東方精工:受益消費(fèi)升級(jí)與勞動(dòng)力替換

　　投資要點(diǎn)：
　　1、公司自主研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，產(chǎn)品定位于中高端；
　　2、公司將受益于勞動(dòng)力替代和下游廠商集中度提高以及國(guó)外市場(chǎng)的打開。
　　
　　東方精工是國(guó)內(nèi)最早從事瓦楞紙箱多色印刷成套設(shè)備生產(chǎn)的公司之一，目前擁有20項(xiàng)專利及一系列關(guān)鍵的非專利技術(shù)、工藝。瓦楞紙箱具有環(huán)保優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)集中在歐美和亞洲，從人均消費(fèi)量來(lái)看，亞洲只有歐美的1/5，未來(lái)隨著新興經(jīng)濟(jì)體中國(guó)和印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大。中國(guó)的瓦楞紙箱印刷成套設(shè)備國(guó)內(nèi)新增需求來(lái)自：下游消費(fèi)品包裝企業(yè)布點(diǎn)完善及集中度提高；人工成本的快速上升迫使廠商采用能夠提供高自動(dòng)化和精度化的中高端設(shè)備。此外，東方精工海外銷售占比在40%左右，雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，但是公司產(chǎn)品具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
　　公司自主研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，產(chǎn)品定位于中高端，公司試生產(chǎn)和在研項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充分，支撐未來(lái)公司的競(jìng)爭(zhēng)地位，將充分受益于勞動(dòng)力替代和下游廠商集中度提高以及國(guó)外市場(chǎng)的打開。隨著公司現(xiàn)有廠房四季度產(chǎn)能擴(kuò)充和明年下半年開始募投項(xiàng)目逐步釋放產(chǎn)能，公司的產(chǎn)能瓶頸將會(huì)有所緩解，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提高毛利率。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率35%左右，2011-2013年EPS為0.55、0.75、1.03元。
　　操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，東方精工作為次新股受到市場(chǎng)追捧，目前估值水平并不高，具備上沖動(dòng)能和上行空間。
　　
　　招商證券給予“推薦”評(píng)級(jí)