新萊應材:銷售數據涉嫌造假 紫鑫藥業第二?

　　紫鑫藥業（002118）自買自賣做業績的事件剛爆發不久，即將登陸創業板的昆山新萊潔凈應用材料股份有限公司（股票代碼：300260，下稱“新萊應材”）極有可能也是這樣的高風險“地雷”。
　　
　　成立三家海外離岸公司“走賬”
　　新萊應材招股書稱主營業務為以高純不銹鋼為母材之高潔凈應用材料研發、生產與銷售，主營產品為真空室（腔體）、泵、閥、法蘭、管道和管件等。公司實際控制人是臺灣籍人士李水波、申安韻夫婦及其兩個兒子。
　　出口業務一直是新萊應材的支柱。2008-2011 年上半年外銷金額分別為9357萬元、6313萬元、9539萬元和5387萬元，占主營業務收入的比例為53.8%、41.7%、39.18%和33.35%。因此，公司外銷的應收賬款的回收力度如何，將直接關系到全年業績表現。同期，公司應收賬款分別為3536萬元、4544萬元、5795萬元和7932萬元，占當期出口收入比重分別為38%、72%、61%、147%。
　　為了防范應收賬款的風險，新萊應材多年來一直通過三個海外離岸公司KING LAI、OSLIN、LION PROCESS運作。其運作模式是，通過三家離岸子公司代收貨款，從而獲得國外金融機構的應收賬款保險服務。
　　KING LAI、OSLIN、LION PROCESS三家公司分別由李水波、申安韻（李水波妻子）以及申志成（申安韻之父、李水波岳父）于1999年在英屬維爾京群島成立，注冊資本都是5萬美元。但實際上，OSLIN、LION PROCESS兩家公司后來都轉讓給我李水波。這三家公司基本上都是由李水波掌控。
　　三家公司的主要功能就是“走賬”，因此多年來的財務狀況并不是很好。可查的紀錄，2008年以來都處于虧損狀態，而且公司基本上是靠向李水波借款維持。在2008年6月末，KING LAI向李水波的借款達到2436萬元。
　　
　　難逃“自買自賣”的嫌疑
　　2008年6月，為了規范關聯交易，李水波將KING LAI等三家公司全部轉讓給新萊應材的子公司新聯貿易實業（香港）有限公司（下稱“新聯貿易”）。這一股權轉讓過程令人對新萊應材的海外銷售數據生疑。
　　在轉讓過程中，KING LAI 以往來款抵付的方式將虧損額直接沖減應付李水波先生的借款，KING LAI 應付李水波的借款原為2436萬元，沖減后的借款余額為2262萬元，李水波實際承擔虧損額為174萬元。雙方確定名義收購價格為1美元，其他兩家離岸公司的轉讓過程及價格相同。
　　從這一交易過程，我們可以大致畫出下圖。根據這個交易圖，按正常的情況是，KING LAI代新萊應材收海外客戶貨款后，再通過海外的保險公司進行應收款的承保，確保新萊應材不受損失。這個過程，根本不需要李水波再借大量款項給KING LAI。
　　而且海外客戶支付貨款與李水波借款高度相近，我們可以做合理的推測。如果把整個過程簡化一下，最終的實質情況就是新材應材將貨物直接賣給實際控制人李水波。因此，新萊應材海外銷售數據的真實性值得考究。這與“紫鑫藥業造假門”事件的手法非常接近。
　　
　　“走賬公司”全部注銷死無對證
　　順著這一思路，我們可以繼續追查新萊應材海外銷售的真偽。可惜的是，公司稱“海外客戶數量眾多，且單筆金額較小”，所以在招股書中也無法像諸多IPO新股一樣披露前五大銷售客戶資料。因此，具體新萊應材的產品賣給誰，公眾投資者更無法著手了解，其銷售的真偽更無從旁證。
　　新聯貿易是由新萊應材于2008年6月成立，目的就是為全資收購三家離岸公司，規范公司關聯交易。在新聯貿易收購三家離岸公司后，三家公司2010年1月全家被注銷。
　　2009年11月，新萊應材將海外應收款的承保風險交由中國出口信用保險公司（下稱“中信保”）。2010年8月，新聯貿易也申請注銷，全面停止代收貨款。但與“中信保”的合作僅限于應收款承保，與此前三家離岸公司代收貸款的情況有本質上的差異。隨著新聯貿易的注銷，這些年有關新萊應材海外銷售的真實數據情況便完全變成“死無對證”。
　　十多年前，轟動一時的“銀廣夏造假”事件的巧妙之處就是虛構海外銷售數據。因為海外不對稱信息多，導致國內媒體以及投資者難以對其數據進行真偽分辨。新萊應材上述種種嫌疑以及操作手法與當年銀廣夏有很多相似之處。而比當下正在發行的“紫鑫藥業造假門”更高明的，新萊應材的“造假”證據已經無從獲取。
　　需要強調的是，上述過程僅是記者根據現有信息進行的合理推測。但作為投資者，遇到類似的“造假”嫌疑時，回避可能的“造假”風險，避免踩“地雷”是必要的。除此之外，記者還發現有其他諸多矛盾之處，本刊將陸續跟蹤報道。