決定把貼水進行到底——平均貼水0.34%（歷史第四大），而且一直不升水（5分鐘頻率）。面對周三的上漲，期指不看好。
　　 周四開盤下跌1.57%，算是對周三看空的回報。期指恢復升水，但是10點20分現貨翻紅后，又恢復貼水，多方仍然沒有追漲的信心。
　　 周五的走勢雷同周三，只是開盤和收盤的漲幅小一號。多方倒是沒有人格分裂，還是周三的多方，全天貼水，幅度0.34%。所以，形成有趣的現象，周五現貨高點突破周一的高點，期貨卻無法突破。
　　 事情經常有兩面，投資也一樣，同樣的訊號，卻能得出不同的解讀。近期持倉量大幅下降，大盤又連續4天反彈，能否解讀為“空方看到低點出現，獲利了結”？筆者認為不行。因為價差也下降，說明多方更想離場。
　　 價差貼水，持倉量下降，多方離場，能否解讀為“多頭不死，空頭不止；多頭既然死了，底部也應該出現”？也不能如此解讀。本次下跌訊號的開始，就是來源于多方離場。如今還是多方離場，偏空訊號繼續有效。哪里來回哪里去，應該是這個道理。