通脹進(jìn)一步回落

　　國家統(tǒng)計局今天上午公布了9月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。9月份居民消費價格指數(shù)CPI同比增長6.1%，環(huán)比增長0.5%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)PPI同比增長6.5%，環(huán)比下降0.1%。我們的評論如下：
　　9月CPI進(jìn)一步回落。9月CPI同比增長6.1%，較8月的6.2%進(jìn)一步回落，低于我們預(yù)期的6.3%，也低于市場預(yù)期的6.2%。據(jù)我們估算，翹尾因素所導(dǎo)致的基數(shù)效應(yīng)拉低9月CPI 同比0.6 個百分點，9 月CPI價格環(huán)比的較快上漲主要反映季節(jié)性因素。
　　9月食品CPI環(huán)比上漲1.1%，低于1.3%的十年均值。由于中秋節(jié)和國慶節(jié)節(jié)假日因素的影響，蔬菜和水果價格漲幅較大，肉類則微漲。
　　9月非食品CPI環(huán)比漲幅0.2%，低于0.4%的十年均值。其中漲幅較快的是服裝，主要可能反映冬裝上市的季節(jié)性價格上漲。醫(yī)療保健和個人用品價格環(huán)比上漲0.2%，較8月的0.6%顯著回落，可能受到國家發(fā)展改革委藥品降價通知的影響，同時，9月黃金價格的大幅回落也導(dǎo)致金銀珠寶價格漲幅受限。
　　9月PPI同比6.5%，環(huán)比下降0.1%，均較8月（同比7.3%，環(huán)比上漲0.1%）顯著回落，也低于我們此前的預(yù)期，顯示上游價格壓力回落。這一方面受到國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩的影響，另一方面也受到近期大宗商品價格大幅回落的影響。
　　預(yù)計10月CPI同比漲幅將顯著回落。10月翹尾因素將進(jìn)一步回落，我們估算10月翹尾因素較9月低0.6個百分點，基數(shù)效應(yīng)將拉低CPI同比漲幅0.6個百分點。同時，10月食品價格很可能持平甚至回落。預(yù)計10月CPI將進(jìn)一步回落至5.5%左右，11月的翹尾因素將回落1個百分點，因此CPI有望回落到5%以下。
　　近期食品價格呈現(xiàn)回落態(tài)勢。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示10 月第一周食品價格周環(huán)比漲幅接近于零，較9 月下旬明顯回落。截至10月13日，10 月農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)均值也較9月均值下跌2.5%。我們認(rèn)為10月食品可能與9 月持平，甚至負(fù)增長。權(quán)重較大的豬肉價格也呈現(xiàn)穩(wěn)定走勢。雖然部分食品價格9月受到中秋和國慶兩個長假影響漲幅較大，但豬肉價格僅微漲1.2%，漲幅小于8 月。在通脹預(yù)期回落的情況下，預(yù)計未來豬肉價格走勢將進(jìn)一步趨穩(wěn)。
　　同時，歷史數(shù)據(jù)顯示10月食品價格一般呈現(xiàn)季節(jié)性回落。過去十年10月食品環(huán)比漲幅均值為0.2，但如果扣除2003年10月（由于處于通脹周期的上升初期，食品環(huán)比高達(dá)2.1%），則歷史均值為負(fù)。
　　控通脹成效進(jìn)一步顯現(xiàn)，政策已沒有進(jìn)一步緊縮的必要。9月CPI通脹在較高的季節(jié)性因素影響下仍然呈現(xiàn)回落，顯示控通脹的成效有所穩(wěn)固，預(yù)計未來CPI將顯著回落。短期內(nèi)貨幣政策仍將維持偏緊，但沒有加碼的必要，加息窗口已經(jīng)關(guān)閉。為了應(yīng)對中小企業(yè)融資難和保證保障房的建設(shè)資金，貨幣和財政政策將以總量偏緊、定向?qū)捤蔀橹鳌?br/>