桂浩明:買垃圾公司的人要注意了!

　?。钨e介紹：申銀萬國證券研究所市場研究部經理）
　　11月28日，深交所推出了創業板退市征求意見稿并向社會公開征求意見，方案針對現行退市制度存在的主要問題，提出了幾條有關創業板公司退市的意見。例如，公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次或公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。退市制度會對股票市場產生什么樣的影響？深圳電臺先鋒898（FM89.8）上午9點至10點播出的《創富贏家》節目主持人孫小美與特約評論員桂浩明就此展開了討論。桂浩明表示，深交所的退市征求意見稿是對退市制度的有益補充，雖然上市公司有可能通過干預股價或采取公關措施避免被交易所公開譴責以達到免予退市的目的，但總體上將有利于促進上市公司整體質量的提升。此外，退市公司將進入三板繼續交易。
　　孫小美：在創業板兩周歲之際，深交所推出創業板退市征求意見稿，對于該意見稿，您是怎么解讀的？
　　桂浩明：國內的退市制度并不完善，深交所此舉無疑是一個創新。眾所周知，創業板歷來爭議很大，2009年推出創業板的時候，管理層實際上提出了一個退市的設想，但未能系統化，現在深交所的退市征求意見稿其實就是對退市設想的補充和完善。目前社會各界對該意見稿分歧很大，例如有人指出，兩年以來，創業板股票從未出現連續20個交易日收盤價均低于每股面值的，這樣的標準是否形同虛設？不過我個人認為這至少可以起到一個警示的作用。
　　另外，我們也應該看到意見稿其它的條款，例如深交所不支持創業板公司在退市后通過資產重組的方式恢復上市，這就意味著市場上所謂的“殼資源”得到了控制，可以在一定程度上保證上市公司的質量。
　　孫小美：剛才您也提到，意見稿中的部分條款爭議很大，如何確保人為因素的干預？如上市公司干預股價或采取公關措施避免被交易所譴責，這種可能性是存在的。此外，劉紀鵬教授指出，意見稿并未解決“三高超募”的問題，您怎么看？
　　桂浩明：我們確實無法排除上市公司在關鍵時刻動用資源抬高股價及采取公關措施避免被交易所公開譴責的可能性，但也絕不是說創業板股票就不能跌破面值，歐美及香港地區就不乏這樣的股票，如果一個上市公司確實沒有投資價值，其股價跌破面值也不是不可能的。我前面也說過，這個條款更多的表明了管理層的態度：對于垃圾公司，管理層決不手軟。
　　“三高超募”確實是資本市場的一個頑疾，不過造成這種現象的因素有很多，甚至說詢價機構也難辭其咎。我個人的理解是，三高超募現象更多的是一種市場行為，而非政府行為，如果過度的動用行政手段對三高現象加以干涉的話，資本市場的意義將大打折扣。其實投資者并不介意那些真正優質的上市公司進行超募，而是對那些包裝上市的公司較為反感。不夠優質的公司超募后很難給投資者帶來豐厚的回報，由此給投資者留下了圈錢的印象。因此，投資者應該區分上市公司的優劣，當然，管理層適當的加以引導也未嘗不可，但不應該成為主要力量。這也就是深交所意見稿未重點提及三高超募現象的原因。
　　孫小美：A股其實也有退市制度，如三板等，深交所新的退市制度是否會繞開三板？
　　桂浩明：A股市場之前確實也有退市制度，上市公司退市后，以三板的形式存在，目前大概還有50家左右相對活躍的三板公司。要注意的是，三板并非不能交易，其交易方式類似于國外的OTC（場外交易市場）。歐美OTC市場異?；钴S，從紐交所等退市的股票進入OTC市場繼續交易。深交所新的退市制度推出后，退市的公司將繼續進入三板。
　?。ū緦谟缮钲陔娕_先鋒898《創富贏家》節目與《股市動態分析》雜志社聯合推出）