擊破前低是基本預(yù)期

　　上證指數(shù)本周的走勢，驗證了自8月16日早盤高點下行推動，是一輪新生下行推動。大指數(shù)擊破2570點后，市場的悲觀情緒得到強化。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進入擴張平臺C段下行，它與大指數(shù)下行結(jié)構(gòu)形成合力，未來擊破前低是基本預(yù)期。
　　
　　大指數(shù)終究還是沒有超過8月16日的高點，如此，我們前兩周的周評《大指數(shù)進入新一輪下行推動結(jié)構(gòu)》的推論，依然被驗證是有效的。有些人可能會看著這個標題，指在8月25日的長陽說，反向指標啊。
　　從結(jié)構(gòu)上講，8月25日的長陽，就是個較有力度的同級第ii段反拉，這在我們前面的結(jié)構(gòu)說明中有過注釋。即使它確實是出了個長陽，只要8月16日的高點不過，都不能說我們前面的結(jié)構(gòu)假設(shè)出問題了。它沒有反向，只是個趨勢中的一個小小的、稍強點力度的反拉，某二的反拉，理論上的最強幅度可以是100%，但不可以超越。所以，上周我們在行情研判中，特別強調(diào)的點是8月16日高點是重要的參照點。而且，我們給出的應(yīng)對策略也是妥當(dāng)?shù)摹皬拇笾笖?shù)講，市場未來的核心要點在8月16日高點處。如果未來大指數(shù)得以順利越過該點，則可以以該點作為止盈點，再度擊破時減倉應(yīng)對的策略是穩(wěn)妥。但假如大指數(shù)不越過這個關(guān)鍵點那應(yīng)該怎么辦？我們考量2570點是非常重要的關(guān)口，只要這個點被有效擊破，那么，可以暫時將幻想要出現(xiàn)的大牛放一邊，先在權(quán)重股方向以及代表未來將過氣的行業(yè)個股減倉，畢竟保有資產(chǎn)不受大的損失，才是未來獲利的保障。”
　　同樣的信息，給多頭們一解釋，好像也蠻有道理的。央行新政9月5日實施，有人解釋成這是年內(nèi)最后一次緊縮政策。溫總理的講話，也被他們理解成如果經(jīng)濟不行，再這么下去，寬松要來了。理解是可以這么理解，解讀高層的言論所傳遞的信息，是很多人揣摩政策走向的依據(jù)。但是，我要說的是，這些信息本身這么解讀或者說也沒錯，只不過你要考量的是市場博弈層面的資金力量對比。目前的市場狀況是什么樣的，其實已經(jīng)不用多講了。轉(zhuǎn)融通與新發(fā)融資都是增加籌碼供應(yīng)量的，收存準與提高撥備金，都是減少資金供應(yīng)量的。這還不是最重要的，最重要的是中國經(jīng)濟有通脹，是物價上的通脹，同樣也有通縮，是實業(yè)經(jīng)營難以為繼。這種情況下，央行是很難用一個兩全的方式一次性解決，還得通過市場的自身消化一部分。我們說，在高物價環(huán)境下，預(yù)期股市會大漲是沒道理的。高流動性的市場大漲，你指著買股票的人都是長線投資人嗎？肯定不是。賺了大錢后溢出股市，同樣要影響物價。所以，指數(shù)漲是不可能鎖定資金，要下跌才能鎖定流動性，使其不會亂跑亂拱，大量發(fā)新股就是這意思。
　　我們反復(fù)強調(diào)今年10月份之后，全社會的流動性會因地產(chǎn)商還款與地方平臺債還款時間重疊，將出現(xiàn)嚴重短缺現(xiàn)象。而現(xiàn)在民間的資本，大量被銀行理財產(chǎn)品、地產(chǎn)信托、擔(dān)保公司借貸鏈等高利回報金融產(chǎn)品吸收，黃金也是吸收民間流動性很大的一個方向。假如，美國人持續(xù)將黃金持續(xù)在高位，中國的社會資本不知道還會被吸收掉多少?，F(xiàn)在民間買金的都瘋了，在持續(xù)強化的高通脹與經(jīng)濟危機概念引導(dǎo)下，民眾們強烈地感覺貨幣存銀行會巨貶，因此，會有尋求避險保值的需求。但是，我想說的是，當(dāng)大多數(shù)人的認識相同時，這樣的機會可能已經(jīng)是處于危機邊緣了。
　　我們注意到，前面我們說的美元指數(shù)，現(xiàn)在已經(jīng)完成了平臺整理之楔型末段調(diào)整，自8月29日低點上行出現(xiàn)了上行推動。它是不是自5月4日低點上行推動之后的另一個新生推動上行結(jié)構(gòu)，這很值得玩味。如果這種假設(shè)狀態(tài)得到市場驗證，那么未來整個金融市場的格局可能出現(xiàn)大的變化。其中，最重要的莫過于黃金現(xiàn)貨價格本身的變化。雖然，從長期看未來黃金仍然還會有一個升勢，但是我個人認為，短期黃金市場可能會出現(xiàn)一次較大幅度的波動，而在這其中的杠桿做多盤一定要小心了，可能杠桿比例過分放大，會讓你在一個預(yù)期不到的下行波動中就被洗白了。
　　應(yīng)該意識到，我們現(xiàn)在處于一個金融環(huán)境極不穩(wěn)定的狀態(tài)下，外圍歐元區(qū)因希臘的問題還沒有平息，本身就存在巨大的不確定性；美國人減赤計劃正在實施也不是那么順利。前些年，經(jīng)濟在上升周期時，世界各國的投資人都很瘋狂，不停地冒險與激進的投資，已經(jīng)透支了經(jīng)濟增長，中國也是如此。而當(dāng)投資人所擁有的資產(chǎn)所帶來的現(xiàn)金，已經(jīng)無法再滿足負債現(xiàn)金需求時，投機資產(chǎn)所引發(fā)的虧損，將迫使貸款商收回貸款，從而可能導(dǎo)致資產(chǎn)價格崩潰。而機會主義的投資者被迫拋出手頭投機程度較低的持有資產(chǎn)償付貸款時，市場就會呈波動下行，并因此造成更嚴重的現(xiàn)金需求。
　　正是上述原因，我們在市場流通市值大增之后，提出目前市場最嚴重的問題是處于經(jīng)濟下滑周期中的原權(quán)重藍籌股本身，可能會出現(xiàn)估值體系的重構(gòu)，再以以往的價值評估體系來判斷它們的價值低位區(qū)，顯然是不合適的。當(dāng)危機真正來臨時，那些機會主義的投機者，如果出現(xiàn)負債需求達不到滿足的情況下，首先要考慮的已經(jīng)不是持有資產(chǎn)的價值到底有幾何，而是拋售持有資產(chǎn)償付貸款才是最切實的問題。這也就是為什么我們從今年4月中開始，不看好大指數(shù)，也不看好流動性好的滬深300標的物的根本原因。
　　本質(zhì)上講，目前市場正在摧毀舊的估值體系，并需要相當(dāng)長的時間重構(gòu)一個新的、符合未來社會發(fā)展方向的估值體系。新的估值體系與舊的估值體系最大的不同在于，人們會給予代表社會發(fā)展洪流的成長股更高的估值溢價，偽價值投資者在周期類品種中尋找所謂的價值洼地的方式，必然會被新的市場環(huán)境所淘汰。
　　市場目前的走向依然與我們今年年初所做的策略預(yù)期是一致的。反復(fù)不斷地下壓夯實是一個很漫長的過程。我們在今年開初的策略中說道，這個過程要持續(xù)十?dāng)?shù)月。5月初在做中央人民廣播電臺經(jīng)濟之聲節(jié)目時，我們說，4月18日后的那個頂，之后至少要持續(xù)120天?，F(xiàn)在時間仍然沒有到，所以，如果只按大指數(shù)波動投資A股的話，理論上講是不用太著急的事。我們注意到，很多主流分析者，仍然認為目前的估值已經(jīng)很低很低了，應(yīng)該不斷地逢低買入才是。但我認為，當(dāng)多數(shù)的聲音都是這么講的時候，你最好保持冷靜，歷史的經(jīng)驗證明，多數(shù)人的看法總是錯誤的，而這錯誤的原因，我們在上面的文字中作出了很好的注釋。
　　前面我們認為，市場的機會就在成長股中，我從今年一開始，就反復(fù)強調(diào)過這一理念。但是，很多人依然以《人民日報》的文章作為駁斥我“錯誤”觀點的依據(jù)。我當(dāng)然知道創(chuàng)業(yè)板中良莠不齊，有些股終究是要被退市的。但是，我們難道真的要因吃飯會噎死人而不再吃飯嗎？如果連對偽成長股都不能分辨，那你還做什么投資，直接抱著你的錢移民得了。
　　之所以我們要指出未來的機會在成長股，是因為它們才代表未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向，即是未來社會發(fā)展的方向。而自6月23日之后，市場先生也告訴我們只有它是處于上行攻擊中的群體，看一下堆量你就會明白，我所說的一定不是胡說。
　　但是，時至如今，我們應(yīng)該明白一個問題，即使它是未來的一個重要方向，也不可能是只漲不跌的。而現(xiàn)在市場的狀況是，大指數(shù)仍然處于下行結(jié)構(gòu)中，這個結(jié)構(gòu)還會持續(xù)一段時間。而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前則是處于擴張平臺之后的同級第一次回拉段中，理論上，這個結(jié)構(gòu)擊破8月9日低點是很正常的預(yù)期。那么好，將二者的合力疊加，未來我們的全市場是什么樣的？是一次大小指數(shù)形成合力的下行段。尤其是當(dāng)大指數(shù)跌破我們上周所提到的2570點關(guān)鍵點，它已經(jīng)將多頭所期待的所謂三角整理之下邊沿給擊破了。盡管多頭們還在利用藍籌股與期指交叉套利，但這也只是在做抵抗性掙扎，最終將是徒勞無用的。
　　后面的行情對持有滬深300標的物的人，將是個很痛苦的過程。但對于持有成長股的人來說，可能也會有一小段痛苦的日子，但最終會因你跟隨了社會發(fā)展的正確方向，而得到好于持有藍籌股們的回報。整個9月，不會是令人開心的，請控制好倉位，冷靜應(yīng)對。