西蒙斯用公式打敗市場的故事(24)

　　9月23日，巴菲特同意聯(lián)手高盛銀行和美國國際集團以2.5億美元購買長期資本管理的資產(chǎn)，如果后者同意，那么巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司將立即給長期資本管理的基金注資30億美元。巴菲特對長期資本管理的合伙人分文不給，而且要立即炒他們所有人的魷魚。這時候，巴菲特想用2.5億美元購買的資產(chǎn)在1998年年初的價值是470億美元，股神會做生意的名聲不是吹出來的。巴菲特的購買函只有一頁紙，5段話，早上11點40分傳真到梅里韋瑟的手里，給出的截止期限是當天下午12點半。但這個收購協(xié)議最終因為一些技術問題沒有完成。
　　同日，華爾街的十幾家銀行在美聯(lián)儲的協(xié)調之下聯(lián)合出資36億多美元，接手了長期資本管理。這是美聯(lián)儲破天荒第一次插手一個非商業(yè)銀行的金融機oGP0LUFhjSa/M4OXC7r4rg==構的倒閉。長期資本管理跟各大銀行有著千絲萬縷的聯(lián)系，它的倒閉可能造成整個金融體系的混亂。被接手之后，長期資本管理基金繼續(xù)保持運作，但主要使命是將它如同一團亂麻的衍生工具交易逐漸解開、清盤。長期資本管理所有合伙人在基金里面的資產(chǎn)（1998年年初的價值為19億美元）化為烏有。
　　長期資本管理倒臺之后，很多評論家都用譏諷的語調來評價諾貝爾獎得主的衍生工具理論，史學家弗格森在他的暢銷書《貨幣崛起》中特意列出了布萊克-舒爾斯-默頓的期權公式，問讀者：“您是不是有些丈二和尚摸不著頭腦？反正我是。”讀者自然會總結：弗格森是哈佛大學的冠名教授，牛津大學和斯坦福大學的研究員，連他都不知道并且公開嘲笑的東西，那不是騙人的還會是什么呢？
　　但這種將衍生工具、期權標價理論完全否定的觀點在我看來是有失偏頗的。布萊克-舒爾斯-默頓的理論的確需要做出一些跟現(xiàn)實生活不完全吻合的假設才能得到很漂亮的結果。但是任何科學理論都需要假設，都不可能是復雜的現(xiàn)實生活的完美總結，這一點對于社會科學的理論來說更是如此。很多情況下人們怪罪理論的錯誤，其實真正的問題常常是人們對于理論適用的條件和范圍沒有弄清楚，對理論的局限性沒有足夠的認識，沒有花時間去考慮那些為了能使理論更加適用于實踐而需要做出的調整。很多時候，種種的調整使理論不再漂亮，使理論更為復雜，所以人們不愿意花工夫去了解和使用這些調整。相對而言，指責理論所帶來的問題則容易很多。在金融行業(yè)，布萊克-舒爾斯-默頓的期權公式被廣泛應用，但極少情況是用它原始的形式，而多是用經(jīng)過調整的形式，這其中就包括對“肥尾”的調整。
　　長期資本管理的興衰對于量化投資理念的打擊在當時是沉重的。很多人都會拿長期資本管理和西蒙斯的復興技術公司相提并論，因為兩者都是著名學者當家，都是以量化投資為主旨，在外人看來兩者都是黑箱操作。2000年西蒙斯在接受采訪的時候免不了要被問到這個問題，他回答說：“我們公司的每個人都看過了關于長期資本管理的書。它當然使我們更為警惕。但是我們的投資理念和長期資本管理有很大的不同：我們的出發(fā)點不是一個公式，而是市場數(shù)據(jù)。我們沒有認為‘市場價格應該如何如何’這樣先入為主的觀念。我們想要尋找的規(guī)律在市場上出現(xiàn)過千次萬次。另外，長期資本管理關于各種價差回歸平均的觀念沒有一個時間的概念，雖說歸根結底價差要回歸，但到底是多久呢？”當記者問到他因為長期資本管理倒臺的關系，各類金融工具價格大幅波動對大獎章的影響的時候，西蒙斯說：“如果說影響，應該是正面的。我們過去一段的表現(xiàn)很好。一般來說，市場動蕩的時候我們表現(xiàn)最好。我們沒有受到銀行減少貸款的影響，因為我們很少用杠桿負債來操作。很多銀行都打電話問我們的負債是不是太多，我就叫我們的交易員回電話給銀行，問它們自己是不是給其他公司貸款過多，出了問題。一般說來，當大家都像無頭蒼蠅到處亂撞的時候對我們最有利，因為我們熟知的那些規(guī)律都正是在這種時候出現(xiàn)的。”
　　非洲草原上的獅子盯著遷徙的角馬群。如果誰能采訪到獅子的話，獅子說的估計也是這番話。而西蒙斯賺錢的秘密將是我們下一章討論的內(nèi)容。