中茵股份:政府補助促業(yè)績增長

　　投資要點：
　　1、公司充足的預收賬款對今明兩年業(yè)績保障度較高；
　　2、公司項目布局合理，產(chǎn)品模式靈活。
　　
　　公司為布局于江蘇省的小型綜合開發(fā)商，項目主要分布于蘇州、連云港、黃石等二三線城市，產(chǎn)品線包括住宅及商業(yè)地產(chǎn)。三季度公司結(jié)轉(zhuǎn)收入較上半年有較大幅度的提升，但與去年同期相比依然有所下滑，再加上結(jié)轉(zhuǎn)項目均價較低導致毛利率同比下降5.7個百分點，本期營業(yè)利潤同比下降了71.3%。公司業(yè)績依然實現(xiàn)增長的原因主要為期內(nèi)公司收到黃石經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的企業(yè)發(fā)展扶持資金1.32億元，計入營業(yè)外收入所致。
　　三季度公司保持上半年良好的銷售態(tài)勢，實現(xiàn)銷售商品及提供勞務收到現(xiàn)金7.99億元，同比增長45.49%。截至9月末公司預收賬款為13.34億元，較年初增加約5.19億元，主要由于龍湖國際等項目已取得預售許可證，達到預售條件且預售形勢良好，充足的預收賬款對于今明兩年業(yè)績保障度較高。扣除預收款項后的真實負債率為53.63%，長期財務杠桿合理。公司預計2011年業(yè)績由于政府補貼將大幅增長。
　　操作策略：二級市場上，中茵股份波段操作機會機會較多，一旦突破箱體上軌，將有望打開上漲空間。
　　
　　天相投顧給予“增持”評級