寬松政策預期兌現

　　存款準備金率的下調印證了此前市場人士對央行貨幣政策的判斷，只是沒想到來得這么突然。對于央行的這一舉措以及11月的PMI指數，市場分析人士指出，央行貨幣政策轉向信號明顯，結合11月數據，近期宏觀政策預調微調的力度可能增加。更有分析指出，央行在1月份會繼續下調存款準備金率。
　　
　　PMI進入收縮區間
　　12月1日，中國物流與采購指數聯合會公布11月PMI為49%，比10月下降1.4個百分點。中金公司指出，PMI指數在50%-52%區間徘徊6個月后，終于突破了50%的分界線，從而進入了收縮區間。一部分是反映了季節性因素，另一部分也反應了外部需求疲軟和前期宏觀調控政策的累積效應導致的總需求放緩。
　　中金認為，12月份的PMI仍可能保持在50%以下，雖然從過去6年看，在經過10月和11月的季節性下跌后，PMI指數在12月份都會出現季節性反彈，而且即將召開的經濟工作會議也將使得企業經營信心企穩回升，因此12月份的PMI數值可能會小幅反彈，但仍將保持在50%以下。
　　招商證券也認為，11月PMI數據在近3年首次跌破50%的榮枯線，表明制造業活動已出現萎縮。并認為未來經濟放緩趨勢仍將延續，尤其是新出口訂單指數繼續下行，表明出口還將面臨較大回落。從PMI具體指標看，多數指標仍然繼續下滑，且多數指標跌破50%。
　　
　　通脹下行為寬松政策鋪路
　　農產品價格的持續下行，年內物價漲勢得到回落的趨勢也已經成為市場各方的共識。政府官員在出席各項會議的時候也都強調，目前的宏觀調控政策取得了成效，物價過快上漲的勢頭得到了初步遏制。通脹的下行也為后續寬松的貨幣政策留下了空間。
　　商務部的監測顯示，上周國內18種蔬菜平均批發價格連續3周小幅上漲，比上一周上漲3%，比11月初上漲4.9%。可見在物價回落的過程中，不確定性因素的仍然存在，使得物價回落過程有所反復。另外，占比重較大的豬肉價格也可能正接近市場供需的均衡價位，后續下跌的空間有限。元旦、春節等消費旺季也即將到來，節日因素也會推動豬肉價格重拾升勢。但是從總體上看，各大機構的分析一致趨同認為12月份的CPI將在5%以下。
　　目前來看，11月份通脹預測最為保守的是國信證券。他們認為，CPI漲幅下滑的趨勢和原因基本為市場所料，按照現在的測算，最終的下跌幅度超出市場預期，他們預測漲幅為3.8%-4.0%。
　　
　　央行將繼續增加流動性
　　對于已經公布PMI指數繼續驗證了經濟放緩的信號，即將公布的其他經濟數據也不會太樂觀。申萬認為，下調準備金率主要是為了對沖偏緊的流動性，但時間早于預期，主要原因是：1、近期資金流出跡象明顯，加劇了流動性緊張。2、公開市場到期量少，12月份僅有800億元票據和正回購到期。3、經濟呈現加速下滑跡象。
　　中金認為，存款準備金率的下調，顯示央行決心采取更為積極的手段來緩解目前流動性偏緊的局面，明確發出了貨幣政策轉向的信號，傳遞通過政策調整防止經濟增長大幅下滑的意圖。結合通脹下行和增長放緩的趨勢，近期宏觀政策預調微調的力度可能會增加，預計央行對流動性的控制將會進一步放松，認為未來央行還會繼續下調存款準備金率，下一個可能的時點是明年1月份。
　　國泰君安的分析認為，貨幣政策轉向的背景是經濟通脹增速大幅回落。08年9月貨幣政策轉向，其背景是工業增速低于13%，GDP出現破8%的風險。09年3季度開始信貸緊縮，背景是工業增速突破13%，經濟即將過熱。而11年11月工業增速將回到12%附近，CPI也將下降到5%以下，10月全國房價同比下跌，政策的轉向已經成為必然趨勢。