政策“護(hù)航”

　　本周市場“過山車”式的表演，繼續(xù)挑戰(zhàn)著投資者脆弱的神經(jīng)，保持淡定已經(jīng)是不可能完成的任務(wù)，只有秉承正確的思考邏輯，才能扛得下來，而不被擊垮的前提邏輯是：必須看清本質(zhì)。上期專欄我們對政策取向給出了重要的判斷：“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑以及歐債危機(jī)深化，將逼迫政策轉(zhuǎn)向！貨幣政策放松程度將超出所有人預(yù)期，年底之前將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率”。如果有了這樣的認(rèn)識，在國內(nèi)11月PMI公布之時（果然超預(yù)期下滑至榮枯線之下），央行果斷下調(diào)存準(zhǔn)率的動作，大家就不感到意外了。而此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率對于股市來說最大的利好是帶來政策的確定性，就是我們上期報告所提到的“撥亂反正”，政策預(yù)期混亂是困擾市場的重要制約因素，穩(wěn)定政策預(yù)期對于投資信心的幫助是很大的。
　　圖1：PMI指數(shù)走勢
　　在我們的經(jīng)驗(yàn)里，股市從來沒有自然見底的先例，每一個頂部和底部，大家都可以找到政策面的身影。其實(shí)國外股市也概莫能外，市場出現(xiàn)非理性的狀況，或者突發(fā)性變化，政策出手干預(yù)是很正常的。在我們的認(rèn)識中，沒有哪個股市會跌到自然見底，國內(nèi)最具代表性的是05年998點(diǎn)，四年熊市下跌之慘烈歷史罕見，但試想一下，如果沒有股權(quán)分置改革，跌到700點(diǎn)絕不是聳人聽聞，所以我們基本上認(rèn)為，沒有政策股市永遠(yuǎn)跌不透。
　　所以，在市場積重難返的背景下，首先需要梳理清楚的還是政策。其實(shí)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不是針對股市，雖然不能簡單地理解為直接的救市政策，但也并不是什么微調(diào)，很顯然，貨幣政策已經(jīng)走出了全面轉(zhuǎn)向的第一步，對股市的利好作用是巨大的。……