反彈或曇花一現

　　月初，本欄曾撰文告誡投資者“十月切勿輕率抄底”。當時的判斷是在十月全球經濟更為艱難的背景下，港股將難以幸免，雖前期下跌猛烈，但底部仍不明顯，不宜輕率言抄底。其后，國慶期間港股連跌兩天，恒指一度創下16170點新低，雖其后有所反彈，但在筆者看來，反彈僅僅是暴跌后的報復性反彈，未有任何好的經濟消息作為實實際際的依據，極有可能曇花一現。
　　本周一，港股承接上周反彈走勢，但這僅僅維持了一天，周二即迎來暴跌，盤中恒生指數一度失守萬八點水平，低見17963點，最終下跌4.23％。恒指也形成日線級別底背離跡象以來，首次脫離反彈中樞，由于周線級別的反彈目前階段難以出現，因此日線級別的反彈有終結的跡象。
　　港股此次暴跌其實是歐債危機憂慮再次升溫令環球股市疲弱的一個縮影。周邊市場環境仍然不妙，德國表示歐元區主權債務危機不可能迅速解決，大大打擊市場熱情。美國經濟數據方面也沒有什么好消息，再加上內地高通脹的壓力，港股難以獨善其身。因此筆者堅持此前觀點，真正的底尚未到來。無論是港股或A股，還是其他國家股市，近期就算有短暫的反彈，但反彈之后大跌會更迅速。港股近期很快到16000點。雖然周二港股大跌的直接原因被歸結于新世界發展低價供股，但筆者提醒投資者注意，由于全球金融秩序混亂，房地產調控一直未松動，金融股和地產股最近仍然是重災區。像匯豐銀行這樣的大公司股票未來可能會有更大的跌勢，需格外警惕。
　　此外，牛熊證成交的創新高也表明港股市場在比較低迷的情況下，部分資金選擇了投機性操作，對此不得不引起注意。港股在19日大市全日成交額只有574億元，但窩輪及牛熊證等衍生工具全日總成交額達到237億元，占大市全日成交額574億的41.37%，創下歷來比例新高。在過去兩個星期，牛熊證及窩輪成交亦普遍占大市比例超過30%。
　　 這種情形的特殊性在于市場的運作已有所扭曲——市況低迷下，長線投資者都不敢入市，只有炒家希望透過高杠桿工具，捕捉市場的波幅而獲利。
　　弱市底下，投資者寄情于投機炒作倒不如關注有持續業績增長的藍籌公司。中國移動（00941.HK）公布截至9月底前三季度業績顯示，公司前三季度累計實現營業收入為3838億元人民幣，同比增長8.8%；實現凈利潤919億元，同比增長5.4%。財報也顯示，中國移動除息稅折舊及攤銷前盈利（EBITDA）為1873億元。用戶方面，中國移動前三季度用戶凈增數4950萬戶，同比增長51%，累計至6.34億戶；3G客戶凈增2246萬戶，同比增長56%，累計至4316萬戶。相對于大市而言，中國移動的走勢仍算穩健，在客戶快速增長和盈利穩增的背景下，相信市場回暖后會有相當機會。
　　黃金市場上，近期金價多空之爭相當激烈，因擔憂中國增長放緩，法國主權債信評級遭到警告和歐元區債務危機解決方案前景黯淡，黃金市場一度大跌，而法德同意擴大EFSF規模傳言令金價回升。回顧今年金價走勢，高位達到1920美元，最近下跌的低位是1532美元。當金價跌破 1600美元時，很多投資者已聽筆者的意見，紛紛買入黃金或黃金ETF，作為長線投資。從K線看，金價雖然在下跌過程中仍然存在較強的抵抗力量，但連續下跌后，已經基本突破了10月以來的反彈回升趨勢，市場面臨二次下探前浪大跌的底部區域，即1535－1585區間的壓力。因為，筆者認為，短期內金價或仍然有機會跌穿1600美元，形成一個雙底局面。不過，今年年底前金價將會出現報復式反彈，很可能會彈升至2000美元或以上。在世界經濟和政治動蕩的背景下，黃金將成為投資的避風港。以筆者看來，金價目前水平已可適宜買入，希望以黃金作長線投資的朋友已可分階段部署。
　　（作者系香港資深金融學家，北京大學匯豐商學院特約教授，財富云端專家。）