基金觀點薈萃:廣發\\平安大華\\招商\\大摩華鑫

　　廣發基金：
　　外匯占款負增長尚不足多慮
　　廣發基金通過構筑模型對外匯占款口徑下的熱錢變動進行了數據分析，結論是“模型對熱錢的解釋力度約為43%”，風險偏好的改變導致熱錢流出是10月外匯占款凈減少的重要原因。而匯率預期由升值轉為貶值，國內外貿企業會根據變化做出相應的結售匯安排，也會導致外匯占款的凈流出。
　　研究表明，10月份的外匯占款變動也有一定的季節性因素，如國慶長假居民出境游可能增加購回、境外消費需求，從而對當月外匯占款數據產生一定的擾動。統計顯示，自2003年以來，月均熱錢流入規模約為761億元，但幾乎所有年份10月的熱錢流出都有向下的偏離。
　　廣發基金認為熱錢流出更像是降低存款準備金率的必要條件，而非充要條件，貨幣當局更傾向于根據經濟基本面以及資本流動的趨勢(如連續幾個月確認熱錢流出的趨勢)做出政策抉擇。
　　
　　平安大華基金：
　　布局存在供給瓶頸行業
　　今年走勢前低后高，但明年很有可能是前高后低，這對于資本市場是有利的。平安大華首席宏觀分析師、平安大華深證300指數增強型基金擬任基金經理焦巍認為，在我國，政策的松緊往往比經濟形勢和企業盈利更具備決定性力量，相對于今年的逐步收緊，明年將是一個逐步放松的過程。從可選的投資工具上來講，房地產及民間借貸這兩個工具，未來社會資金的吸引力將大幅度下降，資金或會流向估值偏低的股市。因此，明年股市或將走出一個幅度或并不高，但總體卻呈現上升的形態。
　　對于2012年的布局，他較為看好農業、高端制備業板塊。他認為，明年開始，投資思路應從投資端轉向供給端，即尋找我國經濟哪些行業存在著供給瓶頸，如農業就存在相當多的供給瓶頸，豬肉價格之前的失控就與供給瓶頸有關，可以關注與之相關的上市公司。此外，可關注與需求相關的高端制備業。這兩個行業在年底可以避開熱點，早做布局。
　　
　　招商基金：
　　微調預期下看好三類股票
　　招商基金研究部總監陳玉輝認為，進入10月份，政策面開始釋放微調信號，有利于市場信心穩定。在釋放流動性的基礎上，實際利率水平開始回落，有利于市場估值水平的提升。但由于宏觀經濟和微觀企業盈利層面尚存不確定性，當前市場的反彈仍只是技術性回升。
　　陳玉輝表示，目前主要看好三類股票：一是相對看好盈利確定性和分紅收益率均較高的大盤藍籌股。藍籌股經過近兩年的調整，已經具備價值投資的安全邊際，作為市場底部最有爆發力的板塊，具備攻守兼備的特征；二是符合政策方向的，為彌補房地產投資下滑，包括電網、電信、水利等板塊的投資將有望啟動；三是估值切換因素類，包括醫藥、服裝、食品飲料、TMT等部分確定性的成長股在經濟重心下移的過程當中享有一定的成長因子溢價，也是值得長期看好的股票。
　　
　　大摩華鑫基金：
　　經濟前景不明
　　市場信心不足主要是來自對經濟面的擔憂，前期市場的反彈主要源自對流動性預期的改變，10月份新增信貸超預期也一定程度上驗證了政策轉向的預期，然而經濟本身目前仍然處于下滑的過程中，尚未到達預計中的拐點。房地產投資的下降以及出口的下滑已經非常明顯，東莞出口型企業近10個月以來已經關停近450家，海外機構如此迫不及待的減持工行、建行股份也顯示國際經濟形勢十分嚴峻。
　　外圍環境的不理想影響了國內市場動蕩起伏，然而決定國內市場的根本因素還是在中國經濟，作為全球為數不多的亮點之一，中國經濟的潛力仍然是十分巨大的，中國政府調控經濟的能力和意愿不容低估。十二月份中央經濟工作會議將對明年的經濟發展定下基調，在經濟工作會議召開之前市場回調等待也是在底部區域的必由階段。市場的估值底部仍然有效，四季度剩下的時間市場可能仍然會維持區間震蕩、底部整固的態勢，往上和往下的空間都不會太大。■