空頭的炮彈能打多遠

　　此文，以梳理此前我的研究框架為出發點，著重說明我們堅持的兩個觀點：1、2536點以來的調整，主要原因既有股指久盤必跌的自身調整需求，也與外資成建制減持中國銀行業股份、系統性風險加大有關；2、基于政策轉暖和流動性改善兩大預期的中級反彈并未結束，12月上旬中央經濟工作會議及宏觀經濟數據公布前后，將是多頭卷土重來的有利時點。
　　
　　久盤必跌技術調整+外資減持的隱憂
　　我們認為中級反彈持續展開的宏觀框架包括四個方面：通脹受控、經濟軟著陸、緊縮政策轉暖、流動性產生實質改善。其中，通脹受控是其他三個宏觀前提的根基。因此，我認為，若CPI在5.4%和5.6%之間，多方則還需借助其他政策力量，才能以橫盤的形式等待技術指標好轉，短期之內需提防“利好出盡”效應。
　　由于最新公布的10月份CPI數據為5.5%，所以我們對短期行情趨于謹慎——上述結論的潛臺詞是，如果政策不給力，那么股指難以維持橫盤之勢，技術性調整成為必然。也即，近期的行情調整無論時點還是幅度，均在我們預期的中級反彈框架之中。
　　近期高盛、美銀對中資銀行的密集減持，則成為了短期調整幅度擴大的觸發點。高盛的這次“意外”減持，其自身的財務原因并非主因。其背后的趨勢是，中資銀行的各大戰略投資者，在成建制的戰略退出。至此，我們不能不重新在戰略上審視，在銀行業靚麗的三季報背后，暴露于地方政府融資平臺和增速放緩的房地產業的風險敞口下，中國銀行業可能遭遇的系統性風險——中國銀行業的情況確實仍在惡化。……