重陽投資:A股長期謹慎中期樂觀

　　重陽投資稱，中國經濟未來仍將平穩持續發展。一方面，政府有足夠的條件和能力來維持社會穩定，以支持經濟平穩發展；另一方面，盡管正面臨如何跨越“中等收入陷阱”的挑戰，但我國教育水平、人口素質不斷提高，人力資本提升具有堅實基礎，后續經濟增長動力充足，前景可期。
　　但重陽投資也指出，中國經濟首先需要面對轉型的挑戰。勞動力成本的上升、過度的資源消耗和市場化后逐漸提升的利率，都不利于傳統低端制造業的生存。而勞動者收入在國民收入總體中占比逐漸降低，是內需不振的重要原因。只有對以上問題綜合考慮，系統解決、堅決轉型，才可能為中國經濟未來的增長迎來一片坦途。與轉型相配合，貨幣政策在中期內將維持穩健偏緊，積極的財政政策或將調整。尤其是地方政府，亟須減少投資沖動，縮減開支規模。如果中國能夠成功轉型，內需成為主要增長引擎，則可有效應對未來幾年外需乏力的局面，對歐債危機也可從容面對。
　　重陽投資指出，歐債危機對中國的影響體現主要在兩個方面。一方面，處于主權債務危機中的“邊緣國家”紛紛出臺了降低工資和福利水平，削減開支并增加稅收的政策，這勢必對這些國家的國內需求帶來較大沖擊，影響中國的出口。另一方面，資本金受損的銀行放貸能力受到嚴重制約，無法進行信貸擴張，不僅會對“邊緣國家”的經濟造成影響，也會削弱銀行體系持有大量“邊緣國家”頭寸的法國和德國的經濟前景，進而影響中國的出口。
　　但從總體來看，目前中國對歐出口處于平穩回落的狀態，并未出現2008年的斷崖式下跌。此外，金融危機后，中國對出口的依存度逐漸下降，增長更多依靠內需，這也有助于減少歐債危機對中國經濟的沖擊。
　　對于A股市場，重陽投資的基本看法是長期謹慎、中期樂觀、短期筑底。考察2008年初到2011年7月的股票市場，供求關系成為影響A股市場的重要因素。展望未來，未上市中小企業資源豐富，股市供給依然“無限”，而受貨幣增速趨于穩健的影響，需求相對不足，再加上在目前勞動力成本、資金成本、環保成本及其他成本上升背景下，整體企業盈利空間被壓縮，重陽投資對A股市場3—5年的長期走勢持謹慎態度。而考慮到流動性改善和結構性估值水平的因素，重陽投資對股市中期（一年）的行情相對樂觀，可能會迎來結構性的中級反彈行情。而短期看，以股市P/E水平倒數與1年期SHIBOR利率比較，股市估值已具備相當吸引力，股市底部已基本探明，市場將夯實底部等待積極因素出現。