羅萊家紡:業績符合預期 擴張勢頭良好

　　 營業收入繼續維持高增長。今年前三季度的營業收入增速分別為62%、52%和30%。羅萊作為中國家紡市場的領跑者，在銷售規模、終端覆蓋和渠道管控等方面占優，四季度旺季到來，銷售增長有望提速。
　　毛利率穩步提升。受益于高附加值產品的銷售占比增加和成功的多品牌運營，前三季毛利率比同比提升1.8個百分點到39.6%，三季度單季同比提升1.9個百分點到37.6%，羅萊在品牌建設方面持續投入的收效逐漸顯現。
　　經營杠桿進一步優化。受益于完善的終端覆蓋和有力的渠道管控，羅萊的銷售費用在三季度單季基本與去年持平，前三季累計增速僅為36%，遠低于同期營收pbQqHfMVwo1OxivllV1pcg==43%的增長。管理費用增幅偏高主要由于公司加大研發投入，研發費用同比增長146%所致。
　　羅萊2012年春夏季訂單增長不盡理想，市場對行業前景產生質疑。我們建議把訂單增長和現貨銷售兩組數據結合來看。另外，從渠道終端的品類和品牌配置來看，今年家紡行業在百貨的門店擴張勢頭良好，并已部分滲透到中西部地區和三四線城市，明后年的渠道拓展在基數增大的基礎上會有所放緩，給予“推薦”評級。
　　操作策略：該股中長期走勢平穩，短線尚未經過大幅調整，具備一定的抗跌性，若市場企穩，不妨繼續關注。