華泰柏瑞基金楊景涵:目前位置不必悲觀

　　在匯金增持銀行股的消息發布后，市場出現了一波反彈。但本周，受累三季度經濟數據影響，市場展開二次探底。對此，華泰柏瑞基金專戶投資經理楊景涵表示，目前滬深300指數的動態市盈率目前只有11.5倍，甚至比1664點還要低，從樸素的投資道理可以得出，目前這個位置，并不悲觀。
　　楊景涵表示，目前的全球資本市場包括中國市場，都處于極不穩定中，這種不穩定大致由三個方面的原因所致：歐洲債務危機、美國經濟問題和中國經濟問題。仔細分析可以發現，近一個月以來，這三個問題都發生了一些變化。
　　首先，歐洲債務危機。楊景涵認為，從大的格局看，目前歐洲主要關注兩個問題：一是希臘債務危機的走向；二是歐元的未來。第一個問題是一個短期問題，結果只有兩種：一是希臘違約，二是希臘得到救助，最終走出困境。可以說，這肯定不是一個輕松的選擇或者過程，
　　“盡管對希臘問題的理解有限，但大體上可以得出，如果希臘最終違約，整個歐洲受到的損失比救助希臘的代價要大，因此，希臘最終得到救助的可能性應該偏大。而從整個歐洲來看，如果考慮整個歐洲的財政狀況，那么歐洲整體上財務狀況其實是相對健康的，這樣，如果歐元解體，長期來看，歐洲一體化的成果將可能喪失，對于貿易全球化會是一種后退，所以，他傾向于認為，歐元最終不會解體。”對于歐洲債務問題，楊景涵認為，該問題的解決很可能是以時間換空間，隨著時間的推移，通過歐洲內部體制的改革來解決。無論解決與否，解決快慢，對于中國的經濟的影響簡單來說，就是進一步壓縮了中國出口的空間，但不會從根本上改變目前的大的格局，中國對歐洲的出口仍將在較長時期內維持較大規模的總量。
　　其次，美國經濟問題。楊景涵指出，美國政府已經推出了以減稅為核心的財政政策和扭曲操作為核心的貨幣政策，兩方面看起來都是比較有利于美國經濟復蘇的，雖然目前還無法斷定美國經濟復蘇的速度和時間，但是這些政策已經表明情況正在發生積極的變化。
　　“最近美元的升值、大宗商品以及貴金屬的暴跌，體現出全球資本可能正在開始回流美國。從常識理解，這些資本除了避險以外，應該也有一部分人認為美國復蘇概率正在加大。”楊景涵認為，美國經濟的經濟環境已經相對比一個月以前有所改善，評級下調以及債務上限問題也已經告一段落，應該會進入一個相對平穩的時期，接下來一段時間，投資者可能會密切觀察美國經濟復蘇的力度。對于中國來說，美國的復蘇會顯著有利于中國出口的增長，但這一點，在短期內還難以看到。
　　三是國內經濟問題。楊景涵認為，國內8月份CPI出現了拐點，但幅度仍然高達6%以上，銀行正在出現存款外流現象，顯示出負利率帶來的危害，民間高利貸則在最近出現崩盤跡象，房地產價格也出現了一定程度的松動，而政府持續緊縮的貨幣政策依然沒有放松，總體而言，國內經濟政策是一個比較緊縮的環境。
　　“不過，也有一些積極的因素。”楊景涵說，“首先，由于大宗商品及原材料的大幅下跌，由于成本上升帶來的通脹壓力可能會在未來逐步減輕；其次，9月份地產的傳統旺季成交量非常低迷，導致地產價格出現松動，以往大批資金囤積的房地產行業預期投資回報率下降，一部分資金可能會逐步開始回流至實業或者資本市場；第三，民間高利貸的風險釋放在可能導致一些企業資金鏈斷裂破產的同時，提高財務穩健的企業的競爭力和市場份額，使生存下來的公司未來的競爭環境更好。”
　　楊景涵表示，總體來看國內經濟目前雖然面臨嚴峻的局勢，但可以說是危中有機，機會正在逐步醞釀。因此，從政策面上看，未來政府的政策可能會在減稅、定向寬松方向有所作為，這將促使中國經濟在保持平穩增長的同時，調整增長結構，轉變增長方式。