光伏寒冬來臨你應(yīng)該規(guī)避哪些公司?

　　今年10月份上市的亞瑪頓（002623）在其招股說明書中仍熱切的向投資者描述光伏行業(yè)的遠大前景，但現(xiàn)在看來，這種預(yù)期過于美好。11家在美上市的光伏企業(yè)紛紛發(fā)布三季報，幾乎是集體虧損。其中，光伏巨頭尚德電力三季度凈虧損1.16億美元；另外，江西賽維LDK、晶澳太陽能也分別虧損1.15億美元、0.59億美元。
　　除上述中概光伏股之外，A股光伏企業(yè)也慘不忍睹。主營晶體硅太陽能電池芯片及組件的拓日新能（002218）前三季度凈利潤同比暴跌160.67%，凈虧損3942萬元；此外，包括向日葵（300111）、華東科技（000727）等在內(nèi)的諸多光伏概念企業(yè)前三季度業(yè)績也是紛紛下挫。
　　不可否認，光伏行業(yè)已經(jīng)徹底進入了寒冬，只不過這個冬天來得有點早，更為可怕的是，誰也不知道這個冬天將要持續(xù)多久。
　　
　　行業(yè)巨頭帶頭虧損
　　“虧損”已然成為光伏行業(yè)關(guān)鍵詞，不管是在美國上市的中國概念股，還是在A股上市的光伏企業(yè)，又或者是尚未上市的中小企業(yè)，均難逃虧損或下滑的命運。與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相對應(yīng)的是，這些上市公司的股價已經(jīng)跌得不成人形。
　　尚德電力今年第二季度虧損2.60億美元，第三季度虧損1.16億美元，虧損幅度較往年有上升趨勢。二級市場上，自2008年以來，尚德電力股價從峰值近90美元一路跌至目前的2.25美元，最高跌幅約為97%。雪上加霜的是，尚德電力近來一度傳出“裁員+破產(chǎn)”的傳聞，讓公司游走在風(fēng)口浪尖。
　　2007年登陸紐交所的江西賽維LDK，擁有2.19萬余員工和1.5萬噸的多晶硅產(chǎn)能，今年第三季度大幅虧損1.15億美元，股價也從2007年下半年的峰值近70美元降至目前的3.39美元，跌幅超過95%。同樣，河北晶澳太陽能今年三季度也虧損0.59億美元，股價同樣跌去90%以上。
　　長城證券研報指出，在美上市的11家光伏公司中，僅重慶大全新能源和江西晶科能源實現(xiàn)盈利，其中，晶科新能源依靠衍生品收益才暫免虧損。
　　A股光伏概念企業(yè)同樣是哀鴻遍野，表現(xiàn)最為明顯的是拓日新能。拓日新能自2010年呈現(xiàn)盈利拐點以來，今年業(yè)績慘不忍睹。公司上半年尚且盈利822.13萬元，同比下降77.40%；而第三季度則巨虧4764萬元，導(dǎo)致前三季度虧損3942萬元，同比大幅下滑160.67%。此外，拓日新能晶體硅太陽能電池芯片及組件產(chǎn)品上半年的毛利率僅為6.11%，去年全年則高達35.09%。
　　剛剛上市的亞瑪頓也同樣難逃厄運。亞瑪頓主營光伏鍍膜玻璃，前兩年業(yè)績同比增速分別為1230.80%、173.85%，但是今年卻明顯跛足，前三季度凈利增速僅為0.90%，“天花板效應(yīng)”已然出現(xiàn)。而在二級市場上，亞瑪頓遭到了投資者的堅決拋棄，上市次日即跌破發(fā)行價，至今仍未回到發(fā)行價。需要指出的是，尚德電力正是亞瑪頓的最大客戶，尚德電力尚且自顧不暇，亞瑪頓更是前途未卜。
　　
　　三大利空壓垮光伏產(chǎn)業(yè)
　　一年前，光伏行業(yè)是另外一種景象，各地紛紛掀起光伏潮，光伏概念一時間成為香餑餑。但僅僅過了一年，光伏行業(yè)卻冰天雪地，儼然成了燙手的山芋，這又是為什么？
　　原因似乎并不難找到，國內(nèi)光伏行業(yè)所表現(xiàn)出來的冒進、功利是最本質(zhì)的原因。依然以亞瑪頓為例，本刊曾連續(xù)報道亞瑪頓所面臨的產(chǎn)能危機，《亞瑪頓：豪賭過剩產(chǎn)業(yè)機構(gòu)拒絕申購》一文曾指出，由于光伏產(chǎn)業(yè)政策被過分解讀，國內(nèi)紛紛大干快上，造成了嚴重的產(chǎn)能過剩，由此導(dǎo)致市場需求和產(chǎn)品價格不斷跳水，進而倒逼企業(yè)陷入開工不足、毛利率下降的旋窩。縱然光伏行業(yè)未來發(fā)展前景良好，但近兩年的盲目投入無疑已經(jīng)形成了較為嚴重的透支效應(yīng)。
　　可悲的是，在國內(nèi)企業(yè)紛紛涉足光伏的同時，卻忽略了一個嚴重的問題，即光伏應(yīng)用市場不在國內(nèi)，而在歐美。拓日新能資料顯示，公司今年上半年90.09%的營業(yè)收入來自于國外；向日葵則有高達99.51%的營業(yè)收入源自出口；尚德電力、江西賽維LDK均是如此。盡管發(fā)改委等部委不斷推出新能源政策，但國內(nèi)市場擴容速度一直較低，由此造成光伏企業(yè)的市場結(jié)構(gòu)不盡合理。一旦歐美政策發(fā)生變動，國內(nèi)光伏企業(yè)將集體崩潰，事實也正好如此。
　　今年10月31日，英國決定對自12月12日開始安裝的太陽能發(fā)電項目上網(wǎng)電價補貼至少下調(diào)51.5%；德國也將從明年1月1日起將光伏上網(wǎng)電價補貼再次削減15%。歐洲歷來是國內(nèi)光伏企業(yè)的主戰(zhàn)場，歐洲政府對光伏的持續(xù)補貼正是當(dāng)?shù)毓夥袌龌馃岬闹饕?qū)動因素。但是現(xiàn)在這種驅(qū)動因素明顯減弱，與歐洲形成呼應(yīng)的是美國。
　　美國針對于中國光伏企業(yè)的“雙反”（反補貼、反傾銷）調(diào)查刺痛了光伏企業(yè)的神經(jīng)，雖然至今尚未正式立案，但這只是遲早的事。目前，中國商務(wù)部亦對美國的上述行為作出了回應(yīng)，決定對美國可再生能源扶持政策及補貼措施啟動貿(mào)易壁壘調(diào)查。
　　但據(jù)記者掌握的資料來看，即便商務(wù)部的貿(mào)易調(diào)查獲得實質(zhì)性進展，也不會改變國內(nèi)光伏行業(yè)慘淡的現(xiàn)狀。長城證券援引北美可再生能源分析機構(gòu)ClearSky的報告指出，美國光伏裝機量增長率僅為七個百分點，最高裝機容量只能達到1628MW，而目前組件價格不斷下滑，由此造成美國2012年光伏市場的市值或?qū)⒌韧诮衲辏踔潦堑陀诮衲甑乃健?br/>　　因此尚德電力等企業(yè)將不得不面臨這樣一個問題，即如果美國“雙反”告吹，美國低迷的光伏市場也不能拯救中國光伏企業(yè)；而一旦“雙反”正式立案，尚德電力等將雪上加霜，并且不排除歐洲將仿效美國的可能性，這是一個不對等的博弈。
　　
　　行業(yè)洗牌勢難避免
　　作為行業(yè)龍頭，尚德電力尚且無法抵御行業(yè)景氣度下行帶來的壓力，眾多中小企業(yè)更是無法避免災(zāi)禍。目前國內(nèi)光伏企業(yè)紛紛抱團應(yīng)對美國“雙反”，也不失為是一種危機處理方式，但抱團畢竟只是權(quán)宜之計，尚未解決行業(yè)的根本問題。分析人士指出，光伏領(lǐng)域魚龍混雜，雖然不乏尚德電力之類的巨頭企業(yè)，但行業(yè)競爭仍是無序局面，遠未達到成熟的地步。因此，光伏行業(yè)未來勢必會有幾次較大規(guī)模的整合。不過由于國內(nèi)光伏行業(yè)大躍進活動此起彼伏，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩局面提前發(fā)生，客觀上為行業(yè)洗牌制造了條件。
　　對于光伏行業(yè)而言，最關(guān)鍵的發(fā)展思路就是盡快從產(chǎn)能大戰(zhàn)中解放出來，盡可能順應(yīng)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律科學(xué)制定產(chǎn)能規(guī)劃，今年全年的悲慘局面足可作為行業(yè)的教訓(xùn)。對政策的透支解讀必然造成短視，而產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的不盡合理也是毒瘤之一。預(yù)計不久后，新一輪的產(chǎn)業(yè)政策《可再生能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》將正式出臺，按照規(guī)劃，“十二五”期間國內(nèi)太陽能發(fā)電裝機目標(biāo)有望上調(diào)至15GW，其中光伏發(fā)電目標(biāo)為14GW，相當(dāng)于2010年全球的光伏裝機容量。
　　如果進展順利，國內(nèi)光伏市場容量將大幅提高，有望扭轉(zhuǎn)過分依賴歐美市場的局面，但我們擔(dān)心的是，如果光伏企業(yè)繼續(xù)沿襲現(xiàn)有的風(fēng)格一味的擴充產(chǎn)能的話，產(chǎn)能過剩將在不久后的將來繼續(xù)出現(xiàn)。從這個邏輯來講，“大魚吃小魚”的行業(yè)整合將不可避免。
　　而如何從目前的寒冬中走出來，則是尚德電力等光伏企業(yè)需要重點考慮的問題。對于投資者而言，也應(yīng)盡快從對光伏的狂熱追捧中清醒過來，尤其是那些在2010年之前發(fā)展壯大的光伏企業(yè)，布滿地雷，更應(yīng)謹慎對待。