弱經濟周期下的主題投資

　　指數經過連續2周的快速拉升后，露出了疲態，個股漲幅已經符合一個小波段的幅度，創業板指數漲幅超過20%，大量個股的階段漲幅超過30%。回顧本輪反彈行情，更多的是主題性的投資，如文化傳媒，節能環保，新能源等，其實都是對未來經濟轉型成功的預期。問題是經濟轉型是一個過程，不會一蹴而就，所以大盤在這個位置上，也不會一路向上，而是會走出一波三折的走勢。
　　時間到了2011年的11月中旬，各大機構開始舉辦2012年的資本市場年會，也開始對2012年的經濟形勢和股指走勢進行預測，但是本輪行情的演變已經為明年市場的盈利模式做出了預演。
　　經濟增速方面，今年中國經濟仍然維持相對高位，但隨著全球經濟不確定性增加和國內經濟結構日益顯現的結構性問題，明年經濟增速逐步下滑的態勢已經形成，預期2012年全年經濟增速將下滑至8.5%左右。增長的主要動力依然是政府主導的投資拉動，在消費未能有效改善的情況下，外需的下滑使得增長更多的依賴投資來完成。預期2012年投資仍維持24%左右的增速，通貨膨脹率如果維持現有調控力度，預期明年能控制在4%左右。產業政策將是未來投資的主線，經濟結構轉型勢在必行，搞清楚了政策指向，那么在投資的實際操作中，就有了方向。國務院在2010年10月18日下發了《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，明確將從財稅金融等方面出臺一攬子政策加快培育和發展戰略性新興產業。到2015年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重要力爭達到8%左右。七大戰略新興產業將是未來幾年我們主題投資的重點，下面具體介紹一下主題投資的操作方法。
　　主題投資脫胎于國際背景下的產業發展與融合，區別于傳統的行業和地區投資路徑，其主要方式是通過尋找驅動產業發展的內生動力、外部政策等主導因素來挖掘符合經濟發展方向的板塊群和相關公司，并對此進行集中投資。主題投資框架主要建立在中期的主題投資特征之上。
　　第一要具有較大的時代特征，或具有爆炸性效果。主題投資不注重企業的業績和盈利，更注重的是這一事件或政策對相關股票的催化效應。最典型的如1999 年網絡股板塊的崛起正好處于國外網絡股泡沫的鼎盛期，港口股的發力得益于中國加盟WTO，稀土股飛漲反映了國家的控制稀有資源的戰略，而水利作為一號文件具有爆炸性。近期的文化傳媒得到市場資金的爆炒更是印證了這一特性。
　　第二，主題投資要具有新穎性。很多主題投資在第一次出現時都會帶動相關股票的大幅上升，但第二次就不再作為催化劑存在，或催化作用弱化。
　　第三，影響范圍廣，持續時間長。能夠成為真正主題的一般都有1-2 家上市公司作為龍頭，隨著事件影響力的擴大和深化有其他公司同步進入上漲行情，這不僅擴大了主題的容納范圍，而且還延長了共同上漲的時間。
　　第四，要具有較大的想象空間。主題投資雖然不太重視業績，但如果這一主題不能給上市公司盈利帶來明確的大幅的改善，那也將會影響到主題效果。只有那些能夠給相關股票帶來巨大想象空間的主題才能走得更高更遠。
　　最后，主題持續的時間受到盈利的約束。無論任何主題，最終都將受到盈利的制約，如99 年的網絡股，02 年的重組股以及07 年的垃圾股等雖然都有一波大的上漲行情，但許多股票由于沒有得到業績的支撐而出現了下滑，主題再大最后還是要得到盈利的確認。
　　過去兩年市場上發生的主題投資，除了產業政策引發的如高鐵、稀土、文化產業外，還有和時代特征相關如工業化、老齡化、能源瓶頸等主題投資，由證券制度驅動的如新三板、國際板、轉融通等主題投資，事件驅動相關的如迪斯尼、日本地震、央企重組等主題投資。在主題投資的實戰操作中，要注意龍頭股漲幅立足翻番，主題漲幅立足30%以上，低位置的股票更具有高彈性。
　　（作者系中信證券高級投資顧問，第一財經“今日股市”嘉賓）