判斷的困惑與困惑的判斷(續(xù))

　　（續(xù)上期）這新的、更大的困惑是什么呢？為了應(yīng)付當(dāng)時由于美國的次貸危機(jī)引致的世界金融海嘯的沖擊，我國實(shí)施了史無前例的天量貨幣信貸投放，而且一放就是兩年（2009年9.57萬億，兩年達(dá)18萬億）；此外再加上5.5萬億的外匯占款收購所需，使我國的流動性形成空前泛濫的局面。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，凡在流動性寬松的年代，亦即M2大幅走高的階段，股市相應(yīng)會有較佳的表現(xiàn)。理由簡單至極——資金環(huán)境寬裕，股市自然“不差錢”，水漲船高是必然的。綜觀A股問世以來的大行情，“資金推動型”牛市居多，“供給短缺型”牛市僅在早期發(fā)生過，“業(yè)績拉動型”牛市則甚少且為期不長。故面對從未見過的流動性如此壯觀的景況，牛派當(dāng)然會產(chǎn)生極度膨脹的遐想，就連熊派也不能不虛怯三分。筆者的困惑也由此而來：天量信貸投放背景下的資金會怎樣“圍剿”股指，從而改寫6124點(diǎn)之后走熊的格局？1664的性質(zhì)會否由調(diào)整A浪（不管走哪一級）的底部、轉(zhuǎn)為（第二循環(huán)流）四浪的底部？抑或成為第二循環(huán)浪的起點(diǎn)？須知上述劃浪方式無論哪一種，在資金供應(yīng)充足的前提下都有指向否定6124點(diǎn)作為歷史大頂?shù)目赡埽@才是這一困惑的最為棘手之處。
　　市場波云詭譎、永遠(yuǎn)不會有現(xiàn)成的答案，一個分析家，盡管可以有自己的判斷，但很多時候他也只能騎驢看唱本——走著瞧。然而有一點(diǎn)他是必須豪不動搖地堅(jiān)持的，那就是尊重市場的規(guī)律！市場規(guī)律告訴我們：跌到1664點(diǎn)，回吐幅度已相當(dāng)可觀，有足夠博弈的空間了，又有政府倡導(dǎo)的流動性形勢墊底，可望展開一個時間不會短的上升周期，使1664點(diǎn)在三五年之內(nèi)不會有再見之虞，這是一。市場規(guī)律還告訴我們：在經(jīng)歷了由998點(diǎn)至6124點(diǎn)的時間跨度逾三年的特大牛市之后，一般情況下熊市調(diào)整不可能在一年內(nèi)結(jié)束；即使空間夠了，時間仍嫌不夠。故此對1664點(diǎn)之后的行情仍宜先以熊市反彈處之，這是二。但如走大B浪，也會有創(chuàng)新高的可能，因而策略上應(yīng)靈活處置，見機(jī)行事而不宜看得太空，除非實(shí)踐證明這種可能性并不具備現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　上期筆者說過：困惑的消除是在上指受阻于3478點(diǎn)之后，這時距1664點(diǎn)已過去了9個月，而升至3478點(diǎn)只略多于由6124點(diǎn)回落至1664點(diǎn)跌幅的0.382倍。這表明無論是力度還是幅度這波行情毫無牛市的味道，而散發(fā)出熊市修正的氣息。特別是期間的換手率之低，以及沖至3478點(diǎn)前后竟放出前期牛市的天量，更透露出行情之魂受熊所困而鮮見牛性。顯然寬松的貨幣政策并未使股市受惠，成交反映未見有大規(guī)模的新增資金進(jìn)場。關(guān)于為何A股對于資金缺乏吸引力今天有多種解釋，例如擴(kuò)容過速；樓市、民間借貸分流、缺乏賺錢效應(yīng)等等，但所有這些因素在2009年中并不明顯，作用也不見得大，為何就引不來資金活水、令大盤風(fēng)生水起，而止步于呈弱勢反彈的3478點(diǎn)呢？除股市的博弈規(guī)律外，別無其他更有說服力的解釋，至于其后數(shù)年屢屢受挫于3478點(diǎn)以下，且一波不如一波，更益發(fā)彰顯出市場做多量的能力有不逮、全憑存量資金舉杠鈴癥結(jié)了。對此筆者曾打過運(yùn)動員的體重（投資者的存量資金）越來越輕，而杠鈴（大盤市值）卻越來越重的比喻，意曰A股欲振乏力的要害是供求失衡。詭異的是這一現(xiàn)象竟出現(xiàn)在史上流動性最泛濫的時期，這才是真正耐人尋味之處。
　　也許，A股的這一異象是以一種違悖常理的特別方式在警示我們：切莫忽視了6124點(diǎn)這一歷史性頂部的象征意義，尤其是它恰好出現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于世罕其匹的高速發(fā)展后的高原平臺期的末段時。如果大家都服膺股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表的話（盡管因?yàn)楣墒谐Ｓ胁煌降谋憩F(xiàn)而引發(fā)爭議），那就有理由相信：先行一步的敏感的股指這一歷史大頂可能正預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)將面臨其周期性拐點(diǎn)。流動性不能拯救股市代表著它也不能再牽引中國經(jīng)濟(jì)。
　　假若此論成真，1664點(diǎn)是新的循環(huán)浪的起點(diǎn)之說將無以成立（四浪底已然否定），6124點(diǎn)之后5到10年內(nèi)不會看到經(jīng)典性質(zhì)的大牛市——之所以在大牛市前冠以“經(jīng)典性質(zhì)”，是為了與熊市中的中級以上反彈相區(qū)別（例如大B浪），以匡正浪漫的多頭人士慣于將它們兩相混淆。
　　（未完待續(xù)）