華誼兄弟:底部結構穩固 資金炒作積極

　　公司將在行業洗牌中勝出。我們參加了華誼兄弟近期舉行的電視劇業務交流會。電視劇行業競爭加劇，過去一年來大量資金進入，全行業產量大幅增長，電視劇成本快速上升，2012年將可能進入洗牌階段。但公司仍看好電視劇行業長期發展，受益于電視廣告快速、新媒體采購上升等因素，價格還有持續上漲動力。公司電視劇發展策略從數量擴張轉變為更為重視質量，2012年產量可能持平，但因主推數部大劇，預計單集價格將大幅上升。此外，公司2010年以來持續調整和優化電視劇業務的團隊、架構、機制，目前基本成型，預計將在即將到來的行業洗牌中勝出。
　　電視劇戰略調整有助于提高利潤率。目前華誼兄弟電視劇業務的主要問題是利潤率偏低，這跟思路、架構和機制有關。隨著公司更加注重質量而非數量，預計電視劇業務的利潤率將有顯著提升。我們的基準預測是電視劇業務凈利潤率從2010年的4%提高到2012年的20%。我們認為電視劇市場盡管競爭更加激烈，但行業依然存在3-5年的黃金發展周期，精品劇價格將繼續上漲，行業領先公司仍將受益。
　　操作策略：該股目前已接近前期高位，且量能配合積極，下半年來未隨著市場的調整而走弱，表現較為積極，后市看好。