嬰幼兒配方奶粉市場前景廣闊

　　一、股市動態分析30回顧及簡評
　　上證指數上周末收于2416.56點，本周末收于2380.22點，下跌1.5%；股市動態30指數上周末報收788.4點，本周末收于779.67點，下跌1.11%；其中股票組合下跌1.46%。
　　股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌22.03%，同期上證指數下跌54.76%。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏大盤。
　　從30成分股來看，本周漲幅第一的是寶鈦股份。交通銀行旗下的交銀金融租賃與中國商飛簽下30架C919訂購協議，這是國產大客機C919今年10月以來收獲的第3筆訂單，上個月四川航空和工銀租賃也分別簽署了20架和45架的C919訂單。至今，C919啟動用戶已有9家，啟動訂單總數也達到195架。寶鈦股份作為航空鈦材生產商，受益于大飛機的訂單。
　　順鑫農業是隱性白酒股，旗下分公司牛欄山二鍋頭，銷售勢頭良好。在市場諸多不確定時，消費類的白酒板塊經常受到青睞，本周無論一線白酒茅臺、五糧液，還是二線的汾酒、洋河、酒鬼酒、老白干等都漲幅較大，遠超同期大盤。
　　同仁堂我們前面點評過，本周能有點上漲，也是因為市場在不確定時青睞弱周期的股票的緣故。
　　乾照光電本周跌幅較大，創業板股票彈性較大，漲時超越大盤，跌時也甚于大盤。除了公司的減持壓力，暫時沒有發現其他基本面變差的因素。
　　二、股市動態30指數
　　三、最新評論
　　中金公司本周出的一篇深度的報告，分析了嬰幼兒配方奶粉市場，并重點推薦了貝因美和伊利股份。報告邏輯清晰，數據翔實，這里分享一下。
　　結論一，剛需模型顯示中國嬰幼兒配方奶粉市場增長潛力巨大。
　　0-3歲段奶粉年人均消費量極值在21.6-28.8千克之間，為當前國內表觀消費量的2.5-3.4倍，需求滿足率僅為30-40%的最主要原因是消費力不足，因此需求滿足只是時間問題。若考慮3-12歲兒童配方奶粉市場成功開啟以及未來新生人口數提高可能，中國嬰幼兒配方奶粉市場未來增量空間將更為顯著。結構提升與通脹預期將會持續緩慢推升國內奶粉價格，但海外低價產品干擾風險預計有限。
　　結論二，十年后前五強集中度可升至80%，龍頭企業規模成長空間高達180-270%。
　　國內市場整合初具規模，三個品牌階梯現有市占率分別約為81%（前十強品牌）、8%（區域性優勢品牌）和11%（更小地區內的三線品牌以及小眾進口品牌），其中前五強市占27e6c7323a3afcaa88cc74a0ac3afecc538ae898b15e26051b783e2f688aa612率已達55%。全球奶粉市場大多處在壟斷格局，高壁壘是其內在動力。未來十年，前五強品牌主要以消滅地區三線品牌并占領十強中剩余五家的大部分份額而贏得國內市場壟斷地位，預計十年后市占率可升至80%，預示著龍頭企業同期規模成長空間將高達180-270%。
　　結論三，核心競爭力助強者笑到最后。
　　品質穩定、研發領先、創新營銷與專業服務鑄就奶粉企業核心競爭力，掌控核心競爭力能力高低亦不以內外資品牌為界。同時，奶粉市場之爭重在耐力，更看好以精準營銷打造專業品牌形象，并以重資產方式全程掌控產業鏈各項核心環節的奶粉企業的長期競爭力。故在諸多上市品牌中，更青睞貝因美致力于專業形象塑造和投資于未來的發展戰略，但也同時看重雖以快消品推廣手段見長，但卻憑借先發優勢取得行業領導地位的伊利股份。
　　中金公司預計貝因美2011-2013年的收入分別達到49.1億元、57.5億元和67.9億元，增速分別為22%、17%和18%。預計2011-2013年凈利潤為4.32億元、5.39億元和6.78億元，同比增速分別為2%、25%和26%，對應每股收益1.01元、1.27元和1.59元。目前股價30.53元，對應2012年24倍PE。■