2318比2319并非只少1點

　　本欄自九月中旬闡析“九月轉勢預言”之后，連續幾期的主題都和大家討論“十月轉勢”的問題。其中特別強調了股市在十月份的股性會非常活躍，呈現出上竄下跳、大開大合、在天堂與地獄之間急劇游走的特點，將之比擬為“蹦極跳”可謂毫不為過。尤其在這一特點表現于升轉跌時——假若其時正當長期升市如火如荼之際——更應該萬分小心。上期筆者曾舉“八七股災（1987）”為例，但當時因行文倉促未列出相關數據，這里補錄如下：87年10月美國道指的跌幅為23.22％，香港恒生指數更是腰斬至44.1％！至2008年10月金融海嘯，道指月跌幅亦達14.06％，恒指則跌去22.47％。至于我們A股，由于2007年10月6124點的拐點出在中旬，月末又因牛市氣數未盡恰遇反彈，故當月的殺傷力未顯示出來；但次月就補跌近1100點，跌幅達18.18％；又到了2008年10月，更創出24.63％的十月第二大跌幅紀錄（十月最大跌幅紀錄為1992年10月，高達27.70％！）
　　跌起來是這樣，升起來又如何呢？歷史表明：升時雖然亦有可圈可點的記錄——如前兩年十月A股的月升幅分別為7.79％與12.17％——但和跌幅比起來就差得遠了。這是很有意思的現象。究其原因大概與十月已近年底，投資人普遍將操作重點放在套現保住利潤上，風險厭惡度較高有關（風險防范意識強對追高就比較謹慎，卻不怯于殺跌——尤其是在賬面仍有盈利時）。
　　對于“十月轉勢”，不可作機械的理解。在市場處于特別強或特別弱的情勢下，轉勢或提前發生在九月下旬或延后至十一月之后（十月與十一月之交或十一月上中旬之交），但技術上我們仍視為在“十月轉勢”的范疇，這一點本欄已在前文作過說明了，這和周期分析理論中峰底前后位移的道理是一樣的；從而意味著十月的月線在轉勢時不必一定收陽線（跌轉升時）或收陰線（升轉跌時）——例如07年10月6124點是大牛轉大熊，該月的月線仍然收陽；08年10月1664點是大跌后轉入中級反彈，該月的月線卻是長陰，但都不因此影響其轉勢的性質。此外轉勢也有大、中、小之分。到底轉哪一種，具體視方方面面的情況而定。對此筆者早前已有論及，這里不再贅述。
　　那么本周自2318點的逆轉是大轉、中轉還是小轉呢？鑒于釀成本輪下跌大趨勢的諸多基本因素尚未透露出將要發生根本變化的跡象，現時就作出大轉或中轉的判斷顯然還缺乏充足的、令人信服的理由。盡管有匯金增持四大行助陣，但在指出警惕同一政策手段反復運用必然導致其邊際效應弱化的同時，我們不應忽略市場規模劇增本身已使匯金入市力度大打折扣。今日近18萬億元的兩市流通市值（本周均值），已非08年9月兩市（流通市值4萬多億元）與09年10月（兩市流通市值約10萬億元），匯金兩次出手的杠桿效應所能撼動的了。我們只要將這幾次匯金入市后A股的K線作一比較便可一目了然。只是目前仍有不少多頭寄望于有配套的后續政策出臺，一如08年時一樣。姑不論勢（形勢）易市（市場）移、背景殊異，就算中央兵行險招再度恢復寬松政策，試問還會有當年四萬億元刺激經濟與十萬億元天量信貸投放的大手筆嗎？試問還會有彼時嚴重泛濫的流動性環境嗎？正是由于社會融資量總體上不斷收緊，才會有擴大股市直接融資量的舉措。由此產生的A股市場長年超常供給與需求日漸萎縮的根本矛盾一日不改善不解決，一日勿奢談牛市歸來。
　　在2318點觸底反彈后股指還能走多遠？能像去年一樣由2319點一氣走到3186點嗎？在思考這個問題之前，我們不妨先看看本周二在低見2318點之后以2420點報收時A股兩市的流通市值——