第二個底 得天下

　　本周開始出現的反彈，很大程度上會演化成為一個大周期趨勢（具有可持續性、可操作性的上升趨勢）。“第二個底，得天下”的機會已經出現。
　　近期A股市場的一些細節，顯示出這個市場已經處于“抗跌”形態。未來形態演變，更趨向于階段走高，修正恐慌造成的負面預期。
　　結合智能系統的判斷，我這里進行一些延伸推導，供各位參考：1、國內層面——A股未來或出現連陽走勢，注意消息面挖掘出人意料的“催化劑”。2、國際層面——從既定時間安排，伯南克本周末講話或成“最佳理由”。伯南克講話無論如何解讀，都會被市場確認為上漲“動因”。
　　有一個流傳很久的段子。自古以來，“打江山”沖在前面的多半都是成了先烈。陳勝、吳廣起兵抄了秦王朝的“底”，結果劉邦得了天下；曹操、劉備、孫權第一批抄“底”漢朝，打了一輩子仗，結果司馬懿成功拿了天下；金兵和宋朝交惡，把大宋愣是拖垮，結果元兵占了中原；李自成抄“底”明朝，還沒坐穩幾天，清兵抄了第二個底……
　　這個故事的隱喻在哪？風險與收益不一定對等，高風險高收益并不是真理，要善于把握最好的時機。
　　通常而言，一個中期底部的構成，越“復雜”就越牢固，“超跌”從來都只是必要條件，而不是充分條件。一個底部最終能否構建成功，比拼的不是股價夠不夠低，而是預期是否足夠悲觀，并直接表現在市場的一些細節上。由于預期容易出現反復，僅僅建立在“超跌”基礎上的看漲預期，往往不能夠持續。所以，只有通過二次探底，甚至出現第三次探底，才能夠檢驗出“市場究竟具不具備足夠能量”展開新一輪升勢。這是預期積累的過程，而不是終點。
　　早在月初，智能系統的前瞻預測是：8月整月“無戰事”，下旬或迎來新增資金的小幅“脈沖”，月度高點或出現在月末。
　　轉眼間，確認結論的時間節點已在眼前。上述觀點需要修正嗎？不需要。
　　其一，新增資金流量已經成功“筑底”。從國內國際環境來看，整體流動性進一步趨緊的可能性正在減小而不是加大。只是受制于過去一個多月的宏觀風險釋放，使得短期資金趨向避險，而導致A股層面間接受到影響。不過，從圖1可見，這種外圍影響并非想象中那么明顯——5月初至今，新增資金強度始終保持在一定水平，雖有波折，但整體趨向平穩。
　　從歷史來看，當前新增資金強度處于歷史低位。換言之，由于新增資金強度進一步減弱進而拖累市場趨勢的可能性幾乎為零。從概率選項來說，新增資金的變化未來只會讓市場上漲，而不是因為下降成為市場下跌的新變因。
　　其二，市場交易層面：存量資金的“作戰”能力好于預期。根據歷史對比，雖然不及2010年同期，卻好于2008年同期水平（如圖2）。
　　與2008年不同，創業板與中小板市場是存量資金“過冬”的陣地。不難發現，創業板指數、中小板指數趨勢表現遠超滬深300指數。
　　在近期市場盤口，我們也可以看到，盡管大盤指數不濟，但漲停板個股依然不少。由于存量資金的活躍度好于2008年同期，由此使得市場熱點維持在中等偏弱的水平，市場吸引力并未完全喪失。
　　據此，我們可以做出一些推斷：1、新增資金強度變化未來將成為市場上漲的變因，而并非下跌的變因；2、存量資金的活躍使得市場人氣得以幸存，并非重演2008年“寸草不生”的慘劇。所以，我們可以說現在的確是冬天，但卻是“暖冬”，與2008年“極寒”在量化數據上有顯著差別。從時間范疇來看，“暖冬”向“極寒”轉化的概率已經低于50%——隨著時間推延，春天正在越走越近。按照歷史數據來推演，10月前后將有很大概率出現一些“折騰”。
　　上述推斷還需要后續不斷更新數據來進一步佐證，所以當前我們只是略微勾勒一下遠景，以證明市場并非從其他角度所看上去那么“悲觀”。
　　最后要提及的是，一個令人驚喜的發現——市場籌碼集中度正在趨于集中。雖然只是小幅集中，但趨勢已經維持了數周。從歷史經驗來看，市場籌碼集中度出現一個周期性集中，是發動中長期多頭行情的必要條件。這是經過充分數據論證過的結論。由此，一個驚人推導是：當前位置將成為中長期底部的概率正在顯著上升——類似判斷，在2010年7月初我曾經也給出過。值得注意的是，一年之后，這一底部判斷依然頑強的有效。