十月切勿輕率抄底

　　本周四，受臺風納沙影響，香港掛八號風球，港股歷史性的在期指結算日休市。然而，給投資者帶來的避風港也僅僅只有這一天，周五開盤后港股出現補跌行情。恒指收盤報17592.41點，再次收于18000點以下，跌幅2.32％，藍籌股中補跌最明顯的是中國平安，H股大跌近6％。整個9月份恒指重挫逾14%，比上證指數的月跌幅8.11％更甚。
　　總結第三季表現，恒指累計跌4805點，下跌幅度21.46%，為2008年10月金融海嘯以來最差季度表現。港股季內市值由21.1萬億港元下跌至16.7萬億港元，跌幅達兩成，蒸發4.4萬億港元市值，足夠購買四家匯豐控股（市值約1.1萬億港元）。
　　由于多家香港上市的民營公司卷入丑聞被揭發，嚴重摧殘投資者信心，同時歐債疑慮未消，再加上由于對經濟放緩的擔憂加劇，內地股市再創新低，這都給本已脆弱的港股又一次沉重打擊，也造成目前港股沒有上升的動力。
　　從目前來看，市場對內地經濟較為審慎，若內地地方債務出現壞賬，估計拖累股市進一步下跌。筆者認為，香港十月金融市場因素將會更差，恒指失守17000點、下試15500點至15000點顯而易見。同時，全球經濟十月將更為艱難，股市無力。雖然目前下跌猛烈，但底仍不明顯，投資者可以觀望，切勿輕率抄底。
　　回顧九月行情不難看出，股市巨熊愈來愈明目張膽，嚇得人心膽破裂。全球股市市值不斷蒸發，摩根士丹利資本國際（MSCI）的所有國家指數上周自高位回落超過兩成，技術上步入熊市，而MSCI新興市場指數更在較早前率先陷入熊市。此外，韓國債務違約溢價甚至超過法國，歐債危機隨時擴大成亞債危機。
　　全球皆“熊”，已成定局。
　　在此背景下，即使股市長線投資者也要向現實低頭，股市危機之余，更希望投資者控制好倉位，“牛心不死”已成過去。
　　有市場分析人士認為恒指可能低見12000點，與恒指現水平比較，意味港股尚有三成跌幅，感覺好像頗具驚嚇效果。但如果目前威脅全球經濟的歐債危機無法妥善處理，最終釀成更大的金融災難，恒指跌至更低水平，并非不可能。
　　筆者認為，歐債危機造成的影響和沖擊比雷曼倒閉更嚴重，恒指萬點不保，絕對不是天方夜譚。而且，雖然十月與股災沒有必然性，但過去多次股災恰巧在十月爆發，面對十月這個高危月份的市場前景，投資者宜做好最壞打算，切勿輕率抄底。
　　雖然近日美聯儲主席伯南克表示，如果通脹或通脹預期大幅下滑，Fed可能必須進一步寬松貨幣政策。也有觀點認為，伯南克講話在暗示推出第三輪量化寬松政策（QE3）的可能性。但QE3真正能否推出目前尚存疑惑。
　　歐債危機及美國經濟下滑，令美國出現雙底衰退風險愈來愈高，但仍要再觀察數據表現，若美國真的陷入雙底衰退，將會影響全球經濟及令金融市場波動，香港的出口亦將受影響。而歐盟國家面臨主權評級危機考驗。從歐洲的“禁止沽空”，以及近日出現的報復式反彈，真是有七八成和2008年至2009年初見到的情況類似。而恒指內不少周期性很高的股票，略有實戰經驗的玩家通常知曉其中風險；歐美銀行股于2011年“身先士卒”累跌不少，也暗藏不小的殺機。
　　美聯儲日前宣布的通過“賣短買長”調整國債結構，壓低長期利率水平，刺激經濟增長的政策的實際效果持懷疑態度，這只能加劇市場擔憂情緒，導致投資者拋售高風險資產并將資金轉移至美元及美債市場。
　　鑒于歐債危機仍在蔓延，還未找到根本解決方法，避險保值需求和國家儲備這兩個因素將在較長一段時期內支撐黃金價格。由于前期黃金上漲過快，適度的回調更利于黃金中長期向上的走勢，筆者認為十月份到年底，全球經濟將有較大的波動，從投資保值增值的角度考慮，建議投資者仍可逢低買入黃金。
　　（作者系香港資深金融學家，北京大學匯豐商學院特約教授，財富云端專家。）