私募中的“右側交易派”

　　10月長假后的市場如一個壓抑了很久的皮球，終于出現了反彈。當然，這與匯金增持四大行不無關系，這在很多人看來是個積極信號——全球救市的手段仿佛是一個模子里刻出來的。看過紀錄片《大而不倒》的都會知道，當年美國的7000億美元的救市資金，也是先注資給九大銀行，從而增加信貸，寬裕資金面，推動流動性，同時，提振市場信心。在中國，匯金增持四大行，就像當年深圳市場用深發展作“定海深（神）針”一樣，在很多市場人士看來，就是直接的救市信號。
　　不過，目前很多私募對匯金入股四大行的動作非常冷靜，原本零倉位的私募還是零倉位，一些名氣還算比較大的私募，倉位也都不算高，大概四到六成的居多，匯金的動作也沒增加他們的加倉意愿。或許，在一個總是“狼來了”的市場，私募更樂意將右側交易操作作為主流。
　　所謂右側交易，就是在市場上升趨勢確定之后，再加倉操作，獲取穩定收益。
　　可能就像有些私募說的，大的宏觀如果還是不行，救市政策不到一周，一切都會打回原型。他們面對節后的市場誘惑，淡然地說，“這是短期的機會呢，我再看看”。
　　我倒是有意留心了幾個目前零倉位的私募，鑫獅邁克吳是其中一個。他是右側交易的堅守代表，建立了自己嚴格的虧損線——至多虧損8%。我問他，什么時候才讓你真正有信心進入市場。他的回答很簡單，市場還沒有出現強勢股。邁克吳總是那么喜歡與人交流，作為一個資深投資人，雖然早就買了上海豪宅翠湖，但他每天都堅持坐17路公交車上班。他說，投資需要了解大部分人的情緒，他不理解，那些高高在上的投資人是如何進行市場情緒判斷的。
　　還有一個空倉的大將是江暉。圈內有個“笑話”，說江暉操作私募有如債券基金那樣穩健，把“股基”做成“債基”了。在市場還沒那么不好的時候，他已經很低的倉位了，不用說，現在的市場情況，在他看來，并無明顯改善。他說，自己還是沒有看到明確的經濟政策放松。江暉在華夏基金期間就一直是以宏觀策略為思路的基金經理，可能在經濟周期的宏觀面上，他也沒發現轉好的跡象。
　　北京源樂晟的曾曉潔，這匹2008年的低調黑馬，其實那年他的排名在行業前三，但更多人只是記住了金中和。他在二季度開始，就一直保持謹慎策略，這讓他穩住了勝利果實。目前倉位還是零，他們覺得雖然匯金加倉，外圍市場也趨于穩定，但關鍵還是要看三季報宏觀經濟數據，看通脹是否回落，在壓通脹的背景下，經濟下滑是否厲害，結合起來看。總之還是比較謹慎的。
　　最讓我驚奇的是期貨冠軍出身的段焰偉也成了零倉位的代表。他說，對市場非常悲觀，目前倉位極低，與空倉相差不多。因為市場還存在很多讓他們顧慮的因素。而我知道，在年初的時候，他們還算是重倉上陣，恐怕也是觸及了止損線，期貨高手往往更容易遵守規則。
　　另一個明星基金經理是景良廖黎輝，他毫不猶豫地說，比較看空，目前還在觀望，接下來還是會多看看宏觀面。他目前也是零倉位。在他看來，“趨勢拐點”程序還沒啟動。他也是今年正回報比較可觀的私募之一，今年以來漲幅是16.02%。
　　可見，這些空倉的私募們，也有各種流派，有的做趨勢交易，有的做成長股，有的做價值股，有些也并非是一貫策略保守的人，但他們在現在這個時期，都堅守了一個方法——右側交易。
　　我知道，今年以來的私募冠軍芮昆還在外面調研，像往年的一些明星基金經理，也依然激進。投資者，總是希望看到這樣的私募英雄，市場不好的時候，知道如何守住“糧食”，像磐石一樣安穩，在市場出現機會的時候，知道如何主動出擊，就像禿鷹看到地面上的獵物那樣，手到擒來，一切操作都能像時鐘一樣精準。不過，那恐怕是每個操盤手的夢想。不過更多成熟的操盤手知道，這不可能實現，就算是巴菲特，政府有困難的時候，都會在第一時間，把最便宜的資產賣給他，他有著使不完的“安全邊際”。多數私募在成長的道路上，只能在操作手法中擇其一其二，形成自我風格。
　　至少目前看來，右側交易，不失為一種明智的選擇。尤其在市場蠢蠢欲動，但依舊冷靜在做積極判斷的人，是真正的右側交易者。那個寫《1929年大崩盤》作者——約翰·肯尼斯·加爾布雷思親歷了1929年的慘狀。他有一句名言足以給這些右側交易者勉勵——“金融天才是那些在熊市結束時還持有大量現金的人。”