股市具備走好的條件嗎?

　　國(guó)內(nèi)股市近日明顯走好，而且是在各方極度悲觀、在美歐市場(chǎng)遍地哀鴻中異軍突起的。國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)是展開了階段性行情，還只是短暫的絢爛呢？值得探究。
　　基本面支不支持行情的展開呢？整體上看有些勉強(qiáng)。雖然在標(biāo)普將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)之后的一次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)會(huì)議上，有些例外的沒(méi)提“穩(wěn)定物價(jià)是首要任務(wù)”，但其后央行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以及近日發(fā)改委向人大匯報(bào)工作時(shí)，都明確提出“穩(wěn)定物價(jià)是首要任務(wù)”。可見(jiàn)，通脹的情況不容樂(lè)觀，雖然數(shù)據(jù)顯示CPI只是持續(xù)地小幅攀升。8月份，豬肉價(jià)格在經(jīng)歷短時(shí)回調(diào)后又開始上行，而夏天照例是豬肉消費(fèi)的淡季，淡季不淡，后續(xù)的價(jià)格壓力可想而知。香港6月份CPI為5.6%，7月份為7.9%，嚇了一跳吧！通脹在一定階段積累之后出現(xiàn)加速跡象比較正常，而我們?yōu)楹我恢蹦鼙３譁睾蜕仙哪_步？是另有原因還是爆發(fā)期未至？
　　通脹下不來(lái)，貨幣政策顯然松不了。周四股市大漲，市場(chǎng)有了關(guān)于保證金存款要上繳存款準(zhǔn)備金的傳言。顯然，市場(chǎng)是在把一個(gè)明顯的利空解讀為利多，之所以能發(fā)生這種神奇轉(zhuǎn)換，主要是寄望存款準(zhǔn)備金率也會(huì)出現(xiàn)下調(diào)。但我們需要探究央行的本意和初衷：究竟是想進(jìn)一步收緊還是想變相寬松？同時(shí)，還要關(guān)注短期的因素：兩者相抵之后是趨松還是趨緊？
　　國(guó)內(nèi)除了現(xiàn)存的價(jià)格壓力之外，還需對(duì)新增的價(jià)格壓力有所準(zhǔn)備。對(duì)公用品的價(jià)格補(bǔ)貼長(zhǎng)期存在的，如果改革要步入深水區(qū)，這塊價(jià)格的逐步上調(diào)是必然，加上節(jié)能減排帶來(lái)的更加嚴(yán)格的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，都會(huì)加大企業(yè)以及居民的支出，比較長(zhǎng)時(shí)間里，國(guó)內(nèi)會(huì)處于較高通脹水平。這也將使得貨幣政策不敢輕易松動(dòng)。
　　歐美的情況可能真的不妙。以前我們擔(dān)心來(lái)自美歐方面的影響和沖擊，但現(xiàn)在看，國(guó)內(nèi)的通脹問(wèn)題太過(guò)嚴(yán)重，目前還只能專注于解決我們的問(wèn)題。所以，無(wú)論伯南克周五會(huì)說(shuō)什么，國(guó)內(nèi)都會(huì)采取暫時(shí)不予理睬的態(tài)度。從QE2的效果以及美國(guó)國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的壓力看，QE3推出只是個(gè)預(yù)期。
　　股票市場(chǎng)的影響受到多重因素的影響，基本面是最為重要的，但股市與基本面并不是完全同步，市場(chǎng)自身的運(yùn)行節(jié)奏和規(guī)律也需尊重。技術(shù)面的分析在此不一一闡述，但可以肯定的是，市場(chǎng)在連續(xù)數(shù)月的下跌之后，展開修復(fù)性行情的可能不但存在，且日漸增強(qiáng)。這種先例也存在：在上世紀(jì)90年代最為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控之下，市場(chǎng)依然有能力在長(zhǎng)期暴跌之后組織令人側(cè)目的大級(jí)別反彈。
　　市場(chǎng)自身的運(yùn)行規(guī)律在某些時(shí)候是最為重要的因素，否則，股市投資就不是復(fù)雜的、令人驚心動(dòng)魄的博弈。我們可以把它解釋為逐利的資金終于選擇了一個(gè)相對(duì)洼地，也可解釋為對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中機(jī)會(huì)的把握，也可視作資金的自救。但是，在基本面不配合的情況下，可能也就只是階段性的修復(fù)。
　　在調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景之下，行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況會(huì)出現(xiàn)分化，這一點(diǎn)與以往的任何一次調(diào)控都有很大的不同，因此，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)始終存在。
　　我們的改革還需要深化，這些深化對(duì)多個(gè)行業(yè)的影響以及程度都會(huì)在不同的時(shí)段以不同的強(qiáng)度顯示出來(lái)，行業(yè)的中期預(yù)期會(huì)比較復(fù)雜。王岐山副總理最近提到的金融亂象：社會(huì)非法融資和金融傳銷，則是當(dāng)前金融制度設(shè)計(jì)上缺陷的表現(xiàn)，也是價(jià)格雙軌制的體現(xiàn)。這些亂象的普遍化，或許倒逼金融體制的改革。利率市場(chǎng)化？真的可能會(huì)有時(shí)間表。按其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行影響負(fù)面。現(xiàn)階段的銀行股能找到千萬(wàn)條看好的理由，也能找到千萬(wàn)條看淡的理由。穩(wěn)物價(jià)帶來(lái)的行業(yè)影響，路橋?qū)⑹桩?dāng)其沖。中期考量，現(xiàn)在風(fēng)光的行業(yè)今后還有幾個(gè)？
　　薩科奇訪華，猜想不少。如果金融稅全球運(yùn)行，政府是最大的受益人，金融行業(yè)受損最多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)間接受益。中法雙方比較正式提及的首先是歐洲經(jīng)濟(jì)和歐元，看來(lái)需要中國(guó)的力撐，不管是以直接投資還是購(gòu)買歐債的方式，都符合雙邊利益，畢竟，我們?cè)敢饪吹揭粋€(gè)多極化的世界。