莫被“微調(diào)”遮望眼

　　本周央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，明顯的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號，居然市場中還夾雜不少的分歧，認(rèn)為僅為微調(diào)之舉的大有人在。俗話說，“聽話聽聲，鑼鼓聽音”，在多個場合，從最高層到部級或以下，都在擔(dān)心經(jīng)濟下行的同時給我們描繪了明年的政策基調(diào)：不遺余力地刺激經(jīng)濟！這些定調(diào)或說法，早已跳開了“預(yù)調(diào)微調(diào)”的范圍，不可不聽。
　　諸如：
　　確保世界經(jīng)濟強勁增長。
　　當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢十分嚴(yán)峻，不確定之中可以確定的是，國際金融危機引發(fā)的世界經(jīng)濟衰退將長期化。
　　確保復(fù)蘇是壓倒一切的任務(wù)。
　　從明年面臨的形勢來看，比較確定的是經(jīng)濟的下行、經(jīng)濟的低迷。
　　（明年）應(yīng)對金融危機的財政政策、貨幣政策催生了新的流動性，寬松的資金會加快物價上漲。
　　看這些口氣，顯然不會止步于微調(diào)，投資者切莫被階段性的“預(yù)調(diào)微調(diào)”幾個字擋住了視線，以為政策只是小調(diào)而不會大動干戈。
　　有關(guān)的信息顯示，明年可能的一些措施在于以下幾個方面：
　　一是保障房的建設(shè)。保障房在今年開工的基礎(chǔ)上明年會進入正式的大規(guī)模建設(shè)階段。在如今非常特殊的經(jīng)濟環(huán)境下，保障房的建設(shè)被賦予了特殊的使命：惠民生、穩(wěn)房價、擴內(nèi)需、促發(fā)展。09年拉經(jīng)濟靠鐵路、公路、基建，2012年可能在很大程度上要靠保障房的建設(shè)來拉動，保障房的建設(shè)規(guī)模會超出預(yù)期。剛剛出臺的北京保障房的申請條件之寬，令人吃驚：3口及以下家庭年收入10萬元(含)以下、4口及以上家庭年收入13萬元(含)以下的戶籍家庭。這一收入尺度似乎可以將很大部分的家庭納入保障對象。以此觀之，保障房大有與商品房平分秋色之勢。
　　二是水利工程也會成為重頭戲，之前未完工的國家重點項目也會是經(jīng)濟發(fā)展的推手。
　　三是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。
　　現(xiàn)在大家最擔(dān)心我們又走回09年刺激經(jīng)濟的老路，同時伴以嚴(yán)重的副作用——比方說樓市的反彈，比方說經(jīng)濟轉(zhuǎn)型被迫讓位，比方說通脹再度惡化。這些可能性是存在的，但政策相機而動的特點還會延續(xù)，還會在各種調(diào)控目標(biāo)之間游弋。
　　對政策的轉(zhuǎn)向，大家最關(guān)心的是中國股市會作何反應(yīng)？筆者以為，應(yīng)該是非常正面，目前市場的狀況與08年底很相似，處于似信非信之中。但中國股市現(xiàn)在正處于新主席的新政之中，市場在呈現(xiàn)新景象之際，也會有結(jié)構(gòu)性變化，甚至是深刻的結(jié)構(gòu)性變化，投資者不可不察。
　　首當(dāng)其沖的是強制分紅。如果硬推強制分紅政策（筆者對此頗有保留），可能的一個結(jié)果是上市公司利潤普遍性的下降。為什么這么說？現(xiàn)在大家玩的都是賬面利潤，很多公司都沒有現(xiàn)金的流入，如果哪天說可分配利潤（按規(guī)定提取后）的20%或10%要現(xiàn)金分紅，估計好些公司都拿不出錢來。怎么辦呢？只好將利潤下調(diào)，這樣可以少分紅，實在不行就只好老老實實報虧。很恐怖或很戲劇的一幕會不會出現(xiàn)？不知道。如果真如此，不知強制分紅制度是照妖鏡還是哈哈鏡。
　　新主席上任小露幾手，便刀刀見血、直擊要害：不支持暫停上市公司借殼上市，不允許暫停上市公司以非經(jīng)常性利潤恢復(fù)上市，新增退市條件，縮短退市時間，首次因項目原因撤銷保代資格，首次解聘并購重組委員會委員……
　　資本市場的巨變正在開始。現(xiàn)在證券界又開始了修改《證券法》的討論，以新任主席法學(xué)博士、孫冶方經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、前外匯局局長的背景以及從被監(jiān)管者到監(jiān)管者的身份轉(zhuǎn)化，多年的洞悉和積累，如果修法，恐怕是重新構(gòu)架式的大修。
　　監(jiān)管思路的改變會比較明確。濫立法不如嚴(yán)執(zhí)法，過多的事前監(jiān)管不如嚴(yán)厲的事后監(jiān)管，監(jiān)管的及時性、有效性的時代或許真的開始到來。當(dāng)然，按郭主席的說法，好的金融體系不是靠監(jiān)管出來的，機構(gòu)內(nèi)部的機制、市場結(jié)構(gòu)體系才是最重要的。因此，市場化是重要方向，中國資本市場久違的創(chuàng)新也有希望重現(xiàn)。惟有各方面回歸正常，資本市場的基本功能才可能得以實現(xiàn)，市場的活力才能發(fā)揮，投資者才可能找到自己最適合的定位、獲取自己能預(yù)見和掌握的回報。
　　（作者系大型財經(jīng)電視節(jié)目“交易日”首席評論員）