行業(yè)分析

　　軟件：
　　收入確認(rèn)窗口將開(kāi)啟
　　華泰證券給予“增持”評(píng)級(jí)
　　2011年1-8月，我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)累計(jì)完成軟件業(yè)務(wù)收入11120億元，同比增長(zhǎng)30.5%。其中8月份行業(yè)收入1532億元，同比增長(zhǎng)36.3%。我們認(rèn)為，行業(yè)2011年全年收入增速有望繼續(xù)保持在30%以上。但由于軟件企業(yè)中報(bào)顯示業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彛瑢?dǎo)致軟件行業(yè)三季度呈現(xiàn)較大的跌幅。截止9月底，軟件與服務(wù)板塊的TTM和2011年市盈率分別為40倍和30倍，處在最近1年多以來(lái)的歷史地位。我們認(rèn)為，由于軟件行業(yè)基本面向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變，四季度是軟件公司的收入集中確認(rèn)期，上市公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)是大概率事件，季度末存在估值切換的預(yù)期，因此，我們認(rèn)為行業(yè)指數(shù)在2011年第四季度的漲幅有望超過(guò)大盤(pán)，維持行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　節(jié)能環(huán)保：
　　減排政策引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展
　　東海證券給予“超配”評(píng)級(jí)
　　環(huán)境保護(hù)部近日公布了2011年上半年各省、自治區(qū)、直轄市主要污染物總量減排核查核算工作。結(jié)果表明，化學(xué)需氧量和二氧化硫排放量實(shí)現(xiàn)同比下降，氨氮和氮氧化物兩項(xiàng)新增污染物的排放量同比一降一升。我們認(rèn)為：此次環(huán)保部公布的上半年主要污染物總量減排核查核算結(jié)果，將改變對(duì)原先脫硝電價(jià)補(bǔ)貼出臺(tái)時(shí)點(diǎn)的預(yù)期。由于修改后《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》將于2012年1月1日起實(shí)施，考慮到春節(jié)前后通常處于政策的傳統(tǒng)真空期，2012年春節(jié)又較往年提前。在多重因素疊加的情況下，我們預(yù)計(jì)脫硝上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼方案可能在12月底前出臺(tái)。“領(lǐng)跑者”標(biāo)準(zhǔn)制度的建立完善將使行業(yè)中的龍頭企業(yè)成為受益最大的贏家。重點(diǎn)關(guān)注龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。
　　
　　房地產(chǎn)：
　　銷(xiāo)量下滑不代表悲觀
　　山西證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　“十一”黃金周兩周時(shí)間，我們跟蹤的12個(gè)城市中11個(gè)成交同比下降，其中北京、深圳、南京下降幅度均超過(guò)50%。我們認(rèn)為成交量同比大幅下降，“銀十”開(kāi)局不利原因有以下幾點(diǎn)：1、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷是根本原因；2、去年同期為限購(gòu)時(shí)間窗口，導(dǎo)致去年成交量基數(shù)非常高；3、開(kāi)發(fā)商并非在“十一”集中推盤(pán)，從我們了解情況看，由于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的悲觀，部分開(kāi)發(fā)商已采取了提前推盤(pán)策略。：從前三季度銷(xiāo)售情況看，主流企業(yè)2011年業(yè)績(jī)已基本鎖定，2012年業(yè)績(jī)也部分鎖定，目前板塊估值已處于歷史低位，基本反映最壞情況。如果2012年緊縮政策出現(xiàn)局部放松，這將會(huì)使板塊迎來(lái)趨勢(shì)性行情。我們?nèi)匀焕^續(xù)看好地產(chǎn)板塊，并繼續(xù)看好行業(yè)龍頭公司。
　　
　　鋁行業(yè)：
　　電極箔市場(chǎng)潛力巨大
　　華泰證券給予“增持”評(píng)級(jí)
　　鋁電解電容器在傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，其應(yīng)用領(lǐng)域隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與技術(shù)進(jìn)步在節(jié)能燈、變頻器、新能源等諸多新興產(chǎn)業(yè)得以拓展。日本是當(dāng)前最大的電極箔生產(chǎn)國(guó)，地震將加速電極箔產(chǎn)能及下游需求向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，中國(guó)內(nèi)生增長(zhǎng)與日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將鑄就電極箔行業(yè)跨越經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特征。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是長(zhǎng)期愿景，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也非朝夕之功，在未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，這是一個(gè)跨越周期和不確定性的領(lǐng)域。基于對(duì)電極箔需求增長(zhǎng)潛力和確定性的樂(lè)觀判斷、以及對(duì)未來(lái)電力供應(yīng)緊張和電價(jià)上調(diào)的預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)下投資電極箔相關(guān)龍頭企業(yè)應(yīng)屬恰逢其時(shí)。，我們對(duì)電極箔行業(yè)的長(zhǎng)期前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，推薦新疆眾和、東陽(yáng)光鋁、桂東電力。
　　
　　通信設(shè)備：
　　寬帶接入建設(shè)入高潮
　　興業(yè)證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　最新研究顯示，2012全球家庭寬帶營(yíng)收將會(huì)首度超越家庭語(yǔ)音業(yè)務(wù)營(yíng)收，同時(shí)亞太區(qū)消費(fèi)者固網(wǎng)寬帶用戶(hù)數(shù)量在預(yù)測(cè)期間內(nèi)將成長(zhǎng)45%，2011年原有2億5000萬(wàn)戶(hù)，到了2016年將增加為3億6200萬(wàn)戶(hù)。此外，北京聯(lián)通近期宣布投資百億，年底前保證100萬(wàn)家庭實(shí)現(xiàn)光纖到戶(hù)，2015年前100%實(shí)現(xiàn)光纖到戶(hù)。我們認(rèn)為，寬帶接入將成為驅(qū)動(dòng)光通信行業(yè)快速增長(zhǎng)的重要增量市場(chǎng)，從目前國(guó)內(nèi)PON設(shè)備招標(biāo)情況來(lái)看，寬帶接入建設(shè)高潮已逐步展開(kāi)，加之面臨海量傳統(tǒng)基站升級(jí)的移動(dòng)回傳網(wǎng)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)光通信行業(yè)景氣度有望長(zhǎng)期維持。維持通信設(shè)備行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)，推薦受益于國(guó)內(nèi)光通信行業(yè)景氣度的中興通訊、烽火通信、日海通訊、光迅科技。
　　
　　農(nóng)林牧漁：
　　三季報(bào)或超預(yù)期
　　中信證券給予“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)
　　受?chē)?guó)際糧價(jià)運(yùn)行周期、及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)悲觀預(yù)期影響，預(yù)計(jì)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將震蕩回落。國(guó)內(nèi)秋糧豐產(chǎn)，但成本上升推動(dòng)國(guó)內(nèi)糧價(jià)上漲；畜禽產(chǎn)品預(yù)計(jì)仍將高位運(yùn)行；進(jìn)口增加、新榨季在即，糖價(jià)或弱勢(shì)調(diào)整；棉價(jià)受新政提振反彈后，預(yù)計(jì)將總體平穩(wěn)。我們認(rèn)為，績(jī)優(yōu)股在農(nóng)業(yè)板塊行情分化中，通常表現(xiàn)出較好的抗跌性；另一方面，由于市場(chǎng)情緒波動(dòng)等因素影響，績(jī)優(yōu)股可能跟隨大盤(pán)或板塊下跌而被錯(cuò)殺，但隨后會(huì)在市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后，率先修復(fù)估值，繼續(xù)上行。我們繼續(xù)看好種子、飼料，建議關(guān)注養(yǎng)殖行業(yè)，10月份重點(diǎn)推薦登海種業(yè)、新希望、大北農(nóng)、圣農(nóng)發(fā)展、獐子島等，建議關(guān)注海大集團(tuán)、雛鷹農(nóng)牧、益生股份、華英農(nóng)業(yè)、敦煌種業(yè)等。
　　
　　銀行：
　　匯金增持凸顯價(jià)值
　　東方證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　匯金此番第三次出手，最重要的意義在于，銀行股跌無(wú)可跌的估值獲得再度確認(rèn)。目前銀行板塊的價(jià)格都非常接近每股凈資產(chǎn)。此番匯金出手，就銀行股的顯著投資價(jià)值再度對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了提示。我們借此機(jī)會(huì)重申對(duì)銀行板塊的看法：當(dāng)前銀行股從防御角度來(lái)說(shuō)退可守，低估35%以上的估值水平為銀行帶來(lái)很好的安全邊際。從進(jìn)攻性來(lái)看，銀行既有貝塔，又有良好的流動(dòng)性，因此在當(dāng)前市況下是比消費(fèi)類(lèi)板塊更好的配置品種。當(dāng)市場(chǎng)反彈時(shí)，消費(fèi)類(lèi)為主的組合一方面將面臨明顯落后指數(shù)的可能性，而流動(dòng)性的不足更制約了后續(xù)的調(diào)倉(cāng)行為。看好銀行板塊9月份在匯金增持和3季報(bào)行情基礎(chǔ)上的表現(xiàn)。個(gè)股上我們將推薦組合調(diào)整為華夏、浦發(fā)、民生、農(nóng)行。
　　
　　交運(yùn)設(shè)備：
　　汽車(chē)租賃市場(chǎng)火爆
　　國(guó)都證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　9月并沒(méi)有帶來(lái)“金九”的驚喜，國(guó)慶期間也難覓“銀十”的蹤影，資金面偏緊，小排量汽車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高，使用成本高企等因素導(dǎo)致汽車(chē)景氣度持續(xù)萎靡。“銀十”的波瀾不驚將進(jìn)一步放大市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，4季度企業(yè)和經(jīng)銷(xiāo)商可能會(huì)繼續(xù)加大優(yōu)惠措施，而前三個(gè)季度被壓制的購(gòu)車(chē)欲望也可能在4季度得到釋放，仍然建議關(guān)注汽車(chē)板塊的反彈機(jī)會(huì)。近期汽車(chē)整車(chē)指數(shù)表現(xiàn)較好，跑贏滬深300指數(shù)4.8個(gè)百分點(diǎn)，目前板塊估值仍然處于歷史底部，具備安全邊際，維持推薦投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定，穩(wěn)定性強(qiáng)、產(chǎn)品置身于高速增長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)板塊或前期超跌導(dǎo)致安全邊際顯現(xiàn)的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦上海汽車(chē)、悅達(dá)投資、江淮汽車(chē)、華域汽車(chē)。