湯臣倍健:趨勢多頭 后市仍有空間

　　膳食營養補充劑行業前景可觀。近日，我們調研了湯臣倍健，公司所在的膳食營養補充劑行業非直銷領域年均增長速度在30%左右，考慮到公司目前正處在“品牌+渠道”的快速擴張期，我們預計公司的擴張速度在未來幾年仍將快于行業平均水平。公司目前有三個子品牌，共有120-130個單品，目前按照銷售金額計是最大的單品，占銷售收入的9%左右，維生素類是第二位。
　　銷售網絡終端擴張有序。今年年中公司大約有1.6萬個終端，今年年底有望達到2萬個。長期來看公司希望能夠在未來3-5年將終端擴張至5-6萬個。目前全國有4-5萬家商超，近40萬家藥店，公司認為這一目標還是比較合適的。在渠道管理方面，對于跨區域的連鎖藥店目前主要由公司來做日常管理維護，而區域性的連鎖藥店更多會依靠經銷商維護。
　　我們維持此前的觀點，即短期來看，公司憑借其出色的綜合渠道競爭力實行以代理商為主的輕資產擴張模式，非常有利于其利潤的迅速擴張。而從長期來看，如未來公司能夠成功完成從渠道型企業向品牌型企業的轉型則有望獲得更大的發展空間。
　　操作策略：該股尚屬次新股，自下半年啟動反彈以來，一直維持多頭格局，并已成功創下歷史高位，目前估值合理，仍可看多。